中國政府正在嚴厲打擊套匯套利交易。如果不加阻止,任由人民幣升值,會(huì )發(fā)生什么情況?人民幣升值升息,境外“熱錢(qián)”不斷涌入進(jìn)行套匯套利,境內企業(yè)不斷借入外債,實(shí)體經(jīng)濟遭受?chē)乐卮驌,境內人民幣市?chǎng)化、國際化呼聲高漲,等到有一天,人民幣匯率逆轉走低,“熱錢(qián)”帶著(zhù)收益大量撤退,一場(chǎng)超過(guò)東南亞的金融危機或將大規模爆發(fā)。
如果不加阻止,任由人民幣貶值,會(huì )發(fā)生什么情況?人民幣貶值降息,人民幣國際化與市場(chǎng)化改革步履緩慢,境內紙幣水漫金山,經(jīng)濟結構得不到調整,依靠零利潤成本優(yōu)勢競爭的中國產(chǎn)品撲向世界每個(gè)角落,創(chuàng )新能力被淹沒(méi),中國產(chǎn)品受到貿易壁壘、自貿協(xié)定圍剿,喪失成本優(yōu)勢,最后中國在一次漫長(cháng)的產(chǎn)能過(guò)剩危機中,經(jīng)濟走向長(cháng)期蕭條。
人民幣逐步走向市場(chǎng)化與國際化是經(jīng)濟結構調整的必然選擇,這不是為了討好誰(shuí),而是中國經(jīng)濟結構調整的必須背景。但是人民幣在走向國際化的過(guò)程中,必須是可控的,風(fēng)險是可以逆轉的,否則,人民幣會(huì )受制于國際交易市場(chǎng)的老交易員們,失去獨立品格。
人民幣離岸中心在倫敦、新加坡、香港開(kāi)花,與此同時(shí),上海自貿區也承擔了人民幣國際化的重要任務(wù)。在開(kāi)放的同時(shí),兩方面戰役開(kāi)始打響。
一是利用人民幣匯率方向的不確定性,打擊套匯套利資金。今年從1月初到6月初,人民幣對美元中間價(jià)貶值1.12%,即期價(jià)貶值3.55%,人民幣實(shí)際有效匯率指數走弱。如果以去年12月31日6.0969算起,人民幣匯率中間價(jià)今年以來(lái)仍然貶值537個(gè)基點(diǎn),貶值幅度為0.88%;旧蠌氖赂軛U交易的外匯對沖基金在此輪人民幣匯率貶值中一敗涂地,最豐厚的利潤被一口吞沒(méi)。
事情遠未結束,就在市場(chǎng)對人民幣匯率預期下行,對中國經(jīng)濟大肆唱衰之時(shí),微刺激使中國5月宏觀(guān)經(jīng)濟數據上升,出口大幅提升。人民幣匯率在連續貶值3個(gè)多月后,截至6月12日的一周,美元/人民幣收于6.2107,人民幣單周漲幅達到0.64%,這是自2011年12月以來(lái)最大升幅。當周5個(gè)交易日中的4個(gè)交易日,人民幣中間價(jià)都在上升,其中6月8日,中間價(jià)較前一交易日大漲138個(gè)點(diǎn),單日漲幅為20個(gè)月來(lái)的最大。這是引導之下的結果。
如此一來(lái),單邊做多或者做空的資金無(wú)路可走,投資者的預期被徹底逆轉,只有一點(diǎn)可以肯定,這些“熱錢(qián)”或者對沖基金經(jīng)理只能投子認輸,在目前的情況下,他們不可能贏(yíng)得戰役,無(wú)論在美國還是在歐洲,央行的指導作用越來(lái)越強。
二是打擊融資騙貸。在青島港進(jìn)行的商品融資騙貸調查如火如荼,最早報道青島港調查消息的英國《金屬導報》6月4日報道稱(chēng):市場(chǎng)關(guān)于調查涉及的貨物價(jià)值的傳言已從2.5億美元上升至10億美元以上。截至6月12日的一周,蓬萊港同遭質(zhì)疑,花旗、渣打等西方銀行和中信集團旗下中信資源等貿易商卷入其中。
如鋼貿一樣進(jìn)口重復質(zhì)押虛假融資,是一直以來(lái)擴大貨幣規模的重要手段。此前華爾街見(jiàn)聞網(wǎng)站文章曾援引高盛研究數據:中國的商品融資規模1600億美元,約占中國短期外債總額的31%,黃金、銅和鐵礦石是被使用最多的融資抵押品,其他還有大豆、棕櫚油、橡膠、鎳、鋅和鋁。高盛圖表顯示,全球70%以上的公開(kāi)保稅倉銅庫存被用于回購融資或是商品融資,有跡象顯示,越來(lái)越多的庫存從保稅倉庫流出。
隨著(zhù)調查的深入,大宗商品融資將急劇縮水,中國影子銀行規模將進(jìn)一步收縮,即使縮水一半也將有5000億元人民幣左右退出市場(chǎng)。不僅如此,內地企業(yè)向香港的短期借貸也受到嚴厲監管,香港金管局上周透露,香港的銀行為內地的企業(yè)和銀行提供的貸款總額去年增加了32%,達到4650億美元。評級公司惠譽(yù)表示,中國香港的本地及外國銀行對中國內地的風(fēng)險敞口變大,貸款總額達到7980億美元。亞太其他地區——主要是澳大利亞、日本、中國澳門(mén)——的銀行向中國內地提供了大約4000億美元的貸款,該公司使用的數據來(lái)自國際清算銀行。香港金管局加強了監管,未來(lái)有可能動(dòng)用存貸比等技術(shù)參數加以控制,而內地個(gè)人到香港開(kāi)戶(hù)已經(jīng)變得十分困難。
人民幣國際化與市場(chǎng)化的背面是更加嚴厲的管制,這出乎多數人的預料,但并不奇怪,擔心市場(chǎng)無(wú)序,擔心債務(wù)壓身,擔心鋼貿事件重演,建立金融秩序,建立可控的有信用擔保的融資渠道,成為中國政府的上上之選。