昨天起，今年以來(lái)的第二次定向降準正式實(shí)施，全國縣以上2/3的城商銀行，八成以上的非縣域農商行和農合行因此“受益”。昨天一早，一條“定向降準再擴大，范圍擴至股份制銀行”的消息開(kāi)始在市場(chǎng)熱傳。興業(yè)、民生、招商、寧波等四家股份制上市銀行相繼確認獲準定向降準0.5個(gè)百分點(diǎn)。受四家銀行降準消息刺激，股市銀行板塊應聲翻紅。
央行官微稍后表示：“此次定向降準范圍沒(méi)有擴大。定向降準的范圍是符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且‘三農’和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行，包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城商行、農商行等多類(lèi)機構�！钡珜φ�6月9日央行發(fā)布的有關(guān)本次降準的消息，還是能發(fā)現降準小幅“擴圍”的蛛絲馬跡，當時(shí)央行框定的降準對象中，并未明確提及股份制上市商業(yè)銀行只要符合條件，也可納入本次降準范圍。
與降準小幅“擴圍”同步，央行調查統計司副司長(cháng)徐諾金前天在一個(gè)非官方論壇的一段發(fā)言也被披露。徐諾金表示：“中國經(jīng)濟處于準通縮已成共識，需要用投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，近期要考慮下調存款準備金率和利率�！笨紤]到徐所任職的“央行調查統計司”這層因素，其“雙降說(shuō)”是在釋放流動(dòng)性利好，還是在試探業(yè)界反應?又為市場(chǎng)留下了新的猜測空間。
也是在昨天，已啟程赴英國、希臘訪(fǎng)問(wèn)的李克強總理在英國《泰晤士報》撰文稱(chēng)，中國經(jīng)濟增速的放緩是正�，F象，并不存在問(wèn)題。今年中國有信心實(shí)現7.5%的GDP增速目標，政府已經(jīng)準備調整政策，以確保政策可以發(fā)揮作用。李克強總理強調的“政府已經(jīng)準備調整政策”，在現階段很可能首先指貨幣政策的微調幅度仍將視情勢而為，適當打足“提前量”。
其實(shí)，今年以來(lái)宏觀(guān)調控政策的微調一直在有節奏地進(jìn)行。由于從3月份起一系列擴大定向投資領(lǐng)域之“微刺激”政策相繼實(shí)施，其微調效果已在上周出爐的5月份經(jīng)濟運行數據中有所呈現。
5月份，可視為宏觀(guān)經(jīng)濟運行“晴雨表”、被市場(chǎng)昵稱(chēng)為“克強指數”的用電量、鐵路貨運量、新增銀行貸款等三大指標，已大體企穩上行。用電量5月份環(huán)比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，鐵路貨運量實(shí)現今年以來(lái)首次止跌回升。至于新增銀行貸款，則創(chuàng )下了10年來(lái)單月新增信貸數量的新高。這說(shuō)明，盡管5月份的投資數據仍不夠理想，但市場(chǎng)投資信心在恢復，投資意愿已重返上行通道，實(shí)際投資回升幅度因存在一定的統計滯后因素，將在6月份的投資統計中得到展現。
由于“克強指數”回緩，再結合5月份其他已公布的統計數據，國內國外對6月份中國經(jīng)濟進(jìn)一步企穩向好的看法已不存疑義。但在淘汰落后過(guò)剩產(chǎn)能做“增長(cháng)減法”不允放松的現狀下，光靠現有投資規模和內需增幅，還不足以把中國經(jīng)濟拉回到平穩增長(cháng)之運行軌道。由于外貿馬車(chē)依然氣力不足，國內國外對下半年中國經(jīng)濟能否繼續保持企穩向好勢頭普遍多了一份擔心。而昨日公布的5月份人民幣外匯占款環(huán)比下降66.9%的數據，似乎進(jìn)一步印證和加劇了這份擔心。外匯占款大幅下滑一方面是美元走強促使人民幣貶值預期升溫，企業(yè)在結匯售匯時(shí)普遍惜售美元;若作本質(zhì)解讀，在于當下經(jīng)濟運行態(tài)勢下，整個(gè)市場(chǎng)外貿動(dòng)力仍在走低，考慮到外貿從下單到結賬也有一個(gè)滯后期，外貿動(dòng)力不足將在七、八兩個(gè)月反映于統計報表。
因外貿動(dòng)力不足而消費增幅受工資增幅限制，“三駕馬車(chē)”之投資馬車(chē)勢必要承擔更多穩增長(cháng)之負荷。所以，視三季度經(jīng)濟運行走勢，不排除還有第四次甚至第五次定向降準出現，以為繼續擴大定向投資規模提供信貸支持。但是，下半年開(kāi)啟全面降準的可能性不大，更無(wú)可能重走“4萬(wàn)億”老路，否則各地為了片面確保經(jīng)濟增幅不落后，又會(huì )有意無(wú)意放縱低效、無(wú)效投資泛濫，令成效已初顯、代價(jià)極高的產(chǎn)業(yè)結構調整再次功虧一簣。
至于降息的可能性，筆者的看法更為保守：如果再施降息等于一次性把貨幣調控手段提前用完，一旦大量貸款回流股市逐利，實(shí)體經(jīng)濟就有再次“失血”之憂(yōu)。