央行昨日（13日）公布的多項金融統計數據大幅低于預期，在市場(chǎng)上引起不小恐慌。7月份新增貸款數量創(chuàng )2010年以來(lái)的新低，社會(huì )融資規模跌至69個(gè)月以來(lái)新低，廣義貨幣M2環(huán)比較大幅度回落……經(jīng)濟運行急需金融襄助，貨幣環(huán)境卻不給力，所為者何?

　　主要原因在于，我國銀行體系存貸款存在明顯的季節性波動(dòng)，忽冷忽熱的老毛病在今年7月份又犯了。存貸款的季節性波動(dòng)表現在兩個(gè)方面：一是銀行為求早放貸、早受益，貸款投放前高后低;二是季度末為重要考核時(shí)點(diǎn)，銀行有意做高存貸款數額。為平抑季節波動(dòng)，相關(guān)部門(mén)曾硬性設定貸款投放季度比例，放寬時(shí)點(diǎn)考核要求，這些措施雖收到一定效果，但仍無(wú)法徹底消除銀行人為調節的沖動(dòng)。

　　季末貸款沖高，一般都會(huì )帶來(lái)下季度初新增貸款數量回落，半年末這一規律更為明顯，所以歷史上7月份一般都是信貸投放的“小月”。如果將今年6、7兩月合并來(lái)看，月均新增貸款有7000億元，仍是可以接受的水平。存款同樣存在季末沖高、下季初回落的規律，今年6月份的沖高幅度又高于往年，所以7月份的存款回落相對較多。存貸比約束之下，存款回落無(wú)疑會(huì )影響信貸擴張步伐。

　　7月份社會(huì )融資規模大幅下降，除了人民幣貸款少增因素外，還有監管加強壓縮表外融資的原因。7月份信托貸款、未貼現銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少，特別是未貼現銀行承兌匯票波動(dòng)性較大，7月份下降4160億元。央行有關(guān)人士透露，這主要與近期規范相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展、金融機構加強風(fēng)險控制有關(guān)。歷史上看，監管部門(mén)出臺加強金融監管的政策，如規范票據、銀信合作以及商業(yè)銀行理財等之后，相關(guān)業(yè)務(wù)短期內都會(huì )有一定收縮。

　　當然，社會(huì )融資規模擴張速度較慢，也與實(shí)體經(jīng)濟疲弱帶來(lái)的融資需求不足有關(guān)。在資金市場(chǎng)上，價(jià)格基本保持平穩，7月份銀行間市場(chǎng)拆借和回購加權平均利率均為3.41%，比上月高約0.5個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　7月份金融統計數據疲軟，也與其他經(jīng)濟運行數據相互印證。國家統計局昨日公布的固定資產(chǎn)投資、社會(huì )消費品零售總額和工業(yè)增加值等數據均無(wú)搶眼表現，但此前公布的官方PMI和匯豐PMI數據卻顯示，經(jīng)濟有回暖勢頭。當前，我國經(jīng)濟運行中的各種信號好壞參半，不支持政策發(fā)生方向性變化。

　　數據變化也使市場(chǎng)產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)。昨日金融統計數據公布之后，滬深兩市大盤(pán)一度跳水，而當市場(chǎng)消化了數據背后的含義時(shí)，股指又收復失地，兩市均以紅盤(pán)報收。這說(shuō)明低于預期的統計數據已被市場(chǎng)消化，投資者不必過(guò)度恐慌。