有傳媒報道稱(chēng)，全球資本回流新興經(jīng)濟體。支持這一觀(guān)點(diǎn)的直接證據是新興市場(chǎng)貨幣指數(MSCI)今年以來(lái)逐步上升，至6月26日達到1678點(diǎn)的高位。
筆者注意到，國際金融協(xié)會(huì )(IIF)的最新數據顯示，今年5月新興經(jīng)濟體股票和債券市場(chǎng)凈流入資金共450億美元，創(chuàng )2012年9月以來(lái)新高。這一數字明顯高于3月份的270億美元和4月份的280億美元。而世界銀行的數據顯示，新興經(jīng)濟體的10年期國債平均收益率6月初回落至5.2%，而去年9月曾達到過(guò)6.7%的高點(diǎn)。
種種跡象表明，國際資本流向已經(jīng)發(fā)生了逆轉，即從一年前的從新興市場(chǎng)流出，流入到歐美等發(fā)達經(jīng)濟體，轉向了從發(fā)達經(jīng)濟體回流新興經(jīng)濟體。筆者認為，有四方面的動(dòng)力，促使了國際資本回流新興經(jīng)濟體。
首先，全球資金寬松長(cháng)期化的預期成為主流。去年5月，美聯(lián)儲宣布逐步退出量化寬松政策，引發(fā)全球對資金面緊縮的恐慌。資金緊縮的預期，更引發(fā)國際資本對新興市場(chǎng)脆弱動(dòng)蕩的擔憂(yōu)。正是這種恐慌和擔憂(yōu)，引發(fā)了全球資本從新興市場(chǎng)全面流出，回流到預期相對穩定的歐美等發(fā)達經(jīng)濟體。國際資本的流出，導致了新興市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩，MSCI新興市場(chǎng)指數跌幅達到了兩位數，而MSCI
金磚四國指數和MSCI亞洲指數的跌幅都超過(guò)了新興市場(chǎng)的平均值。而印度尼西亞、巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟體的股市也出現了大幅的下跌。但是，至今年初以來(lái)，國際資本流向趨于穩定。各國投資者發(fā)現，美國經(jīng)濟的復蘇并沒(méi)有預料中強勁，而國際貨幣組織、世界銀行也多次調低全球經(jīng)濟增長(cháng)率，同時(shí)，美聯(lián)儲退出量化寬松的力度和速度也都十分有限。逐漸地，全球資金寬松的狀態(tài)將成為長(cháng)期化的預期成為了主流。于是，國際資本開(kāi)始重新關(guān)注回報率可能更高的新興市場(chǎng)。
其次，歐洲負利率貨幣政策加劇了資金寬松長(cháng)期化的預期。與美聯(lián)儲緩慢而且小幅收縮量化寬松截然不同的是，歐洲央行宣布實(shí)行史無(wú)前例的負利率貨幣政策。6月5日，歐洲央行宣布將再融資利率由0.25%下調至0.15%，存款利率由0下調至-0.1%。除了下調利率外，歐洲央行同時(shí)還宣布了一攬子4年期4000億歐元向歐元區銀行的貸款計劃，該計劃被稱(chēng)為有目標的長(cháng)期再融資操作(TLTROS)，主要目的是希望通過(guò)該計劃向該地區的中小企業(yè)提供信貸支持。歐洲央行新的貨幣政策與美聯(lián)儲反向而行純屬少見(jiàn)，這更加強了各國投資者資金寬松長(cháng)期化的預期。由于歐洲經(jīng)濟復蘇步履蹣跚，而且通縮預期不斷加強，因而國際投資者更把目光投向了新興市場(chǎng)。
其三，歐美股市逐漸聚集泡沫，引發(fā)部分資金獲利離場(chǎng)。盡管歐美經(jīng)濟在金融危機爆發(fā)以來(lái)遲遲未能完全復蘇，但歐美股市在全球資金的推動(dòng)下卻蒸蒸日上，十分繁榮。美國道瓊斯指數不僅收復了金融危機爆發(fā)前13895點(diǎn)的歷史高位，而且還屢創(chuàng )新高，上周已經(jīng)突破了17000點(diǎn)大關(guān)。德國DAX指數上周也突破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng )出歷史新高。一方面是股市的突飛猛進(jìn)，一方面是經(jīng)濟復蘇的步履蹣跚，逐漸引發(fā)了部分資金的獲利離場(chǎng)，重新把資金投向了新興市場(chǎng)。據美國財政部的數據，今年4月，美國對新興市場(chǎng)國家證券投資的透支額度達到118億美元，刷新3年半以來(lái)的最高紀錄。
其四，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇將好于歐美。去年國際資金流出新興經(jīng)濟體的時(shí)候，很多分析人士認為，新興經(jīng)濟體不僅將面臨股市債市的動(dòng)蕩，而且經(jīng)濟復蘇也會(huì )受到明顯的影響。但是，今年以來(lái)，新興經(jīng)濟體雖然受到國際環(huán)境的制約，經(jīng)濟增長(cháng)依然相對緩慢，但增速也明顯好于歐美，尤其是當初預期新興經(jīng)濟體將會(huì )硬著(zhù)陸的陰霾逐步散去，看好新興經(jīng)濟體經(jīng)濟前景的預期有所加強，因而也營(yíng)造了國際資金回流新興經(jīng)濟體的氛圍。
在國際資金回流的背景下，新興經(jīng)濟體如何把握機遇，引導資金推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展，防止投資過(guò)熱造成的通貨膨脹，將成為一個(gè)課題。