最近延期剛兌風(fēng)險在金融市場(chǎng)出現跨界傳播。誠至金開(kāi)2號等延期兌付再度暴露信托業(yè)和銀行風(fēng)險,金元惠理基金一理財產(chǎn)品延期兌付等,則把基金業(yè)也裹入兌付風(fēng)波。
當前的系列延期兌付事件再度觸發(fā)市場(chǎng)的風(fēng)險敏感度。剛性?xún)陡赌芊癖淮蚱?鑒于市場(chǎng)的風(fēng)險敏感性,及剛性?xún)陡犊赡軡摯娴倪B鎖性風(fēng)險等,至少短時(shí)間內剛性?xún)陡哆將以延期兌付等方式存續;但中長(cháng)期看,剛性?xún)陡督K將退出歷史舞臺。
通常而言,信托、基金和資產(chǎn)管理計劃等,遵循買(mǎi)者自負、賣(mài)者盡責原則,金融機構并不允諾保本,理論上不應有剛性?xún)陡讹L(fēng)險。問(wèn)題的關(guān)鍵恰在于賣(mài)者是否盡責、買(mǎi)者能否自負等上。所謂賣(mài)者盡責,就是賣(mài)者需勤勉職守,做到信息應披盡披,護衛金融產(chǎn)品存續期的程序正義,不存在人為過(guò)錯責任和做好買(mǎi)者的有效篩選能力等;而所謂買(mǎi)者自負,有兩層含義,一是買(mǎi)者需具備與所投資的風(fēng)險資產(chǎn)相對應的風(fēng)險承載能力,一是市場(chǎng)足夠深化,并有充分的金融衍生工具和市場(chǎng)化的風(fēng)險管控手段,讓買(mǎi)者有效管控風(fēng)險和在市場(chǎng)有效交易風(fēng)險,同時(shí)市場(chǎng)能容納不同風(fēng)險偏好的投資者,且市場(chǎng)信用體系相對完善。
唯有真正具備賣(mài)者盡責、買(mǎi)者自負等條件,市場(chǎng)交易主體的責權利才是清晰的,剛性?xún)陡兑矊⒛茏匀黄评O。否則,在金融市場(chǎng)缺乏有效的風(fēng)險配置和交易功能,市場(chǎng)主體的風(fēng)險偏好同質(zhì)化,那么剛性?xún)陡兜拇蚱茙?lái)的是風(fēng)險敞口的發(fā)散,甚至失控。
以國內信托等為例,其運行機理實(shí)際是基于傳統信貸理論的風(fēng)險集中式管控,即信托公司等延續的依然是銀行信貸資產(chǎn)的封閉式管控流程,風(fēng)險資產(chǎn)在存續期中,托管機構向投資人提供的相關(guān)信息并不完全,且實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)性較差,部分托管機構甚至還存在隱匿關(guān)鍵信息之嫌,不僅未做到賣(mài)者盡責,而且存在不同程度的人為過(guò)錯,如向不具備相應風(fēng)險承受能力的群體售賣(mài)高風(fēng)險產(chǎn)品,風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險敏感點(diǎn)暴露后擔心贖回等而極力隱匿關(guān)鍵信息等。
同時(shí),中國金融市場(chǎng)深度不夠,缺乏各種有效管控和對沖風(fēng)險的金融衍生工具,導致相關(guān)風(fēng)險產(chǎn)品敞口風(fēng)險暴露,而投資者缺乏相應的風(fēng)險轉讓和對沖工具來(lái)管理風(fēng)險。正是由于相關(guān)風(fēng)險對沖和管理工具的缺位,導致市場(chǎng)投資者風(fēng)險偏好趨同化,進(jìn)而一旦相關(guān)風(fēng)險暴露,投資者基本難以找到有效的交易對手進(jìn)行風(fēng)險的重新配置,最終致使投資者與受托機構,由利益共同體變成了利益對峙體,即一旦信托資產(chǎn)出現違約和剛性?xún)陡讹L(fēng)險,投資者可找到千萬(wàn)個(gè)理由證明托管機構未勤勉職守。
故,有效化解金融市場(chǎng)剛性?xún)陡督┚,一則嚴格信息披露制度,強化信托機構風(fēng)控流程可視化等,使投資者能全程捕捉到投資品的風(fēng)險概率分布,及托管機構的風(fēng)控努力。一則推進(jìn)金改、緩解金融壓抑,鼓勵市場(chǎng)開(kāi)發(fā)相關(guān)金融衍生工具,讓部分外溢的風(fēng)險能基于市場(chǎng)交易配置給具有風(fēng)險承載和管控能力的專(zhuān)業(yè)投資者之手,提高風(fēng)險可管理性和可交易性,促進(jìn)市場(chǎng)投資者風(fēng)險偏好多元化。唯有真正做到賣(mài)者盡責,買(mǎi)者自負,剛性?xún)陡恫拍軐?shí)現自然破繭。