訪(fǎng)問(wèn)英國的前夕，李克強總理6月16日在《泰晤士報》上撰文稱(chēng)今年中國有信心實(shí)現7.5%的GDP增速目標，并表示政府已經(jīng)準備調整政策，以確保政策可以發(fā)揮作用。結合已經(jīng)公布的5月份的經(jīng)濟金融數據，種種跡象顯示中國經(jīng)濟似已進(jìn)入階段性蜜月期。

　　首先是經(jīng)濟總體企穩。此前對中國經(jīng)濟的擔心主要體現在政府主導基礎設施投資能否對沖房地產(chǎn)下滑對經(jīng)濟的不利影響，從5月份數據看，印證了我們偏樂(lè )觀(guān)的判斷。盡管月度房地產(chǎn)投資增速回落到10.4%，增速比上月回落了5個(gè)百分點(diǎn)，但受基礎設施類(lèi)固定資產(chǎn)投資增速大幅度提高的影響，固定資產(chǎn)投資總額增長(cháng)17%，增速不但沒(méi)有回落，反而比上月提升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。作為總體經(jīng)濟景氣指標的工業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)8.8%，基本上維持在上月8.7%的水平。從高頻數據看，6月1-15日發(fā)電量增長(cháng)8%左右，顯示經(jīng)濟仍然保持了比較快的增長(cháng)勢頭。

　　其次是流動(dòng)性總體寬松。由于這次寬松的流動(dòng)性更多是貨幣政策寬松所致，而出于一貫的謹慎的風(fēng)格，央行并沒(méi)有對寬松的貨幣政策做太多的宣傳，這使得到目前為止，市場(chǎng)對于央行的這次寬松沒(méi)有一個(gè)統一的認識，同樣，這也使得這次貨幣政策的總體寬松程度一直比大家預期的更寬松。從貨幣收益率的下降到債券的牛市逐漸形成，不同層次(理財、城投債、國債)的無(wú)風(fēng)險利率接連下行。盡管貸款利率下降得不太明顯，但從5月份票據融資放量來(lái)看，企業(yè)似乎也正傾向于用更便宜的票據融資來(lái)替代高成本的短期貸款，從而變相享受到資金利率下行的好處。同樣的情況也發(fā)生在越來(lái)越多的大企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)替代貸款。

　　可以預期，臨近6月底的上半年末，市場(chǎng)會(huì )擔心季節性原因導致利率顯著(zhù)上行。但從兩個(gè)方面看，錢(qián)荒肯定不會(huì )再來(lái)，利率即使上行，幅度也會(huì )比較有限。一是今年年初以來(lái)就引入了利率走廊機制，一旦利率超過(guò)一定幅度，央行將向市場(chǎng)投放流動(dòng)性;二是再貸款以及6月16日開(kāi)始實(shí)施的定向降準提前為市場(chǎng)打了預防針。此外，如果調整存貸比的措施能夠在近期出臺，如果允許符合條件的同業(yè)存款計入存款，將進(jìn)一步降低銀行拉存款的沖動(dòng)，使得時(shí)點(diǎn)考核對市場(chǎng)的沖擊降到最小。

　　第三是伴隨著(zhù)督導組督導，被擱置的改革可能重啟，政策執行力有望提升。改革是主旋律，穩增長(cháng)只是小插曲。十八屆三中全會(huì )公布的60條改革措施、2014年經(jīng)濟體制改革的九大任務(wù)都有待落實(shí)。但是從國務(wù)院發(fā)布的有關(guān)情況看，“不少政策措施落實(shí)的力度不到位、效果不明顯，沒(méi)有充分發(fā)揮對經(jīng)濟穩定增長(cháng)和轉型升級應有的促進(jìn)作用�！痹谶@種情況下，國家將于6月25日-7月5日派出8個(gè)督導組對部委和地方改革和政策落實(shí)情況進(jìn)行督察，督察的重點(diǎn)包括棚戶(hù)區改造、投融資體制改革等19個(gè)專(zhuān)題60項內容。這次督察一方面可以督促部委和地方加大政策的落實(shí)，加大改革的力度，另一方面督導工作完成之后適逢國務(wù)院常務(wù)會(huì )議和政治局會(huì )議下半年經(jīng)濟分析會(huì )的召開(kāi)，很有可能成為安排下階段工作的參考。在這種情況下，預計今年列入計劃的資源要素價(jià)格改革、國有企業(yè)改革、教育、醫藥衛生、文化、電力、油氣、鹽業(yè)改革將明顯加快。

　　總體上看，未來(lái)3個(gè)月中國經(jīng)濟仍將保持目前的狀態(tài)，盡管地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下滑的影響使得中國經(jīng)濟仍然存在變數，但在增長(cháng)目標管理下，5月份房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速回落，但總體經(jīng)濟維持在7.4%左右的格局仍然能夠繼續維持。在穩增長(cháng)之外，應重點(diǎn)關(guān)注今年列入計劃但目前進(jìn)展不大的改革。