當前我國融資市場(chǎng)中“既難又貴”的現象，是在金融生態(tài)發(fā)展的歷史過(guò)程中形成的，原因很多也很復雜，融資對象不斷“板結化”及“被板結化”，是個(gè)基礎和內生的因素。由于存在足夠多無(wú)效率的資金空轉力量、對象和環(huán)節，貨幣派生信用的乘數效應被扭曲和放大，遂產(chǎn)生了以債務(wù)泡沫為基礎的M2泡沫。因而，增強和提高金融生態(tài)土壤的“富氧化”程度，活化融資對象這一市場(chǎng)主體和細胞，是突圍融資難、融資貴困局的方向性、長(cháng)期性和基礎性工作。

　　據央行報告，上半年社會(huì )融資總規模再創(chuàng )歷史新高，比年初增加10.57萬(wàn)億，同比多增4149億。其中人民幣貸款增加5.74萬(wàn)億，增長(cháng)14%，同比多增6590億。M2與GDP之比已越過(guò)250%高位。這組數據均大大超出市場(chǎng)預期。然而，在市場(chǎng)流動(dòng)性充盈并持續增長(cháng)的背后，實(shí)體經(jīng)濟尤其中小微企業(yè)融資難、融資貴的困局依然，有些領(lǐng)域還變得更為窘迫。金融貨幣體超然于實(shí)體經(jīng)濟體不斷長(cháng)大的現象，古今中外，實(shí)不多見(jiàn)。

　　有人認為，這是經(jīng)濟轉型期間“貨幣代價(jià)”的階段性產(chǎn)物;有人分析，這是融資市場(chǎng)長(cháng)期積累的債務(wù)數量、期限、品種和利率等結構錯配的必然反應;又有人說(shuō)，這是傳統體制性弊端遭遇新生市場(chǎng)力量沖擊需支付的過(guò)渡性邊際成本;也有人強調，這是金融業(yè)粗放經(jīng)營(yíng)生態(tài)慣性調整和校正中應有的條件反射，等等。雖然認識維度不一，但共識則高度統一：隨著(zhù)宏觀(guān)政策、發(fā)展環(huán)境、管理手段和經(jīng)營(yíng)方式的調整與變化，這種現象一定會(huì )得到改善并理性修復。同時(shí)，對當前融資市場(chǎng)中“脫實(shí)向虛”的趨勢性危害不能小視。若任其蔓延，將使我國金融運行陷入“以卵累物”的危境。國務(wù)院“新金十條”的出臺，就很能說(shuō)明問(wèn)題。

　　筆者認為，融資市場(chǎng)中“既難又貴”的現象，是在金融生態(tài)發(fā)展的歷史過(guò)程中形成的，原因很多也很復雜，而融資對象不斷“板結化”及“被板結化”，是個(gè)重要、基礎和內生的因素。主要表現在三方面：一是市場(chǎng)融資對象選擇的單一性、單向性，及由此所共生的依賴(lài)性。受體制與機制、理念與文化、傳統與習慣、監管與考評的綜合影響，商業(yè)銀行形成了形式上開(kāi)放實(shí)際上封閉的運行體系，構成了資金向特定領(lǐng)域和特定對象流動(dòng)的強大慣性、依附路徑和固有模式，這使得商業(yè)銀行的選擇實(shí)際上成了無(wú)選擇或不選擇，隨之前提性壓縮了融資對象的空間，導致融資市場(chǎng)的“入口”板結。于是，中小微企業(yè)就被“板結”在了入口之外。二是融資對象自身吸附資金“彈性”的變異和弱化，出現資金“回流”怪圈。在直接融資市場(chǎng)上，相當一部分上市公司IPO和增配股的資金，在“實(shí)體和虛擬”兩個(gè)領(lǐng)域的利潤率倒置誘惑下，以存款或投資理財形式重新回流到了商業(yè)銀行的資產(chǎn)或負債業(yè)務(wù)之中。在間接融資市場(chǎng)上，各類(lèi)融資對象利用時(shí)間差、地域差、市場(chǎng)差和不同銀行差不斷騰挪，當起了資金“掮客”。形成甲銀行借款到乙銀行存款，甲地貸款到乙地存款的資金“空轉”景觀(guān)。這使資金與實(shí)體經(jīng)濟的“連接面”出現隔離式“板結”，以貸款形成的債務(wù)性資金根本流不進(jìn)去。三是融資市場(chǎng)對于僵尸企業(yè)的背向式融資，不斷固化融資對象的“板結”程度和生存根基。僵尸企業(yè)對于融資市場(chǎng)需求的剛性壓迫，形成了對融資資源的無(wú)效率占有和綁架式損耗，出現“錢(qián)到地頭死”，這自然使得全社會(huì )尤其是中小微企業(yè)的融資變得更為艱難。

