中國政府正在嚴厲打擊套匯套利交易。如果不加阻止，任由人民幣升值，會(huì )發(fā)生什么情況?人民幣升值升息，境外“熱錢(qián)”不斷涌入進(jìn)行套匯套利，境內企業(yè)不斷借入外債，實(shí)體經(jīng)濟遭受?chē)乐卮驌�，境內人民幣市�?chǎng)化、國際化呼聲高漲，等到有一天，人民幣匯率逆轉走低，“熱錢(qián)”帶著(zhù)收益大量撤退，一場(chǎng)超過(guò)東南亞的金融危機或將大規模爆發(fā)。
如果不加阻止，任由人民幣貶值，會(huì )發(fā)生什么情況?人民幣貶值降息，人民幣國際化與市場(chǎng)化改革步履緩慢，境內紙幣水漫金山，經(jīng)濟結構得不到調整，依靠零利潤成本優(yōu)勢競爭的中國產(chǎn)品撲向世界每個(gè)角落，創(chuàng )新能力被淹沒(méi)，中國產(chǎn)品受到貿易壁壘、自貿協(xié)定圍剿，喪失成本優(yōu)勢，最后中國在一次漫長(cháng)的產(chǎn)能過(guò)剩危機中，經(jīng)濟走向長(cháng)期蕭條。
人民幣逐步走向市場(chǎng)化與國際化是經(jīng)濟結構調整的必然選擇，這不是為了討好誰(shuí)，而是中國經(jīng)濟結構調整的必須背景。但是人民幣在走向國際化的過(guò)程中，必須是可控的，風(fēng)險是可以逆轉的，否則，人民幣會(huì )受制于國際交易市場(chǎng)的老交易員們，失去獨立品格。
人民幣離岸中心在倫敦、新加坡、香港開(kāi)花，與此同時(shí)，上海自貿區也承擔了人民幣國際化的重要任務(wù)。在開(kāi)放的同時(shí)，兩方面戰役開(kāi)始打響。
一是利用人民幣匯率方向的不確定性，打擊套匯套利資金。今年從1月初到6月初，人民幣對美元中間價(jià)貶值1.12%，即期價(jià)貶值3.55%，人民幣實(shí)際有效匯率指數走弱。如果以去年12月31日6.0969算起，人民幣匯率中間價(jià)今年以來(lái)仍然貶值537個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度為0.88%�；旧蠌氖赂軛U交易的外匯對沖基金在此輪人民幣匯率貶值中一敗涂地，最豐厚的利潤被一口吞沒(méi)。
事情遠未結束，就在市場(chǎng)對人民幣匯率預期下行，對中國經(jīng)濟大肆唱衰之時(shí)，微刺激使中國5月宏觀(guān)經(jīng)濟數據上升，出口大幅提升。人民幣匯率在連續貶值3個(gè)多月后，截至6月12日的一周，美元/人民幣收于6.2107，人民幣單周漲幅達到0.64%，這是自2011年12月以來(lái)最大升幅。當周5個(gè)交易日中的4個(gè)交易日，人民幣中間價(jià)都在上升，其中6月8日，中間價(jià)較前一交易日大漲138個(gè)點(diǎn)，單日漲幅為20個(gè)月來(lái)的最大。這是引導之下的結果。
如此一來(lái)，單邊做多或者做空的資金無(wú)路可走，投資者的預期被徹底逆轉，只有一點(diǎn)可以肯定，這些“熱錢(qián)”或者對沖基金經(jīng)理只能投子認輸，在目前的情況下，他們不可能贏(yíng)得戰役，無(wú)論在美國還是在歐洲，央行的指導作用越來(lái)越強。
二是打擊融資騙貸。在青島港進(jìn)行的商品融資騙貸調查如火如荼，最早報道青島港調查消息的英國《金屬導報》6月4日報道稱(chēng)：市場(chǎng)關(guān)于調查涉及的貨物價(jià)值的傳言已從2.5億美元上升至10億美元以上。截至6月12日的一周，蓬萊港同遭質(zhì)疑，花旗、渣打等西方銀行和中信集團旗下中信資源等貿易商卷入其中。
如鋼貿一樣進(jìn)口重復質(zhì)押虛假融資，是一直以來(lái)擴大貨幣規模的重要手段。此前華爾街見(jiàn)聞網(wǎng)站文章曾援引高盛研究數據：中國的商品融資規模1600億美元，約占中國短期外債總額的31%，黃金、銅和鐵礦石是被使用最多的融資抵押品，其他還有大豆、棕櫚油、橡膠、鎳、鋅和鋁。高盛圖表顯示，全球70%以上的公開(kāi)保稅倉銅庫存被用于回購融資或是商品融資，有跡象顯示，越來(lái)越多的庫存從保稅倉庫流出。
隨著(zhù)調查的深入，大宗商品融資將急劇縮水，中國影子銀行規模將進(jìn)一步收縮，即使縮水一半也將有5000億元人民幣左右退出市場(chǎng)。不僅如此，內地企業(yè)向香港的短期借貸也受到嚴厲監管，香港金管局上周透露，香港的銀行為內地的企業(yè)和銀行提供的貸款總額去年增加了32%，達到4650億美元。評級公司惠譽(yù)表示，中國香港的本地及外國銀行對中國內地的風(fēng)險敞口變大，貸款總額達到7980億美元。亞太其他地區——主要是澳大利亞、日本、中國澳門(mén)——的銀行向中國內地提供了大約4000億美元的貸款，該公司使用的數據來(lái)自國際清算銀行。香港金管局加強了監管，未來(lái)有可能動(dòng)用存貸比等技術(shù)參數加以控制，而內地個(gè)人到香港開(kāi)戶(hù)已經(jīng)變得十分困難。
人民幣國際化與市場(chǎng)化的背面是更加嚴厲的管制，這出乎多數人的預料，但并不奇怪，擔心市場(chǎng)無(wú)序，擔心債務(wù)壓身，擔心鋼貿事件重演，建立金融秩序，建立可控的有信用擔保的融資渠道，成為中國政府的上上之選。