黑天鵝飛過(guò)天際，市場(chǎng)再次證明黑天鵝理論的存在。
7月17日，從阿姆斯特丹飛往吉隆坡的馬航航班MH17在烏克蘭頓涅茨克附近墜毀，機上298人全部遇難。
這一不幸的悲劇成為市場(chǎng)最大的黑天鵝，美國股市下滑，避險的美國、德國國債及黃金價(jià)格上漲，有美股恐慌指數之稱(chēng)的芝加哥期貨交易所波動(dòng)指數(VIX)當天暴漲32.18%，收于14.54。那些以長(cháng)資金杠桿博取小波動(dòng)率收益的對沖基金，難以存活。
芝加哥恐慌指數反映，全球處于低風(fēng)險狂歡之中，美國標普500與道指的上漲似乎看不到盡頭，債券也受到狂熱資金追捧。6月初，VIX跌至11點(diǎn)以下，創(chuàng )下2007年2月以來(lái)新低，為長(cháng)期平均值的一半。VIX達到10.7并不是史上最低，1993年和2007年都曾低至10以下。從最近的260日平均值來(lái)看，VIX為13.88，處于15的風(fēng)險線(xiàn)以下�？只胖笖等蘉KMPartners以ZZZZZZ(犯困)為標題發(fā)布衍生工具交易策略晨報，表示波動(dòng)率低到大家可以昏昏欲睡�？偠灾痪湓�(huà)，西線(xiàn)無(wú)戰事，大家放心睡覺(jué)，放心投資。
恐慌指數刷新了2007年保持的低位水平，債券市場(chǎng)同樣如此，美國3月期國債收益率和10年期國債收益率對VIX收益有先導作用，領(lǐng)先時(shí)間大概為3個(gè)季度左右，3月期國債收益率更為明顯，歐美國債受到狂熱追捧，顯示市場(chǎng)波動(dòng)率還會(huì )維持在低位。
管理2萬(wàn)億美元資產(chǎn)的債券大王格羅斯在6月19日表示，押注于低波動(dòng)率是其對未來(lái)3~5年展望的一部分，即所謂的“新中性”時(shí)代。其特點(diǎn)是低利率、更低更穩定的全球經(jīng)濟增長(cháng)。A股市場(chǎng)的波動(dòng)率也低，只不過(guò)是在低市盈率的泥潭里保持低波動(dòng)。
恐慌指數低不是市場(chǎng)風(fēng)險小的標志，3月底與4月下旬VIX各有一個(gè)尖峰，上沖到17.82與16，從事杠桿交易的投資者遭受重創(chuàng )。而現在，馬航飛機被擊落再次提醒，黑天鵝再次出現，以為全球市場(chǎng)將在低風(fēng)險中享受股債雙重高收益，無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)。7月17日盤(pán)中芝加哥恐慌指數一度上升至39%，杠桿超過(guò)3倍以上的做多投資機構風(fēng)險重重。
把市場(chǎng)想象成一盆溫水，風(fēng)平浪靜，突然電閃雷鳴狂風(fēng)大作，小型火山開(kāi)始噴發(fā)，不少呆在火山周邊舒服泡溫泉的人成為炮灰。
在某個(gè)出人意料的時(shí)點(diǎn)出現極端性風(fēng)險，是市場(chǎng)洗牌的大好機會(huì )，缺乏資金實(shí)力與對沖能力不強的投資者被洗出局。7月10日，葡萄牙最大上市銀行——圣靈銀行陷入支付危機，“債主”葡萄牙電信公司隨后確認沒(méi)有收到該銀行所應償還的8.47億歐元資金。該銀行當天股價(jià)大跌19%，葡萄牙股市監管機構暫停其交易，西班牙大眾銀行取消了7.5億歐元債券發(fā)行計劃，建筑商ACS也取消了發(fā)債計劃。希臘發(fā)售30億歐元公債需求平平，只勉強籌得一半資金。歐元下跌，但從長(cháng)期趨勢看，歐元與美元仍在窄幅區間震蕩。
馬航被襲導致一波恐慌浪潮，烏克蘭危局影響到全球主要市場(chǎng)，讓沉醉在“新中性”里的投資者猛然驚醒，投資市場(chǎng)不是一座死火山，而是在局部活躍，如歐洲債務(wù)市場(chǎng)、人民幣匯率市場(chǎng)、日元匯率市場(chǎng)�；鹕脚紶枃姲l(fā)，就足以消滅一片森林。
中國市場(chǎng)的情況同樣如此，市場(chǎng)總體平穩，卻在新股、涉煤涉礦涉房信托、公司信用債等局部地區爆發(fā)，使某些不幸的投資者成為炮灰。馬航黑天鵝對“新中性”市場(chǎng)說(shuō)提出挑戰，目前市場(chǎng)前景并不像恐慌指數所顯示的那么安穩，而是處于暗流涌動(dòng)、風(fēng)險積聚的關(guān)鍵時(shí)期。
