最近四個(gè)交易日，國債期貨和國債現貨持續暴跌，股市反彈夭折，大量資金出逃準備申購新股。同時(shí)有股評建議投資者不必忙于抄底，保留資金用于打新。投資者的持股目的已經(jīng)單純變?yōu)楸Ａ羰兄�，這些因素都導致A股市場(chǎng)已經(jīng)出現畸形發(fā)展。本欄建議，短期看應把每月發(fā)行新股分散，長(cháng)期看應改變新股按照市值加資金的申購方式，要么資金、要么市值，不能用兩個(gè)門(mén)檻限制投資者。

　　現在的投資者，沒(méi)有誰(shuí)是傻子，大家都知道兩個(gè)事，一是下周打新需要很多錢(qián)，二是自己手里缺少打新的錢(qián)。于是大家都得出一個(gè)推論，下周資金利率一定會(huì )上漲，自己早籌資早省錢(qián)，于是打新的投資者有國債的賣(mài)國債，有股票的賣(mài)股票，如果新股平均每家發(fā)行價(jià)為10元，那么滬深各1萬(wàn)元的市值就需要11萬(wàn)元資金用于申購，相當于投資者需要準備自己市值6倍的現金量。于是必然有投資者會(huì )考慮賣(mài)出85%的股票用來(lái)騰出資金打新，這也正是近期股市反彈夭折的原因。

　　國債由于本身無(wú)風(fēng)險的特征，其價(jià)格的漲跌主要受到利率水平的影響，當資金需求因為打新出現脈沖式波動(dòng)(物理學(xué)中間隔均勻的電流變化)的時(shí)候，國債價(jià)格也會(huì )出現階段性的非理性漲跌。例如現在投資者賣(mài)出各種能夠賣(mài)出的資產(chǎn)用于下周打新，當打新結束后，返回的資金還會(huì )買(mǎi)回低價(jià)的國債，結果導致國債價(jià)格再度上漲，然后8月新股來(lái)襲時(shí)，國債價(jià)格再次下跌，這種不良的波動(dòng)已經(jīng)造成了資金混亂。

　　國際股市新股申購大多采用純資金認購的模式，不會(huì )和股票市值掛鉤，現在A(yíng)股市場(chǎng)為了照顧持股者的權益，采用有市值才有申購權的模式，但此舉卻給持股者帶來(lái)了很大的不便。本欄認為，如果管理層真的想照顧持股的投資者，倒不如取消資金申購，投資者可以用市值直接配售，確定中簽后再支付認購款，繳款不足的部分由承銷(xiāo)商認購，這將會(huì )方便更多的中小投資者，同時(shí)也避免了資金面的混亂。

　　當然，如果按照本欄曾說(shuō)的，把新股發(fā)行間隔時(shí)間拉勻，也是一個(gè)可行的解決辦法。例如每?jì)商彀l(fā)行一家公司，那么資金需求也就變得穩定，投資者也不需要6倍的資金用于打新，這將是一個(gè)多贏(yíng)的結果。