人民幣匯率在今年上半年出現了罕見(jiàn)的貶值態(tài)勢，最高時(shí)貶值超過(guò)3.5%。下半年以來(lái)，伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟數據向好，外貿順差增加以及海內外利差對國際投資者的吸引力增強，人民幣貶值態(tài)勢暫告一段落。由于決策層正積極推進(jìn)人民幣匯率改革與國際化進(jìn)程，接下來(lái)人民幣雙向浮動(dòng)的情況將更為常見(jiàn)，這也將為2015年底或2016年人民幣實(shí)現基本可兌換打下基礎。

　　實(shí)際上，上半年人民幣罕見(jiàn)的貶值態(tài)勢與央行擴大人民幣浮動(dòng)區間的意圖有關(guān)。自2005年匯改以來(lái)，人民幣兌美元升值已逾30%。在單邊升值的情況下，擴大人民幣兌美元波幅區間，可能會(huì )導致人民幣升值更多，不利于國內出口企業(yè)運行。而貶值造成人民幣雙向波動(dòng)的預期，能較好地為擴大匯率浮動(dòng)區間造勢，這從央行3月將人民幣對美元日波幅從1%擴大到2%的舉措可得到驗證。

　　近來(lái)，隨著(zhù)微刺激與深層改革的雙向推進(jìn)，國內經(jīng)濟形勢明顯改善，出口同比增速從6月7.2%升至14.5%，大超市場(chǎng)預期。當月進(jìn)口同比下降1.6%，出現收縮態(tài)勢。這種出口強進(jìn)口弱的格局，使得7月貿易順差擴大至473億美元，創(chuàng )下歷史新高。人民幣繼續貶值的態(tài)勢必然改變。出口的強勁是建立在海外經(jīng)濟向好、前期穩增長(cháng)政策落實(shí)以及前期人民幣貶值的基礎上，前兩者與基本面改觀(guān)相對應，趨勢已然形成。正是有了貿易與經(jīng)濟基本情況的轉好，以及海內外利差較高的原因，預計下半年人民幣不會(huì )繼續貶值。

　　但是，即便下半年人民幣重返升值通道，整體上也會(huì )較為溫和，那種單向升值勢頭將不會(huì )重演。預計到年底，人民幣兌美元匯率或將定格在6.05：1至6.1：1之間。

　　人民幣快速、大幅升值的時(shí)代將一去不返。

　　首先，廉價(jià)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢正逐漸消失。劉易斯轉折點(diǎn)已在中國出現。近幾年勞動(dòng)力短缺和工資上漲的局面，導致生產(chǎn)力成本大幅增加，傳統以廉價(jià)勞動(dòng)力成本而形成的出口競爭優(yōu)勢逐步減弱，甚至有許多國家已把廠(chǎng)房移至東南亞勞動(dòng)力成本更加低廉的國家。此外，由于國內對于環(huán)境保護標準的提升以及中小企業(yè)融資難、融資貴的現象極為普遍，當前我國出口企業(yè)面臨的外在環(huán)境比較嚴峻。如果未來(lái)人民幣匯率繼續大幅升值，對于本已運行艱難的出口企業(yè)而言是不可承受的。

　　其次，經(jīng)過(guò)危機之后的幾年調整，我國的國際收支雙順差格局得到明顯改善，國際收支更趨于平衡。例如，中國經(jīng)常項目占GDP比重，2007年、2008年最高時(shí)曾達到10%左右或略有高出，但近幾年已逐年降低，2009年降到5.2%，2010年、2011年降至2.8%，2012年進(jìn)一步降至2.6%，2013年已回落至2.1%。從國際經(jīng)驗來(lái)看，經(jīng)常項目順差占GDP之比在3%或4%以?xún)�，是可持續的合理水平。如果按此標準，則當前人民幣匯率已在均衡水平附近了。

　　第三，未來(lái)我國的對外直接投資(ODI)面臨重要機遇，今年有望超過(guò)外商直接投資(FDI)。金磚國家開(kāi)發(fā)銀行總部落戶(hù)上海，對我國企業(yè)與銀行業(yè)的發(fā)展均提供了一個(gè)難得的機會(huì )，有利于中國企業(yè)走出去，加大對新興市場(chǎng)的直接投資。去年，我國對外直接投資總和已達901.7億美元，同比增長(cháng)16.8%。預計今年有望突破千億美元。

　　如此看來(lái)，保持人民幣兌美元匯率大致維持在6：1至6.3:1之間，是比較合適的。未來(lái)人民幣匯率改革的重點(diǎn)將是更靈活的機制，而非單邊升值或貶值。從具體步驟來(lái)看，決策層推進(jìn)人民幣匯率改革與人民幣國際化的進(jìn)程已然加快，包括7月初外管局取消銀行對客戶(hù)美元掛牌買(mǎi)賣(mài)價(jià)差管理，促進(jìn)外匯市場(chǎng)自主定價(jià)，以及央行決定放開(kāi)小額外幣存款利率上限的改革試點(diǎn)，由上海自貿試驗區擴大到上海市的試驗等等。與此同時(shí)，央行還致力于在兩年之內實(shí)現利率市場(chǎng)化，支持人民幣雙邊互換的國家也在增多，離岸人民幣產(chǎn)品更加豐富，這些均顯示中國正在沿著(zhù)匯率市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化、資本項目開(kāi)放以及離岸市場(chǎng)建設四個(gè)方向加速推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。