從統計數據上看，當前的中國經(jīng)濟運行確實(shí)比較平穩，市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)的房地產(chǎn)泡沫也沒(méi)有對中國經(jīng)濟造成大的傷害：雖然價(jià)格有滯漲現象，樓市本身的交易也算正常。但是，樓市泡沫對實(shí)體經(jīng)濟的傷害后果正在凸顯。

　　2012年，中國工業(yè)品價(jià)格指數(PPI)進(jìn)入持續負值階段，標志著(zhù)經(jīng)濟需求不足成為經(jīng)濟運行主要特征，經(jīng)濟由反危機激勵政策引致的“虛火”逐漸冷卻。但從規模以上工業(yè)經(jīng)營(yíng)情況看，無(wú)論是營(yíng)收增長(cháng)還是利潤增速，規模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)歷短暫回落后，即進(jìn)入相對平穩階段。今年二季度后，在持續、多方位的微刺激下，規模以上工業(yè)活動(dòng)又有重新加速的跡象，6月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤當月同比增速由1至5月的平均9.8%跳升到17.9%。

　　我國經(jīng)濟正處于轉型、升級和新周期的蓄勢期，這一階段經(jīng)濟運行的重要特征，是“宏觀(guān)穩、微觀(guān)差”的組合狀態(tài)將長(cháng)期存在�！昂暧^(guān)穩定、微觀(guān)困難”的組合格局，在現實(shí)中的表現，就是GDP增長(cháng)維持平穩甚至略有上行，但微觀(guān)企業(yè)效益卻無(wú)改善跡象，甚至普遍感到經(jīng)營(yíng)難度上升。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的情況下，宏觀(guān)之所以能保持穩定，是因為政府采取了加大投資等“托底”的“保增長(cháng)”政策。在私人部門(mén)去杠桿的情況下，政府部門(mén)的主動(dòng)加杠桿行為，顯然是要有“抓手”的，“大企業(yè)、大項目、大資金”自然是政府刺激經(jīng)濟的最直接和有效選擇。因此，由于政策受惠程度的差異，官方統計公布的規模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，和實(shí)際中規模以下的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，可能存在顯著(zhù)差別。據筆者的實(shí)際調研，小微企業(yè)普遍比規模以上企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難�？捶从称髽I(yè)經(jīng)營(yíng)景氣狀況的PMI，以中小企業(yè)為主的匯豐PMI在今年前5個(gè)月全部位于榮枯分界線(xiàn)50的下方;而同期以大企業(yè)為主官方PMI則全部位于榮枯分界線(xiàn)上方，且呈持續上升趨勢。

　　在樓市泡沫上升期，從項目經(jīng)營(yíng)角度看，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)是名副其實(shí)的“短、平、快、豐”項目，且進(jìn)入門(mén)檻不高，任何企業(yè)和個(gè)人只要有足夠實(shí)力，拍塊地就可以干。從經(jīng)營(yíng)流程上看，開(kāi)發(fā)商只需拿到地，其他后續所有經(jīng)營(yíng)行為都可外包。正因為有如此多的好處可以輕易實(shí)現，相對于競爭激烈、毛利微薄的制造業(yè)等其他實(shí)業(yè)來(lái)說(shuō)，在所謂的多元化戰略下進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)，對各路資本來(lái)說(shuō)，都有著(zhù)不可抗拒的吸引力。

　　自2003年上屆政府確立房地產(chǎn)行業(yè)為國民經(jīng)濟主導產(chǎn)業(yè)以來(lái)，我國樓市的發(fā)展進(jìn)程給市場(chǎng)造成了房?jì)r(jià)只漲不跌的假象。面對無(wú)風(fēng)險暴利，各路資本紛紛舍棄主業(yè)，進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，同時(shí)也帶來(lái)了我國經(jīng)濟國際化程度的快速發(fā)展：在2003年至2012的10年間，我國年出口由4382億上升到20487億，進(jìn)出口總額則從8510億上升到38671億。一般而言，一個(gè)國家或地區經(jīng)濟國際化程度的提高，通常會(huì )帶來(lái)企業(yè)對研發(fā)投入的增加，以及加快產(chǎn)業(yè)升級步伐的國際化效應。然而，由于我國樓市持續泡沫對企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的影響，全社會(huì )普遍形成了重投資、輕研發(fā)的短期化傾向，2003年至2012年，我國企業(yè)R&D支出增長(cháng)由最高的40%降到18%。R&D投入的下降，使得我國經(jīng)濟持續增長(cháng)的后勁和基礎受到釜底抽薪式的傷害，各產(chǎn)業(yè)的國際競爭力難以有效提高。

　　正如各路央企紛紛進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)一樣，各路民間資本也被房地產(chǎn)的暴利所吸引。與央企進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)可以利用政府背景的優(yōu)勢不同，民間資本大都依賴(lài)資本實(shí)力在搏殺。伴隨著(zhù)房?jì)r(jià)、地價(jià)的相互推動(dòng)上漲，那些實(shí)力較弱、又不甘心吃不到“肥肉”的民間資本中小企業(yè)，紛紛采取避開(kāi)競爭激烈的一線(xiàn)城市，來(lái)到競爭和門(mén)檻較低的二、三線(xiàn)城市，或者在一線(xiàn)城市中尋找邊緣地塊，也卷入到地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的大潮中。

　　從項目財務(wù)分析的角度，房地產(chǎn)項目暴利的基礎是高的財務(wù)杠桿。在普通制造業(yè)等大部分實(shí)業(yè)項目中，技術(shù)、商業(yè)模式、資本等要素是經(jīng)營(yíng)成功的基礎;而在房地產(chǎn)中，保證高杠桿下現金流等財務(wù)運轉的正常經(jīng)營(yíng)，往往是成功的關(guān)鍵。眾多為房產(chǎn)暴利所吸引的非“房”中小企業(yè)，對高杠桿財務(wù)運轉的技能顯然很不足，對仍處在房地產(chǎn)價(jià)格上漲周期中的先期進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，高杠桿經(jīng)營(yíng)能力的不足并不構成缺陷;但對后期進(jìn)入者而言，由于房?jì)r(jià)上漲放緩甚至停止，經(jīng)驗不足的非“房”涉“房”企業(yè)，在小馬拉大車(chē)的重負下，就只能被迫轉向信托、私募等高成本融資渠道了。高昂的利息費用等財務(wù)成本，加上不漲反跌的房?jì)r(jià)，導致非“房”涉“房”企業(yè)大面積陷入資金鏈條斷裂窘境。近來(lái)各地此起彼伏的中小企業(yè)財務(wù)危機事件，其原因固然有受經(jīng)濟周期影響帶來(lái)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，但在更大程度上，還是因前期脫離主業(yè)、進(jìn)入了高杠桿的房地產(chǎn)行業(yè)，導致債務(wù)過(guò)高、過(guò)快增長(cháng)所致。也就說(shuō)，主業(yè)困難只是讓企業(yè)日子難過(guò)，涉“房”項目卻是企業(yè)的奪命絞索。對于長(cháng)期恪守主業(yè)、致力主業(yè)發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟低迷是“�！�、“機”并存的，而對舍棄專(zhuān)業(yè)、追逐短期暴利的非“房”涉“房”企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟持續低迷是一場(chǎng)十足的“危機”!