國家統計局日前公布二季度經(jīng)濟數據，當季GDP同比增速7.5%，比上季高0.1個(gè)百分點(diǎn)。筆者認為，經(jīng)濟增速反彈很可能意味著(zhù)去年四季度以來(lái)經(jīng)濟增速下滑的趨勢已止住，但鑒于推動(dòng)這一輪經(jīng)濟反彈的動(dòng)力并不強勁，經(jīng)濟增速持續反彈的空間有限，年末經(jīng)濟增速再現周期性回落的可能性較大。

　　今年一季度GDP增速7.4%，較去年四季度同比大幅度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)之后，市場(chǎng)曾普遍擔心經(jīng)濟下滑的慣性會(huì )使得二季度經(jīng)濟增速持續下滑，但是這種情形并沒(méi)有出現，隨著(zhù)政府穩增長(cháng)政策的不斷強化，經(jīng)濟出現止跌企穩的態(tài)勢，二季度GDP增速的回升則進(jìn)一步驗證了目前經(jīng)濟企穩回升的態(tài)勢。二季度經(jīng)濟反彈的動(dòng)力無(wú)疑也有利于增強下半年經(jīng)濟增長(cháng)的力量，由此筆者認為，考慮到以下因素，三季度經(jīng)濟增速仍將延續反彈。

　　一是當前政府穩增長(cháng)的力量仍在繼續強化。如近期中央強調要在落實(shí)定向調控措施上持續發(fā)力，并督促各地確保政策措施全面落地，推進(jìn)鐵路、城市基礎設施等工程建設，各地在積極部署下半年經(jīng)濟工作時(shí)，也強調要加大投資力度，將穩增長(cháng)作為主要任務(wù)，而目前有利于地方投資擴大的因素也在增多。

　　二是政府加快簡(jiǎn)政放權，促進(jìn)民間投資增長(cháng)的改革措施初見(jiàn)成效。如今年二季度以來(lái)，無(wú)論是中央各部委還是地方都大規模地出臺優(yōu)惠政策及便利條件以吸引民間資本，這也一定程度上激發(fā)了民間投資的熱情。

　　三是下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)還將繼續回穩。如6月以來(lái)一些地方開(kāi)始陸續解除限購等房地產(chǎn)調控措施后，下半年還將有更多的地方出臺類(lèi)似措施;銀行自二季度以來(lái)對于房地產(chǎn)的貸款扶持力度也明顯增大：6月末，房地產(chǎn)貸款余額16.16萬(wàn)億元，同比增長(cháng)19.2%，比一季度提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，這些措施都有利于下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩定，房地產(chǎn)投資增速也將逐步企穩。

　　四是下半年外需的環(huán)境會(huì )繼續改善。近期世界銀行發(fā)布了全球經(jīng)濟展望報告，預計全球經(jīng)濟將在今年下半年逐漸加速，全年增速可達2.8%，較2013年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，我國出口增速下半年也有望繼續回升，外需對于上半年經(jīng)濟增長(cháng)的拖累也將繼續減弱。

　　盡管本輪經(jīng)濟回升由于有制造業(yè)以及民間投資增長(cháng)的助力，經(jīng)濟反彈的持續時(shí)間不會(huì )類(lèi)似去年三季度僅持續一個(gè)季度，但是考慮到以下因素，經(jīng)濟反彈的空間以及持續時(shí)間依然有限。

　　第一，政策刺激的空間有限。如財政政策方面，今年全國財政支出預算是15.3萬(wàn)億元，增長(cháng)9.5%，上半年為了穩增長(cháng)的需要，財政支出力度較大，已經(jīng)使得增速達到15.8%。筆者預計，目前較快的增長(cháng)難以持續，四季度增速將顯著(zhù)下行;6月M2增速為14.7%，已經(jīng)明顯超出政府今年確定的13%-14%的區間，目前央行執行的實(shí)際寬松貨幣政策存在邊際上收縮的較大可能，M2增速也將在四季度逐漸逼近區間。而在政策刺激空間有限的情況下，當前持續上升的基建投資增速也難以持續。

　　第二，無(wú)論是制造業(yè)還是民間投資增速回升的動(dòng)力并不足，如當前企業(yè)盈利增速仍在低位：1-5月工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤同比增長(cháng)9.8%，較去年同期明顯下滑，與今年初相比也沒(méi)有明顯企穩跡象;從目前工業(yè)品庫存的高居不下：1-5月產(chǎn)成品增速從去年底的6.8%上升至12.5%，以及工業(yè)品價(jià)格的持續低迷來(lái)看，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的狀況依然沒(méi)有根本改變，這都會(huì )抑制投資增速的上行。

　　第三，與前幾次房地產(chǎn)下滑周期相比，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)調整仍不夠充分，如無(wú)論是2008年，還是2011年房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑周期，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速的企穩回升都是在房?jì)r(jià)持續下滑大約半年左右才出現，而目前房?jì)r(jià)環(huán)比下降僅2個(gè)月。受益于流動(dòng)性的好轉，銷(xiāo)售面積增速企穩回升，這無(wú)疑也意味著(zhù)下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩后的回升動(dòng)力也不足，難以刺激房地產(chǎn)投資增速明顯好轉。

　　第四，消費難以帶動(dòng)經(jīng)濟增速回升。盡管二季度消費增速有所回升，但實(shí)際上收入增速下滑決定未來(lái)消費持續增長(cháng)的動(dòng)力并不足，如上半年全國居民人均可支配收入同比名義增長(cháng)10.8%，實(shí)際增長(cháng)8.3%，明顯小于一季度的11.1%和8.6%的水平。

　　第五，下半年出口的增長(cháng)雖然有利于經(jīng)濟穩定，但是多方面因素決定外需也難以對經(jīng)濟增長(cháng)有明顯拉動(dòng)作用。金融危機以來(lái)，我國實(shí)施了進(jìn)出口平衡政策，這也使得出口較快增長(cháng)的同時(shí)，進(jìn)口也會(huì )加快增長(cháng)，由此決定凈出口對于經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻較小。比如2010年，我國出口增速高達31%，凈出口也僅對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻0.4個(gè)百分點(diǎn);受制于歐洲經(jīng)濟以及新興市場(chǎng)國家復蘇的乏力，全球經(jīng)濟短期復蘇的力度有限;由于近年來(lái)我國勞動(dòng)力成本較快上升導致傳統產(chǎn)品出口優(yōu)勢喪失，以及發(fā)達國家工業(yè)再制造業(yè)推進(jìn)等因素，我國出口對于世界經(jīng)濟增長(cháng)的彈性相對于金融危機前已明顯降低。

　　因此，今年年底經(jīng)濟增速存在回落，并再次步入下滑周期的可能，而為了盡量減緩未來(lái)政策刺激減弱帶來(lái)的經(jīng)濟下滑壓力，應加大改革力度，盡快釋放改革紅利，以更多激發(fā)社會(huì )和市場(chǎng)的增長(cháng)活力。