A股此次未被納入MSCI新興市場(chǎng)指數，這讓寄希望A股國際化、洋資金解救A股站崗者的人，心里拔涼拔涼的。但筆者認為這未必是件壞事。
用短期投機思維看待基金要不得。確實(shí)，納入指數可以迎來(lái)境外資金，少則100億，多則近萬(wàn)億。A股若被納入MSCI全球基準指數，意味著(zhù)A股將被納入MSCI亞洲
(除日本之外)指數以及全球新興市場(chǎng)指數。據MSCI估計，在北美及亞洲，超過(guò)90%的機構性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數為基準，上述三個(gè)MSCI指數合在一起，追蹤著(zhù)全球3.4萬(wàn)億美元資金。僅MSCI新興市場(chǎng)指數，就受到大約1.5萬(wàn)億美元基金的追蹤。
1998年2月，MSCI將韓國股市的計算權值比重，由50%調整至100%，國際基金為配置進(jìn)入韓國股市，此后韓國股市大漲近八成。但我們不應該忘記，B股市場(chǎng)向境內人士開(kāi)放后的慘劇，絕大多數接棒者至今在山峰舉杠鈴，B股市場(chǎng)逐漸失去了存在的理由。當然，A股市場(chǎng)不會(huì )像B股市場(chǎng)一樣，悲催到失去存在的理由，但A股市場(chǎng)作為人民幣市場(chǎng)的自成一格，是不爭的事實(shí)。
大度地對待反對者提出的理由，有助于從獨立的鏡像中觀(guān)察A股市場(chǎng)。上個(gè)月MSCI征求意見(jiàn)的過(guò)程中，全球最大的交易所交易基金提供商安碩的主管、貝萊德執行委員會(huì )成員馬克·魏德曼對該計劃潑了一大盆冷水。他對英國《金融時(shí)報》表示，在中國資本賬戶(hù)尚未顯著(zhù)開(kāi)放的情況下，在得到廣泛追蹤的指數中納入在上海上市的A股在實(shí)踐上將是行不通的，“指數必須是可執行的，這樣它才能對客戶(hù)有效，這就是人們談?wù)摷{入A股時(shí)面臨的一大問(wèn)題。只有在資本賬戶(hù)自由化之后，這么做才對我們的客戶(hù)有意義�！蔽旱侣硎�，“從目前的感覺(jué)看，納入A股不像是短期內該做的事�！�
由于資本管制、外匯管制與交易管制，基金無(wú)法按照市場(chǎng)波動(dòng)情況及時(shí)配置股票。QFII投資額度必須進(jìn)行審批，據國家外匯管理局最新公布數據，5月份共給8家QFII新批準13億美元投資額度，單月批準額度數創(chuàng )下4個(gè)月以來(lái)新高，同期249家QFII合計獲得557.18億美元額度。單家QFII面臨10億美元的上限，如果權重提升超過(guò)10億美元，則無(wú)法進(jìn)行配置。目前我國要求QFII在6個(gè)月之內完成資本匯入，如果在6個(gè)月之內未完成，且金額高于2000萬(wàn)美元，則未完成匯入的部分作廢。交易完成，資金匯出境外也受到嚴格限制。資本管制與交易管制體現在每一個(gè)環(huán)節之中，無(wú)怪乎國際大型基金經(jīng)理畏之如虎。
開(kāi)放的程度與改革的程度相輔相成。目前的改革程度決定了，即使A股市場(chǎng)進(jìn)入MSCI新興市場(chǎng)指數，也只能占據極小的權重，未來(lái)隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展擴大開(kāi)放步伐。
特定的歷史階段決定了各個(gè)市場(chǎng)自身的特點(diǎn)。徹底放開(kāi)，擔心準備不夠沖擊太大，如果不放開(kāi)，中國無(wú)法融入國際市場(chǎng)。心急吃不了熱豆腐，中國臺灣、韓國從最開(kāi)始加入MSCI新興市場(chǎng)指數到最后全權重計入，分別用了9年、6年。按照市場(chǎng)化的大方向扎實(shí)向前，就行。滬港通就是其中的一項重要努力。
對此次A股未納入指數也不必太失望，站在指數編制者的角度，同樣面臨著(zhù)殘酷的競爭，公司必須盡其所能涵蓋重要市場(chǎng)，為未來(lái)爭奪市場(chǎng)份額卡位。MSCI競爭對手、指數供應商富時(shí)指數(FTSE)宣布，將推出新一批與中國相關(guān)的指數產(chǎn)品，將允許投資者“自行選擇時(shí)間”將A股納入其基準。而MSCI將在6月27日之前推出獨立的MSCI中國A股國際指數。這一指數不會(huì )被納入其新興市場(chǎng)指數，但將成為投資A股的國際投資者的一個(gè)基準。到明年，將A股納入新興市場(chǎng)指數的動(dòng)議將卷土重來(lái)。
改革不可能一蹴而就，閘門(mén)一旦打開(kāi)，就不可能關(guān)上。市場(chǎng)的動(dòng)力，開(kāi)放的動(dòng)力是內生的，以前所未有的力度前行。