中國證監會(huì )上周五發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計劃試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》，意味著(zhù)在上市公司中開(kāi)展員工持股計劃試點(diǎn)即將正式啟動(dòng)。就此，滬深上市公司可以根據員工意愿實(shí)施員工持股計劃，通過(guò)合法方式使員工獲得本公司股票并長(cháng)期持有，股份權益按約定分配給員工。筆者以為，員工持股計劃試點(diǎn)更大的意義在于，從制度構造上為扭轉滬深股市多年來(lái)回報率過(guò)低現象帶了新希望。
員工持股，是指企業(yè)員工持有本企業(yè)股份，以此分享企業(yè)利益，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，并有條件退出的一種股權激勵制度。這套制度起源于上世紀20年代的美國，興盛于上世紀70年代。證監會(huì )在滬深證券市場(chǎng)持續陷入低迷的當下推出這份出員工持股計劃的指導意見(jiàn)，理所當然被視作某種積極信號，畢竟在股價(jià)處于較低價(jià)格時(shí)，上市公司實(shí)施員工持有計劃可以用較少的資金購買(mǎi)本公司股份，而眾多上市公司若實(shí)施員工持股計劃，則會(huì )為股市帶來(lái)源源不斷的資金。依據中國證監會(huì )規定，滬深上市公司實(shí)施員工持股計劃的股票來(lái)源包括上市公司回購本公司股票、二級市場(chǎng)購買(mǎi)、認購非公開(kāi)發(fā)行股票、股東自愿贈與、法律、行政法規允許的其他方式等等。無(wú)疑，這項計劃既能實(shí)現穩定市場(chǎng)的目的，也能激發(fā)上市公司實(shí)施員工持股計劃的動(dòng)力。
要想讓滬深股市走出低迷，除了經(jīng)濟因素之外，更重要的一點(diǎn)，就是要給投資者高回報。而回報來(lái)自哪?來(lái)自于上市公司通過(guò)價(jià)值管理理念所提高的質(zhì)量和效益。而員工持股計劃，恰為提高對投資者的回報提供了一個(gè)極有力的支點(diǎn)。
根據《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計劃試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》，員工持股計劃所持有的股票總數累計不得超過(guò)公司股本總額的10%，單個(gè)員工所獲股份權益對應的股票總數累計不得超過(guò)公司股本總額的1%。按照這一比例計算，如果多數上市公司實(shí)施員工持股計劃，對證券市場(chǎng)的影響將是非常巨大的。當然，從員工持股計劃開(kāi)始提高股市回報率，并非是為員工持股計劃的股份發(fā)放特別分紅，而是在公司實(shí)施員工持股計劃之后，上市公司能加大分紅力度，畢竟有10%的職工持股具有股權激勵意義。何況，多數上市公司的大股東控股比例都很高，加上員工持股計劃的股份，分紅的大部分還是回歸到上市公司。一旦公司的分紅比例提高，投資價(jià)值得到投資者認可，公司的口碑和市場(chǎng)形象將為上市公司帶來(lái)可觀(guān)的效益。
其實(shí)，A股市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)投資回報率過(guò)低，與上市公司大股東控股比例過(guò)高很有關(guān)系，而且對國企來(lái)說(shuō)，由于體制的原因，始終把規模和數量作為企業(yè)追求的目標，所以從規模和數量上看國有上市公司的業(yè)績(jì)很光鮮，世界500強、全球最賺錢(qián)企業(yè)等光環(huán)有不少都戴在了這些中國大企業(yè)身上，但大股東控股比例過(guò)高的公司結構，也使得公司始終缺乏提高分紅和回報的意識。如果這些國有上市公司回購一部分股份，或者定向增發(fā)一部分作為員工持股，一方面能增加上市公司員工的歸屬感和積極性，另外一方面也會(huì )提高這些上市公司的分紅和回報的意識。
也許有不少人會(huì )擔憂(yōu)員工持股計劃容易導致上市公司出現內幕交易。以筆者之見(jiàn)，如果在員工持股計劃實(shí)施中有延長(cháng)或者限制員工持股計劃股票的持股時(shí)間的規定，應能大大降低上市公司的內幕交易行為。換句話(huà)說(shuō)，避免上市公司因為員工持股計劃出現內幕交易有很多辦法，而讓更多公司在股市低迷期積極推進(jìn)員工持股計劃，對證券市場(chǎng)的積極作用卻是難以估量的。
為了使員工持股計劃的試點(diǎn)能更有成效，還可借鑒美國證券市場(chǎng)推行員工持股計劃的幾個(gè)原則。比如廣泛參與原則，企業(yè)應讓盡可能多的職工參與員工持股計劃，至少要占企業(yè)職工人數的70%以上;比如反壟斷原則，即資本不能集中于少數人;比如私有權原則，即分配原則強調個(gè)體性。至于很多人擔心的上市公司員工持股計劃會(huì )不會(huì )形成新的不公平，尤其會(huì )不會(huì )重演原來(lái)的內部職工股的腐敗故事，筆者以為，只要堅守持股人員的公開(kāi)信息透明化制度，就完全可以堵住權貴伸手的空間，避免員工持股計劃重蹈當年內部職工股的覆轍。