外匯儲備，曾被認為是越多越好。危機時(shí)代中國不僅購買(mǎi)近1.3萬(wàn)億美元的美國國債，也曾為主權債務(wù)危機困擾時(shí)的歐洲所覬覦。

　　不管這些聲音是否專(zhuān)業(yè)和理性，中國外匯儲備確屬世界和中國的“大事件”。據中國人民銀行發(fā)布的最新數據，截至2014年3月末，中國外匯儲備余額為3.95萬(wàn)億美元，占全世界外儲總量的1/3，比世界第二的日本還要高出2.85萬(wàn)億美元。由于第二季度出口形勢向好，中國外匯儲備上半年余額可能會(huì )超過(guò)4萬(wàn)億美元。

　　中國外匯儲備的“好”，各方早有定論。中國經(jīng)濟的下行趨勢，及深化改革的結構性調整之難，如此多的外匯儲備也成為宏觀(guān)經(jīng)濟的難題。李克強總理將其視為中國的“很大負擔”。在美元世界地位的現實(shí)下，外匯儲備并不能直接為中國所用，必須通過(guò)外匯占款變成基礎貨幣。而外匯儲備越多，基礎貨幣發(fā)行量越大，就會(huì )引起通貨膨脹。

　　值得一提的是，4月份CPI降至2.0%，5月份CPI增至2.5%。拋開(kāi)其他經(jīng)濟因素，這亦有賴(lài)于5月份出口強勁的拉升。在政策面秉承穩健貨幣政策，只采取定向降準“微刺激”的舉措下，水漲船高的外匯儲備不利于貨幣政策的穩健。

　　中國外匯儲備去“負擔”是現實(shí)的選擇。除了通脹，要去的“負擔”包括：加大增加央行資產(chǎn)負債風(fēng)險，帶來(lái)較大匯率風(fēng)險和成本對沖壓力;加大外匯儲備經(jīng)營(yíng)挑戰;加劇資源環(huán)境壓力。此外，中國外匯儲備，在對外投資層面，也面臨著(zhù)收益風(fēng)險加大，及輿論內溢的道德壓力。近年來(lái)，國內不乏對外匯儲備投資收益的質(zhì)疑。也有人懷疑中國對美持有國債數據的不公開(kāi)不透明，因為危機時(shí)代的美國量化寬松政策，在美元貶值的傳導下都導致中國所持美元資產(chǎn)的大幅縮水。

　　這凸顯中美貿易關(guān)系的復雜。在中美地緣政治戰略的現實(shí)下，中國希望用外匯儲備來(lái)調節中美關(guān)系，近年來(lái)加大了對購美國債的量化波動(dòng)。但中國除了購買(mǎi)美國國債最為保險外，也沒(méi)有更多選擇。

　　國際貿易不平衡和國際收支不平衡，對中國這個(gè)新科全球貨物貿易大國，是最大負擔。這已經(jīng)成為中國主要貿易伙伴，尤其歐美發(fā)動(dòng)貿易戰或批評人民幣匯率的理由。從危機之前到危機中，過(guò)去10年，壓力之下人民幣也一直對美元處于升值通道。自2005年7月啟動(dòng)人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣對美元匯率從 “8時(shí)代”、“7時(shí)代”，一直升到現在的“6時(shí)代”，去年底甚至有“破6”之說(shuō)。這意味著(zhù)，人民幣主動(dòng)升值，既有外來(lái)壓力，也是中國在主動(dòng)調整國家貿易和國際收支平衡。

　　美歐走出危機，中國面臨調整，原有“三駕馬車(chē)”引擎動(dòng)力不足，今年以來(lái)人民幣呈現貶值趨勢，并被評為央行主動(dòng)作為，以擠出國際游資對中國經(jīng)濟的滋擾。人民貶值可提升出口競爭力，近期中國出口好轉，可能有人民幣貶值的刺激。

　　但人民幣貶值不可持續。一是不能增加外匯儲備太多的負擔，二是美國不愿意，尤其是下月即將舉行中美戰略對話(huà)，人民幣匯率依然是美國的老話(huà)題。美國不會(huì )允許人民幣一直貶下去。

　　“調結構、擴內需、減順差、促平衡”，將貨物貿易經(jīng)常項目順差占比GDP份額降下來(lái)，同時(shí)提升服務(wù)貿易順差占比。加大匯率改革力度，擴大匯率波動(dòng)幅度，完善市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機制，既能堵住來(lái)自貿易伙伴的“悠悠眾口”，亦是國內金融改革的配套舉措。以?xún)韧鈨蓚�(gè)市場(chǎng)的“兩率”改革，方能消弭外匯儲備過(guò)量的負擔，實(shí)現外匯儲備的效益最大化。