對比世界主要資本市場(chǎng)，滬深A股市場(chǎng)的打新炒新熱始終是道獨特風(fēng)景，而打新與炒新熱的背后，是市場(chǎng)制度建設的深層次矛盾，熱鬧過(guò)后往往帶來(lái)較大的投資風(fēng)險。分析今年以來(lái)IPO改革后的新股炒作行情，總體而論，筆者認為這種打新與炒新熱難以在未來(lái)市場(chǎng)中持續，其投資風(fēng)險已越來(lái)越大。A股市場(chǎng)投資者，對此應有足夠的認識。
今年首輪48只新股發(fā)行與上市，有45只新股首日均達到最高漲幅，48只新股一個(gè)月平均漲幅99.6%，抑制炒新的目標并未達到，隨后新股發(fā)行暫停。今年初新股的強勁表現與機構參與密切相關(guān)，統計顯示，在48只新股申購過(guò)程中，總計有198只公募基金累計打中新股362次，累計獲配金額約為52.45億元。假設上市首日基金經(jīng)理就將新股拋售，打新給基金帶來(lái)了的總收益約有54.27億元，但實(shí)際情況并非如此。據申購新規，大機構要市值申購也需拿出大百分比的資產(chǎn)總額持有20天，打新機構面臨的投資風(fēng)險也變得較大。但從本月中旬再度開(kāi)閘的IPO情形看，申購龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠信、聯(lián)明股份的網(wǎng)上中簽率分別為0.437%、0.458%、0.833%、0.544%，創(chuàng )下了今年IPO開(kāi)閘以后的新低，4只新股網(wǎng)上網(wǎng)下凍結資金總額超過(guò)3800億元�？梢�(jiàn)打新潮依然如故，市場(chǎng)對炒新仍然抱有較高的預期。
筆者認為，上市首日的特殊待遇、政策的頻變、市場(chǎng)的欠成熟與欠理性是A股市場(chǎng)炒新打新熱持久不衰的根本原因。
新股上市首日的政策規定，為新股開(kāi)了一個(gè)口子。在1995年之前的T+0時(shí)期，市場(chǎng)新股炒作雖然有之，但并未出現連續性、總體性的暴炒行為，因為所有股票都是一樣交易方式——T+0且無(wú)漲跌幅。在推行T+1與漲跌10%的限制后，新股上市首日分別出現了無(wú)漲跌停、144%臨停等政策。事實(shí)證明，這種給首日上市新股以超市場(chǎng)待遇的設計，給相關(guān)利益持股與利益人提供了炒作機會(huì )與路徑。
在審批制的大制度框架下，新股發(fā)行與上市一再遭遇人為的干預。發(fā)現出了問(wèn)題后，暫停一段時(shí)間;當新股破發(fā)對市場(chǎng)形成了負面沖擊時(shí)，新股發(fā)行暫時(shí)停一段時(shí)間;遇到什么重大事件時(shí)，新股申購與發(fā)行又往往暫停。這一系列怪相，將新股神秘化了�，F在回過(guò)頭來(lái)看，政策的多變導致了市場(chǎng)預期不明。2009年以來(lái)，滬深新股IPO政策幾乎每年一變。這給市場(chǎng)新股發(fā)行的連續性與總體推進(jìn)、讓市場(chǎng)來(lái)確立價(jià)格形成了較大的障礙。試想，要是新股發(fā)行不暫停，保持正常供應，股價(jià)焉能不自然回歸?看看中小板、創(chuàng )業(yè)板吧，不少股票不就從100元回歸到目前的10元左右了么?
從世界主要資本市場(chǎng)來(lái)看，當投資者日趨成熟之時(shí)，市場(chǎng)機構時(shí)代的特征也會(huì )越來(lái)越突出，新股投資的理性程度或風(fēng)險特征也會(huì )表現得越來(lái)越顯著(zhù)。在歐美老牌市場(chǎng)，在日本、我國香港等相對成熟的市場(chǎng)中，新股上市當日破發(fā)早就屢見(jiàn)不鮮，由于這些市場(chǎng)的交易制度與規則并不給新股一個(gè)特定的區別性首日交易待遇，這就使新股炒作在制度上受到了最根本的限制，而新股一旦涉及欺詐上市或業(yè)績(jì)變臉或者市場(chǎng)投資回報較差，則股價(jià)很可能跌得面目全非，退市的風(fēng)險即刻體現。
我國資本市場(chǎng)正在發(fā)生巨變的過(guò)程中，市場(chǎng)供應、對外開(kāi)放等均對A股市場(chǎng)形成較大的市場(chǎng)影響，這些因素的變化無(wú)疑將對打新不敗這一中國特色的市場(chǎng)怪相形成巨大沖擊。而從目前申購的新股，在行業(yè)對比與競爭力上，并無(wú)什么特別的優(yōu)勢，估值體系也非安全，上市炒作的泡沫隨時(shí)可能帶來(lái)風(fēng)險。至于中小板、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，看看預披露的大部分IPO公司，其行業(yè)與地位與主板已上市企業(yè)相比也已失去了優(yōu)勢。對此，投資者真該三思而行。
總而言之，從根本上遏制住滬深股市經(jīng)久不息的炒新打新高燒，無(wú)論機構投資者還是中小投資者固然都需要改變新股投資理念，培育風(fēng)險意識。政策與交易規則不能頻繁改變，制度設計不能給新股以特別待遇或許是更重要的方面。從這個(gè)思路出發(fā)，可否考慮新股上市首日也遵循與老股同樣的交易規則，即T+1與漲跌10%?