　　融資對象的“板結化”或 “被板結化”，必然造成虛高市場(chǎng)M2。由于存在足夠多的無(wú)效率的資金空轉力量、對象和環(huán)節，貨幣派生信用的乘數效應被扭曲和放大，產(chǎn)生了以債務(wù)泡沫為基礎的M2泡沫;融資目的變異。融資對象獲取資金后，在市場(chǎng)不同收益率誘導下，選擇標準從“以物生錢(qián)”變異成了“以錢(qián)生錢(qián)”， 新型資金“食利者”的大量涌入，人為拉長(cháng)了融資鏈條，資金價(jià)格在層層“轉手”中被抬高;擠壓融資空間。金融機構對于特定對象選擇的固有思維、習慣行為和依賴(lài)路徑，無(wú)形中又形成了對于其他融資對象的另類(lèi)標準和排斥條件，積累市場(chǎng)風(fēng)險。融資對象的“板結化”，使得資金配置效率弱化甚至失去存在的意義，除了無(wú)效占用資金資源外，還堆積起了越來(lái)越多無(wú)法覆蓋債務(wù)成本的泡沫資產(chǎn)。

　　融資對象“板結化”或“被板結化”現象，是我國金融生態(tài)面對日新月異的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，變化管理不夠的結果。在優(yōu)化融資結構的目標中，金融機構過(guò)于偏重自身利益選擇和行為效果的短期性，形成融資對象的單薄性和依附性，以及因為擔心、害怕風(fēng)險事件暴發(fā)，融資行為的被動(dòng)性和被迫性。這暴露出金融生態(tài)和實(shí)體經(jīng)濟生態(tài)的動(dòng)力融合機制，存在背離市場(chǎng)精神的“后天”性缺陷。而監管部門(mén)過(guò)于關(guān)注市場(chǎng)熱點(diǎn)、焦點(diǎn)，放松或忽視了對基礎性和漸生性因素和內容的管理與引導。對于上市企業(yè)的IPO各環(huán)節，管理細微。但對發(fā)行股票融通的資金使用，雖有規定，但執行中變通的尺度較大，且邊界模糊。

　　在社會(huì )財富增值過(guò)程中，資金從虛擬經(jīng)濟向實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域的流動(dòng)，再由實(shí)體經(jīng)濟向虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的循環(huán)回流，本來(lái)是一種必然和規律。問(wèn)題的關(guān)鍵是，作為價(jià)值符號的資金，其存在的意義不僅是流動(dòng)，而要實(shí)現從資金端到資產(chǎn)端兩種形態(tài)的轉換或換位，以此帶來(lái)比原先更多、更大的資金。既然“資本+活化勞動(dòng)+實(shí)體物質(zhì)”的結合，是社會(huì )財富產(chǎn)生的基本形態(tài)，那么解決融資對象的“板結化”或“被板結化”，就需做好“松土”、“施肥”、“澆水”和“深耕細作”工作。從放開(kāi)融資對象的身份平等、機會(huì )均等上，形成大小企業(yè)無(wú)別、國企私企一樣的融資條件、標準和環(huán)境。

　　所以，若能真正開(kāi)放融資對象的選擇空間，使市場(chǎng)參與對象足夠多樣化，從優(yōu)化融資對象的市場(chǎng)生存能力上，形成充分利用資金資源杠桿、撬動(dòng)財富增長(cháng)和生長(cháng)的嶄新格局，融資難就能緩解。若能真正筑造創(chuàng )造財富的有效市場(chǎng)主體和活力細胞，增強財富生長(cháng)源頭的“彈性”，最大限度地釋放財富效應，挖掘財富潛能，從完善資金端向資產(chǎn)端緊密結合的環(huán)節上，就能形成效率優(yōu)先、有序不雜、有度不亂的運行流程和約束規則，打開(kāi)資金向實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)的大小通道，減少和截斷“資金追資金”的回流渠道。以資金流動(dòng)的有效性，壓縮人為拉長(cháng)的融資鏈條，通過(guò)降低社會(huì )資金的平均成本，掙脫融資貴的束縛，從調整商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為方式上優(yōu)化發(fā)展和合作模式，實(shí)現速度換擋向動(dòng)力換擋的轉變，就能真正形成資金追逐、融合實(shí)體經(jīng)濟的內生力和外張力。

　　不斷增強和提高我國金融生態(tài)土壤的“富氧化”程度，活化融資對象這一市場(chǎng)主體和細胞，是突圍融資難、融資貴困局的一項方向性、長(cháng)期性和基礎性工作。