截至上周五，6月上市的10只新股，除北特科技因上市時(shí)間晚還在拉一字漲停外，其余9只已打開(kāi)漲停。其中飛天誠信漲幅最大，最高價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了338%，漲幅最少的今世緣，最高價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了91.74%。再細查查，今年春節前發(fā)行的48只股票漲幅也很可觀(guān)，上市5個(gè)交易日平均上漲了近70%，上市20個(gè)交易日平均上漲了105%。這個(gè)事實(shí)說(shuō)明，目前的停牌限價(jià)措施不能制止新股的暴漲勢頭。
滬深股市對新股上市首日實(shí)行停牌限價(jià)，始于2006年
的中小板市場(chǎng)。2009年9月創(chuàng )業(yè)板開(kāi)市時(shí)，對創(chuàng )業(yè)板新股上市首日設定了以開(kāi)盤(pán)價(jià)為基準漲跌20%、50%、80%的三檔停牌限制。2012年3月，滬深兩市出臺的包括所有板塊的停牌規定，首次將停牌時(shí)間推至收盤(pán)階段。最為嚴厲的是去年12月13日出臺的規定，限制上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)只能比發(fā)行價(jià)漲跌20%，全天最高(低)價(jià)只能比開(kāi)盤(pán)價(jià)再漲跌20%(即全天只能比發(fā)行價(jià)上漲44%)。時(shí)間和漲幅都推至極限。
這些停牌限價(jià)規定，可用五個(gè)字來(lái)概括：限——限制開(kāi)盤(pán)價(jià)，限制全天最高漲價(jià)和跌價(jià);�！_(kāi)盤(pán)后股價(jià)比開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲或下跌多少要停牌;監——實(shí)時(shí)監控大額申報、高價(jià)申報、連續申報、虛假申報、反向交易等異常交易行為;處——對有異常交易行為的賬戶(hù)持有人給以從口頭警示到認定為不合格投資者等紀律處分;追——對會(huì )員單位管理的客戶(hù)中一年內有3個(gè)、5個(gè)、10個(gè)以上客戶(hù)因新股異常交易行為被限制證券賬戶(hù)交易或認定證券賬戶(hù)持有人為不合格投資者的，對會(huì )員單位追究責任，分別給以約見(jiàn)談話(huà)、發(fā)出監管警示函、通報批評等處分。這些措施不謂不嚴，不謂不重，不謂不狠。
對上市首日及初期實(shí)行停牌、限價(jià)、查處等監管措施已歷時(shí)9年，在這不算短的時(shí)間內一再加碼的措施依然止不住新股暴漲，不能不深思問(wèn)題到底出在哪里了。是不是該轉變一下思路，改變單純靠“管卡壓”的辦法呢?畢竟
“管卡壓”的措施只是對投資者的限制，不觸及思想認識，不是釜底抽薪，某種程度上只是揚湯止沸，是治標，不是治本。
那么，思路該怎么換?筆者有如下兩點(diǎn)想法。
第一，延長(cháng)新股上市時(shí)間�？疾鞙罟墒行鹿缮鲜谐跗诘臒岢船F象，多是股市內部和社會(huì )上短期資金的短期行為所致。一有新股上市，各路打新者運用自有資金和拆借資金炒一把就走。這種短期資金具有數額巨大、不耐持久的特點(diǎn)。如果新股完成發(fā)行后過(guò)三年再上市，這些短期資金就不能不另做打算了，就能扼制住短期資金對股市的擾動(dòng)。另一方面，經(jīng)過(guò)三年時(shí)間，上市公司的成長(cháng)性、分紅能力應已顯現，如對業(yè)績(jì)有粉飾和包裝應該也已敗露，信息披露是否真實(shí)、全面、準確、及時(shí)在相當程度上已被驗證，這時(shí)公司上市，股價(jià)必然分化，成長(cháng)性強的、有潛力的公司股價(jià)一定會(huì )高開(kāi)高走，而缺乏投資價(jià)值的公司和有內傷的公司股價(jià)會(huì )跌破發(fā)行價(jià)并且一路下行。投資者再也不會(huì )不分青紅皂白地打新股。
第二，取消“新股紅利”。我國現行的股票發(fā)行制度有兩次定價(jià)，一次在一級市場(chǎng)由詢(xún)價(jià)機構通過(guò)詢(xún)價(jià)確定，一次在二級市場(chǎng)上由全體投資者做出的上市首日及隨后交易日的定價(jià)。在兩次定價(jià)中，全體投資人是最終定價(jià)人，但這兩次定價(jià)是脫節的，由全體投資者參與的定價(jià)會(huì )比一級市場(chǎng)定價(jià)高百分之幾十到百分之幾百，造成了巨大的“新股紅利”。這種“新股紅利”使一級市場(chǎng)事實(shí)上失去了淘汰功能。假如改變一下，一級市場(chǎng)也由全體投資者定價(jià)，一級市場(chǎng)定價(jià)就會(huì )和二級市場(chǎng)定價(jià)接軌，“新股紅利”即可消失。那樣，新股上市首日的價(jià)格將同樣會(huì )分化，成長(cháng)性強、發(fā)展前景好的公司股價(jià)可能還有上漲空間，一般公司的股價(jià)會(huì )漲幅有限或不漲甚至破發(fā)。而不管什么樣的公司，只要因盲目炒作導致定價(jià)過(guò)高，上市首日都會(huì )大幅度破發(fā)。如此一來(lái)，新股就和二級市場(chǎng)上的股票一樣，買(mǎi)入前非得深入研究、嚴格挑選、控制買(mǎi)入價(jià)格不可，一級市場(chǎng)的價(jià)值投資理念也就形成了。
當然，上述兩種方法也各有不足。鎖定三年時(shí)間或許過(guò)長(cháng)，可相應縮短，一、二級市場(chǎng)定價(jià)接軌對市場(chǎng)震動(dòng)大，可從大盤(pán)股、特大盤(pán)股開(kāi)始試點(diǎn)。
