A股市場(chǎng)上，死而不退謂之僵尸公司，為了讓僵尸公司退出市場(chǎng)，證監會(huì )發(fā)布了新規則。
新規則引人關(guān)注的是強制退市與賠償機制，隱含的信息對稱(chēng)和民事賠償機制，反映了A股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展方向，即信息披露的準確與民事賠償制度，將逐漸成為證監會(huì )對上市公司的監管重點(diǎn)。
眾所關(guān)注的主動(dòng)退市制度，只具有政策象征意義，由于A(yíng)股市場(chǎng)具有殼資源溢價(jià)，調整數據容易實(shí)現，因此，讓主動(dòng)退市成為常態(tài)，還需要使新股發(fā)行市場(chǎng)化成為常態(tài)，也許需要十年甚至更長(cháng)的時(shí)間。在短時(shí)間內，劣質(zhì)股被借殼現象仍將存在。而為了鼓勵劣質(zhì)公司主動(dòng)退市，證監會(huì )對主動(dòng)退市公司恢復上市開(kāi)辟了綠色通道。
強制退市制度有股本、股權分布、活躍度、收盤(pán)價(jià)、凈資產(chǎn)等硬性指標，只要觸及這些指標的紅線(xiàn)，上市公司就會(huì )“陣亡”。這是借鑒了美國等成熟市場(chǎng)的做法，讓已失去市場(chǎng)交易價(jià)值的“劣幣”們離開(kāi)市場(chǎng)，為市場(chǎng)新生力量騰出空間。
從此次上市的新股可以看出，證監會(huì )監管的重點(diǎn)轉到了信息披露的準確性上，除了這些硬指標紅線(xiàn)，新規對信息披露、欺詐上市公司實(shí)行一票否決制，規定“對欺詐發(fā)行公司實(shí)施暫停上市”，“對重大信息披露違法公司實(shí)施暫停上市”，在暫停上市后，“對于上述因受到證監會(huì )行政處罰，或者因涉嫌犯罪被依法移送公安機關(guān)而暫停上市的公司，在證監會(huì )作出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內，證券交易所應當作出終止其股票上市交易的決定”。
公司業(yè)績(jì)可以近兩年由高到低，只要符合上市規則就沒(méi)問(wèn)題，最近上市的一些公司近期業(yè)績(jì)沒(méi)有節節攀升，但對于造假上市、信披欺詐，實(shí)行一票否決制。比如，京東一季度虧損還能在美國上市，因為京東披露的信息是正確的，沒(méi)有造假，且前景比較明確，市場(chǎng)可以給予相對準確的估值，未來(lái)中國的創(chuàng )業(yè)板將走上類(lèi)似于京東在美國走的上市路。
以往退市制度“自我創(chuàng )造”了一大批反對者，主要由普通投資者構成。理由是，這邊公司上市了，股價(jià)爆炒了，圈完錢(qián)了，然后被裁定信披違規、中止上市，但已經(jīng)套現的大股東“屁股一拍走人”，剩下投資者找證監會(huì )、交易所要活命錢(qián)。因此，我國香港證監會(huì )對洪良國際的處罰，重要的就是凍結資金還給普通投資者。
這次證監會(huì )為這一巨大漏洞打上了補丁，第(二十二)條規定，“明確重大違法公司及相關(guān)責任主體的民事賠償責任。上市公司存在本意見(jiàn)規定的重大違法行為，公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監事、高級管理人員等相關(guān)責任主體，應當按照《證券法》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)中小投資者合法權益保護工作的意見(jiàn)》的規定，賠償投資者損失;或者根據信息披露文件中的公開(kāi)承諾內容或者其他協(xié)議安排，通過(guò)回購股份等方式賠償投資者損失”。
公司退市，投資者找公司沒(méi)有用，不是破產(chǎn)清算賠償給了優(yōu)先債權人，就是值點(diǎn)錢(qián)的資產(chǎn)早就被轉移走了，投資者獲得的是一個(gè)高負債的空殼。但現在新規規定，責任主體不在公司，而是公司里面的人，如控股股東、實(shí)際控制人等，誰(shuí)獲利誰(shuí)賠償。
不過(guò)，這個(gè)補丁打得還不夠大，對A股市場(chǎng)的交易各方的信用，我們都不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)，如果現金、值錢(qián)的固定資產(chǎn)全部被轉移走，高管的家屬也全部移民，高管以叢林規則行事，投資者恐怕難以與之抗爭。因此，對于造假上市或者信披欺詐的協(xié)同作惡者，比如投行、會(huì )計師事務(wù)所，絕不能輕易放過(guò)。萬(wàn)福生科就是由平安證券對投資者進(jìn)行了補償，這家公司和公司法人都一無(wú)所有，中介機構難辭其咎。至于中介機構與公司之間的賬，日后由法律來(lái)清算。只有嚴厲的經(jīng)濟處罰，才能讓會(huì )計師事務(wù)所真正不做假賬，投行不會(huì )成為教唆者。
證監會(huì )做得很對，A股市場(chǎng)成為成熟市場(chǎng)，需要法律、文化等各方面的配套，證交所被賦予了更多的責任，依法終止其股票上市交易，針對不同板塊，在上市條件中規定不同的股本總額要求，都是證交所的權利與責任。因此，理順監管者與交易所之間的關(guān)系十分重要。
最后，法律是底線(xiàn)，一個(gè)沒(méi)有和解機制、不允許集體民事訴訟，有意給股票市場(chǎng)投資者設置維權的高門(mén)檻，把投資者折騰到精疲力竭的市場(chǎng)，是沒(méi)有法律底線(xiàn)的市場(chǎng)。