美聯(lián)儲(Fed)
剛剛公布的6月份貨幣政策會(huì )議紀要顯示，如果美國經(jīng)濟保持在正確的軌道上運行，它將于今年10月終止其規模龐大的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，即第三輪量化寬松(QE3)。這一消息引起市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲何時(shí)加息的預測和討論。
Fed計劃終結QE3，包含了幾層含義，首先，表明美國對經(jīng)濟復蘇與穩定增長(cháng)抱有信心;其次，市場(chǎng)開(kāi)始判斷何時(shí)加息以及其帶來(lái)的影響;三則是，如果美國徹底退出量化寬松政策，可能給新興市場(chǎng)國家帶來(lái)怎樣的溢出效應。
高盛的首席經(jīng)濟學(xué)家Jan
Hatzius預測，Fed將在2018年之前逐漸上調聯(lián)邦基準利率至4%，首次加息時(shí)間料提前至2015年第三季度。而前美國財政部經(jīng)濟學(xué)家Tim
Duy則認為，美聯(lián)儲或將于2015年第二季度首度加息，此后將繼續逐步加息。當然，如果美國失業(yè)率繼續以近期的速度下跌，首度加息可能更早。
但是，美國市場(chǎng)對Fed最新的聲明反應并不強烈，盡管?chē)鴤找媛是�(xiàn)近端開(kāi)始走高，但遠端依然維持低位，這表明市場(chǎng)傾向于認為，即使QE結束，但改變不了寬松貨幣環(huán)境的事實(shí)。事實(shí)上，量化寬松的一個(gè)后果是金融體系充斥著(zhù)準備金，即使Fed試圖通過(guò)調整聯(lián)邦基金利率影響金融體系借貸成本，但可能無(wú)效。
此前，Fed宣布削減購債規模時(shí)曾引起資金從一些新興市場(chǎng)國家外流，印度、巴西、俄羅斯等國的央行行長(cháng)或財政部的官員，都曾指責美國的貨幣政策不負責任，完全不顧及其對新興市場(chǎng)國家的影響和沖擊。因此，普遍呼吁Fed應該有序的退出QE政策，避免不必要的沖擊，當然，是否受到?jīng)_擊主要看新興市場(chǎng)國家本國的經(jīng)濟與金融健康程度。
對于中國而言，“美國有序退出QE是一件好事”，這是在7月10日中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)會(huì )議上，中國財政部長(cháng)樓繼偉的表態(tài)。Fed主席耶倫也就美聯(lián)儲削減量化寬松政策向中國做了簡(jiǎn)短說(shuō)明。財政部副部長(cháng)朱光耀則表示，對于QE，中方希望美方作為全球最大的貨幣發(fā)行國家，要負責任，美國要注意其貨幣政策的外溢性，注意與其他經(jīng)濟體的溝通。
QE政策給中國帶來(lái)了一些麻煩，在國內融資成本較高以及人民幣匯率比較堅挺的情況下，QE釋放的大量廉價(jià)資本涌入中國，干擾了中國的貨幣政策與匯率改革進(jìn)程，并助漲了資產(chǎn)價(jià)格。此外，盡管中國擁有數萬(wàn)億美元的外匯儲備，并不擔憂(yōu)美國退出QE帶來(lái)的資本外流等風(fēng)險，但是，如果這個(gè)過(guò)程是無(wú)序的話(huà)，可能會(huì )沖擊國內的資產(chǎn)價(jià)格并影響流動(dòng)性。
退出QE表明美國經(jīng)濟復蘇至穩定增長(cháng)的狀態(tài)，理論上對中國的外貿出口有拉動(dòng)作用。但是，經(jīng)歷此輪危機的歐美經(jīng)濟體，在復蘇過(guò)程中也進(jìn)行了結構調整，比如美國引導產(chǎn)業(yè)回流，振興制造業(yè)，越來(lái)越多的實(shí)現生產(chǎn)本土化。而與此同時(shí)，最近幾年中國制造的成本增幅過(guò)快，價(jià)格正在逐步喪失國際競爭力。
因此，美國經(jīng)濟復蘇、退出QE以及Fed加息等事件總體上而言，在未來(lái)幾年對中國的沖擊要相對較大。中國必須抓緊時(shí)間，通過(guò)技術(shù)升級與創(chuàng )新提高“中國制造”的國際競爭力，關(guān)閉僵尸企業(yè)，逐步降低經(jīng)濟的“杠桿率”，實(shí)施對“高杠桿、強過(guò)�！苯�(jīng)濟結構的軟著(zhù)陸方案，以避免受到美聯(lián)儲收緊貨幣政策的不可預期且難以控制的外部沖擊。