央行靜悄悄地做了件大事，性質(zhì)模糊不清。
據《第一財經(jīng)日報》報道，國開(kāi)行已經(jīng)從央行獲得3年期1萬(wàn)億元的抵押補充貸款(PSL)，放于“同業(yè)往來(lái)”項下，一次到賬、分批提款，國開(kāi)行每次提現須經(jīng)央行同意。國開(kāi)行以手中持有的債券等作為抵押，利率一年一議。而《21世紀經(jīng)濟報道》引述知情人士消息稱(chēng)，此次PSL還款資金主要來(lái)源于國開(kāi)行住宅金融事業(yè)部未來(lái)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的住宅金融專(zhuān)項債券。
由于無(wú)法獲得更多官方信息，僅就媒體披露來(lái)看，此事存在疑問(wèn)。
第一，到底是不是發(fā)放基礎貨幣?央行注資國開(kāi)行置于同業(yè)往來(lái)項下，沒(méi)有體現在資產(chǎn)負債表中，說(shuō)明不是基礎貨幣，但事實(shí)上央行憑空創(chuàng )造出萬(wàn)億資金，與基礎貨幣有相似之處。
PSL本質(zhì)上是貨幣投放方式，是央行發(fā)行基礎貨幣的手段之一，人民銀行調查統計司司長(cháng)盛松成7月15日在央行內部吹風(fēng)會(huì )上表示，外匯占款波動(dòng)不會(huì )影響央行調控基礎貨幣供應的能力。5月份央行口徑新增外匯占款僅3.61億元人民幣，環(huán)比銳減99%;5月份金融機構新增外匯占款386.65億元，創(chuàng )9個(gè)月內新低�？客鈪R占款發(fā)行基礎貨幣不現實(shí)，中國經(jīng)濟結構正在發(fā)生大改變，盛松成表示，“我們以后可以進(jìn)行市場(chǎng)公開(kāi)操作。在美國就是這樣，美國基礎貨幣供應主要就是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，比如持有國債。我國可能會(huì )多管齊下進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。對于PSL，央行也在探索研究中，這也是一種再貸款�！�
央行此次靜悄悄發(fā)放貸款，利率不詳，資產(chǎn)負債表沒(méi)有顯示，似不愿引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，與貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)指引作用背道而馳。也許央行不愿意承認創(chuàng )造基礎貨幣，也許央行想維持貨幣市場(chǎng)穩定的預期，又或許，市場(chǎng)的解讀全部錯誤，根本不是PSL。
第二，是不是定向寬松?是，又不是。
受央行政策的鼓勵，7月22日國開(kāi)行發(fā)行債券受到追捧，有交易員表示，“一般投標倍數在1.5~2倍就算很好了。而國開(kāi)行5年期限品種全場(chǎng)認購量達到5.61倍，利率為4.92%，3年期限品種全場(chǎng)認購量達到6.01倍，利率4.81%，5年期限邊際1.5倍，3年期限邊際1.08倍”。央行的政策取得了成功，投資者相信政府的棚戶(hù)區改造政策，相信央行的指引不會(huì )有高風(fēng)險。
第三，央行起到了越來(lái)越大的調控作用，是否能夠如愿起到提振經(jīng)濟的作用?
從目前看，央行貨幣政策總量持穩、結構調整的方向不會(huì )變，通過(guò)壞賬率處理等方式，將資金引向三農與中小企業(yè)，通過(guò)萬(wàn)億PSL將資金引向棚戶(hù)區改造等民生經(jīng)濟項目。
棚戶(hù)區改造可以拉動(dòng)投資、帶動(dòng)城市升級，但問(wèn)題是投資量大、回款周期長(cháng)，在最好情況下利潤在3%到5%之間。2011年全國
“兩會(huì )”期間，住建部副部長(cháng)齊驥稱(chēng)，“(1000萬(wàn)套保障性住房和棚戶(hù)區改造住房)年度投資大概在1.3萬(wàn)億到1.4萬(wàn)億元之間”，如何籌資讓人頭痛�，F在，政策方向明確，據報道，國開(kāi)行住宅金融事業(yè)部籌建申請已于6月份獲得銀監會(huì )正式批準，將于7月底掛牌。其主要功能是為全國棚改提速提供成本適當、長(cháng)期穩定的建設資金。上半年以來(lái)，國開(kāi)行新增承諾棚改貸款6760億元，比去年同期增加近18倍;已發(fā)放貸款2195億元。其中，4月2日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議以來(lái)發(fā)放貸款1949億元，同比增長(cháng)達到了驚人的433%。
政府鼓勵投入小微企業(yè)、棚戶(hù)區改造，投資者是不是買(mǎi)賬，商業(yè)銀行的風(fēng)險上升怎么辦，這些市場(chǎng)難題不是政府能夠說(shuō)了算的。目前央行實(shí)行的資金定向“滴灌”政策，能不能起到作用，還是讓資金使用效率更低，有待觀(guān)察。
現在由中央政府信用支撐金融信用，筆者認為有必要發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢，讓市場(chǎng)投資者為市場(chǎng)信用定價(jià)，而不是讓投資者追逐政策，完全喪失自身的定價(jià)能力。
