近日國務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，確立了遏制金融機構籌資成本不合理上升、縮短企業(yè)融資鏈條，清理整頓不合理收費、發(fā)展直接融資和有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革等十大措施，以緩解企業(yè)融資貴和難等問(wèn)題。

　　當前企業(yè)融資貴等問(wèn)題日益突出，并影響了金融對實(shí)體的支持，增加了穩增長(cháng)成本，為此國務(wù)院在7月份已連續四次明確要求緩解企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。就這十項措施看，其針對性相當突出。以遏制金融機構籌資成本不合理上升，及縮短企業(yè)融資鏈條和清理整頓不合理收費等為例，幾乎深入到了細節。如目前金融機構為規避利率管制等金融抑制政策，除向企業(yè)收取貸款利率等外，還以財務(wù)顧問(wèn)費等名義變相增加企業(yè)融資成本;又如銀行等金融機構的各類(lèi)理財產(chǎn)品、資產(chǎn)計劃等，多通過(guò)復雜的融資計劃及資金池業(yè)務(wù)模式，增加企業(yè)融資鏈條和企業(yè)融資成本。

　　通過(guò)清理整頓金融機構不合理收費和縮短企業(yè)融資鏈條等，能否有效緩解企業(yè)融資貴和難問(wèn)題?這要甄別企業(yè)融資鏈條長(cháng)與金融機構收費等的深層問(wèn)題。整體上看，當前企業(yè)融資難和貴的問(wèn)題，本質(zhì)上源于人民幣資產(chǎn)風(fēng)險溢價(jià)的上揚，金融市場(chǎng)風(fēng)險厭惡性較濃，及風(fēng)險資產(chǎn)邊際收益率趨降等。其一，目前中國公私部門(mén)資產(chǎn)負債率高，投資邊際收益率受勞動(dòng)力上漲和能源等大宗商品價(jià)格較高等影響呈邊際遞減狀態(tài)等，已是不爭之事實(shí)，這無(wú)疑抬高了整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)。其二，國內市場(chǎng)信用體系及金融機構風(fēng)險管控模式等不完善，使金融機構要么通過(guò)變相收費提高融資費用以覆蓋風(fēng)險敞口，要么通過(guò)增加擔保品折扣率進(jìn)行風(fēng)控。其三，大量利率不敏感的僵尸企業(yè)和項目，不計成本吸引資金避免項目不良化，而干擾金融市場(chǎng)價(jià)格信號，抬高市場(chǎng)利率中樞。此外，國內真實(shí)儲蓄率的邊際遞減，及美聯(lián)儲QE的退出等給中國帶來(lái)的資金外流風(fēng)險，將影響金融市場(chǎng)供需結構，抬高國內儲蓄稀缺性，進(jìn)而也存在推高企業(yè)融資成本之虞。

　　需要指出的是，當前金融機構的收費和其所構建的復雜融資鏈條等，有許多屬于雁過(guò)拔毛的不合理，也有一些則是為規避金融抑制和提高風(fēng)險覆蓋水平，采取的變通之策，而具有一定的合理性。因而，若一刀切地全面遏制金融機構除貸款利率等外的其他收費，可能的結果是，要么金融機構擔心風(fēng)險上揚而采取惜貸等避險策略，要么在金融支持實(shí)體的感召下，因名義利率難以有效覆蓋風(fēng)險資產(chǎn)的敞口風(fēng)險，而使風(fēng)險過(guò)度向金融系統聚集。

　　因此，當前有效緩解融資難和融資貴等，首先需深化金融改革，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，鼓勵PE、VC等場(chǎng)外直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)多層次市場(chǎng)建構，發(fā)展基于市場(chǎng)交易的風(fēng)險處置模式，緩解貨幣政策的傳導阻塞問(wèn)題等，為中小企業(yè)提供多元化的直接融資渠道。其次，適度推進(jìn)有區別的去杠桿化政策，對缺乏經(jīng)濟可行性的僵尸企業(yè)和項目，實(shí)行破產(chǎn)清算和并購重組，緩解這些僵尸企業(yè)帶來(lái)的市場(chǎng)噪音，干擾正常的市場(chǎng)價(jià)格信號。最后，需繼續深化推進(jìn)簡(jiǎn)政放權改革，打破壟斷，降低非市場(chǎng)性交易成本等，以放活市場(chǎng)活力，逐漸增強投資邊際收益率，進(jìn)而降低市場(chǎng)的風(fēng)險烈度等。