二季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據近日公布，在前期穩增長(cháng)政策集中發(fā)力之下，6月主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據整體向好，消費增速保持穩定，投資、工業(yè)生產(chǎn)數據有所提升，二季度GDP增速反彈至7.5%，環(huán)比回升2%。據此筆者預計，如果下半年“微刺激”與改革措施繼續協(xié)調推進(jìn)，三季度中國經(jīng)濟將可以保持向好趨勢，全年GDP可以實(shí)現7.5%的政策目標。當然，經(jīng)濟數據喜中有憂(yōu)，最值得關(guān)注的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的遇冷，投資持續下滑，開(kāi)工負增長(cháng)，銷(xiāo)售受阻。在筆者看來(lái)，房地產(chǎn)恐怕將成為影響下半年經(jīng)濟走勢最大的不確定因素。

　　具體來(lái)看，二季度經(jīng)濟數據有如下幾點(diǎn)驚喜：一是經(jīng)濟增長(cháng)雖然遇到挑戰，但經(jīng)濟結構調整仍在進(jìn)行。盡管今年以來(lái)中國經(jīng)濟出現下滑勢頭，但可以肯定的是，決策層摒棄了以往強刺激以促進(jìn)經(jīng)濟快速反彈的做法，采用了“微刺激”與調結構并舉。從數據來(lái)看，經(jīng)濟結構調整的效果同樣比較明顯。根據國家統計局數據，上半年最終消費對GDP增長(cháng)貢獻率為54.4%，超過(guò)了固定資本形成對GDP增長(cháng)的貢獻率，后者是48.5%，而貨物及服務(wù)凈出口對GDP增長(cháng)的貢獻率仍是負2.9%。同樣值得稱(chēng)贊的是，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用也在增強。例如，去年三產(chǎn)業(yè)占GDP比重為46.1%，首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)。今年上半年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重提升為46.6%，繼續保持增速快于第二產(chǎn)業(yè)、占GDP比重繼續提高的勢頭。

　　二是居民收入的提升有利于保持中端消費穩定，并有利于引導消費結構更趨于合理。具體來(lái)看，6月社會(huì )消費品零售同比名義增長(cháng)12.4%，比5月略微回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，受反腐持續深入的影響，餐飲收入繼續回落，6月同比增長(cháng)9.8%，比5月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。限額以上部分下降更為明顯，從6.2%降至3.5%，下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。6月房地產(chǎn)相關(guān)消費增速略有提升，但考慮到房地產(chǎn)銷(xiāo)售的低迷情況，相關(guān)消費回升態(tài)勢也面臨不確定性。

　　三是“微刺激”陸續開(kāi)啟，基建投資實(shí)現反彈。近期財政政策改變較大，5、6月份一改此前零增長(cháng)的尷尬，財政支出均反彈至20%以上。貨幣政策方面，6月份新增貸款超過(guò)萬(wàn)億，社會(huì )融資總量接近2萬(wàn)億，均表明決策層已開(kāi)始為經(jīng)濟營(yíng)造平穩的貨幣政策環(huán)境。除此以外，鐵路投資、棚戶(hù)區改造的投入也有所加大。從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，1-6月固定資產(chǎn)投資止跌回升，同比名義增長(cháng)17.3%，比1-5月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，基建投資同比增速高達25.1%，比1-5月份繼續提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。鐵路投資明顯加速，達到14.2%，回升5.9個(gè)百分點(diǎn)。教育、衛生投資也均向上，增速分別為20.6%、21.4%，比1-5月提高2.8%和1.8%。

　　四是海外經(jīng)濟前景向好，帶動(dòng)中國出口走出低迷。6月出口同比增加7.2%,進(jìn)口同比增長(cháng)5.5%，當月貿易順差316億美元。盡管出口反彈不如此前預期強烈，但向上走勢反映了全球經(jīng)濟環(huán)境改善，此前人民幣貶值以及一系列穩出口措施落實(shí)帶來(lái)積極影響。在筆者看來(lái)，如果上述基本面因素沒(méi)有改變，則利于下半年出口。此外，海關(guān)總署數據顯示，5、6月中國外貿出口先導指數分別為42.3、42.2，也創(chuàng )近兩年的最高水平。

　　盡管有上述驚喜，但是在二季度經(jīng)濟數據中，筆者也看到有一定的不確定性。其中，最主要的方面來(lái)自于房地產(chǎn)市場(chǎng)。1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(cháng)14.1%，相比于基建與制造業(yè)投資企穩回升，房地產(chǎn)投資仍然處于下滑通道。房屋銷(xiāo)售遇阻，1-6月份，商品房銷(xiāo)售面積同比下降6.0%，商品房銷(xiāo)售額同比下降6.7%。受此影響，新開(kāi)工仍然維持負增長(cháng)，1-6月房屋新開(kāi)工面積同比增速為-16.4%。

　　房地產(chǎn)走勢將成為決定今年宏觀(guān)經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵。從政策來(lái)看，當前已經(jīng)有多個(gè)城市逐步退出維持多年的限購政策，行政手段借機退出實(shí)際上應該給予肯定。但是，也應該重視房地產(chǎn)過(guò)冷對于經(jīng)濟基本面的沖擊，畢竟房地產(chǎn)與鋼材、水泥、建筑、家具家電等上下游行業(yè)密切相關(guān)，也與金融風(fēng)險聯(lián)系緊密，房地產(chǎn)失速對于經(jīng)濟而言無(wú)異于硬著(zhù)陸。

　　因此，筆者建議，下半年仍要采取微刺激與改革共同推進(jìn)的策略。從政策方面，有觀(guān)點(diǎn)建議降息，但筆者認為，在利率市場(chǎng)化的背景下，當前貸款利率已經(jīng)遠高于基準利率，降息意義實(shí)則有限�？紤]到當前外匯占款的大幅下降，過(guò)高存準率對沖資金流入的必要性已經(jīng)大大降低。筆者建議，降準擴圍，由點(diǎn)及面，降低大中型金融機構的存款準備金率，通過(guò)釋放流動(dòng)性可以引導資金價(jià)格回落，起到降息的效果，進(jìn)而緩解融資難和融資貴的問(wèn)題。

　　對于房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長(cháng)與民生帶來(lái)的問(wèn)題，筆者建議，一方面推進(jìn)新型城鎮化以應對，特別是京津冀一體化策略，通過(guò)資源均等化消除房?jì)r(jià)暴漲的根源，為新增居民提供住所與改善原有住房條件，從而引導房地產(chǎn)健康發(fā)展。另一方面，財政政策牽一發(fā)而動(dòng)全身，是重中之重，中央地方財權與事權的調整有助于降低地方政府對于土地出讓收入的過(guò)度依賴(lài)，同時(shí)財稅改革加快推進(jìn)，也將有助于緩解新型城鎮化的資金困境。鑒于決策層近期已對財稅改革、戶(hù)籍改革從頂層設計的角度給出了指導意見(jiàn)，筆者認為，如果二者能夠切實(shí)落實(shí)，將利于新型城鎮化的推進(jìn)，為中國經(jīng)濟創(chuàng )造又一增長(cháng)點(diǎn)�？傊�，筆者預期，下半年隨著(zhù)改革與微刺激同時(shí)發(fā)力，今年中國經(jīng)濟增長(cháng)將達到7.5%的預期目標。