新一輪退市制度改革正在推進(jìn)。解決A股市場(chǎng)退市難的頑疾，不僅要明確市場(chǎng)化、法制化和常態(tài)化的改革方向，也要保障退市制度的有效執行。遏制地方政府利用財政資金干預資本市場(chǎng)，拔掉補貼這一保殼“救命稻草”是重要之舉。

　　眾多*ST公司屢屢能從退市懸崖邊緣全身而退，資產(chǎn)重組、財政補貼、出售資產(chǎn)是主要保殼手段。近年來(lái)，監管部門(mén)針對ST公司重組設定了更高門(mén)檻，由此，財政補貼越來(lái)越成為保殼公司倚重的扭虧途徑。2013年年報顯示，48家ST公司(不含*ST長(cháng)油)報告期內獲得的政府補助金額合計高達10.10億元，較2012年的7.21億元同比增幅為40.08%。

　　地方政府愿意動(dòng)用財政資金支持企業(yè)保殼，重要原因是其關(guān)乎“面子”問(wèn)題。自國內資本市場(chǎng)建立以來(lái)，上市公司家數一直是許多地方政府考核經(jīng)濟發(fā)展水平的重要指標。為了擴充上市公司數量，企業(yè)IPO上市往往能夠獲得百萬(wàn)元、千萬(wàn)元現金激勵或稅收返還。同時(shí)，注冊地不得變更成為了一些地方政府給上市公司借殼重組設置的前提，這造成了很多A股公司注冊地與辦公地分別處在不同省份。

　　經(jīng)濟利益是地方政府出手相助的另一重要原因。上市公司通常是所在地的大型企業(yè)和經(jīng)濟支柱，即使是經(jīng)營(yíng)陷入困境、連續虧損的ST公司，每年也可以給地方政府帶來(lái)經(jīng)濟總量、稅收等方面的增加和提高。同時(shí)，上市公司吸納的就業(yè)人數不少，如果企業(yè)走向退市，甚至進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，大量員工將面臨失業(yè)，對社會(huì )穩定也會(huì )造成壓力。

　　盡管地方政府有著(zhù)“錢(qián)”或“面子”的理由，但通過(guò)財政補貼干預上市公司退市機制違背了市場(chǎng)化的原則。財政補貼應該主要以調整產(chǎn)業(yè)結構為導向，投向新興產(chǎn)業(yè)以及與民生緊密相關(guān)行業(yè)。同時(shí)，讓沒(méi)有實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)，并且加劇產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)退出資本市場(chǎng)，對產(chǎn)業(yè)升級、優(yōu)化資金配置也有重要意義。

　　分析人士認為，真正讓財政補貼等非市場(chǎng)化手段失效，從觀(guān)念疏導和制度完善等方面需要多管齊下。首先，監管部門(mén)需要與地方政府溝通交流和監管協(xié)調，完善在公司上市、退市、風(fēng)險處置等方面協(xié)作機制，促使地方政府認識到介入保殼的低效率行為，對轄區內上市公司的保護阻礙了資本市場(chǎng)實(shí)現資源配置功能。

　　其次，加快多層次市場(chǎng)建設。目前，A股上市公司股票終止上市后，可以轉入全國中小企業(yè)股份轉讓系統進(jìn)行股份轉讓。不過(guò)，全國中小企業(yè)股份轉讓系統交易規模較小，定價(jià)機制不成熟，并且通過(guò)轉板恢復在A(yíng)股市場(chǎng)上市的渠道還不通暢。

　　此外，在嚴格執行退市制度的同時(shí)，進(jìn)一步對退市標準進(jìn)行細化和完善。目前，退市公司恢復上市時(shí)，需要符合扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤均為正值、凈資產(chǎn)為正值、營(yíng)業(yè)收入不低于1000萬(wàn)元、財務(wù)會(huì )計報告未被出具否定意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或者保留意見(jiàn)的審計報告等條件。事實(shí)上，補貼屬于偶發(fā)性的非經(jīng)常損益，對公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量無(wú)實(shí)質(zhì)意義，應該統一退市和恢復上市的標準，將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤作為衡量上市公司是否退市的依據之一。