在目前中國經(jīng)濟增速回落、房地產(chǎn)價(jià)格高處不勝寒、地方債務(wù)秋風(fēng)瑟瑟、實(shí)體經(jīng)濟結構轉型之際,高昂的融資成本成了阻礙經(jīng)濟發(fā)展和流動(dòng)性有效配置的攔路虎。國務(wù)院三令五申要求降低企業(yè)融資成本,并采取定向降準等方式來(lái)緩解實(shí)體經(jīng)濟融資難、融資貴的矛盾,但效果似乎并不理想。7月份的信貸數據和社會(huì )融資規模不增反而大幅下降,銀行放款的意愿并不強烈。在這一背景下,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于多措并舉著(zhù)力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國十條”)來(lái)督促和明確各個(gè)主管部門(mén)的責任,旨在落實(shí)和解決企業(yè)融資成本高的問(wèn)題!皣畻l”的內容針對性很強,而且每條都提出具體要求,如果能夠逐一落實(shí),企業(yè)融資成本高和融資貴的問(wèn)題會(huì )有所緩解,但未必能治本,要想治本就不能簡(jiǎn)單地頭痛醫頭腳痛醫腳,需要推動(dòng)中國金融體制全面深化改革。
其實(shí),“國十條”也已明確指出:要解決企業(yè)融資成本高的根本出路在于全面深化改革。此舉核心在配套改革,目前“一行三會(huì )”分業(yè)監管框架下,各主管部門(mén)沒(méi)有形成有效聯(lián)動(dòng)和合作。金融理財產(chǎn)品往往都是跨行業(yè)設計、層層加碼、相互抬價(jià),經(jīng)常以創(chuàng )新之名繞開(kāi)單一部門(mén)監管,從而風(fēng)險和成本進(jìn)一步抬高,導致實(shí)體經(jīng)濟拿到手的錢(qián)被層層加碼,企業(yè)融資成本自然高企。要根治這種矛盾,壓縮資金鏈條,就必須要加快監管體制改革,建立統一協(xié)調和混業(yè)監管的框架迫在眉睫。
其次,應盡快推動(dòng)金融改革,規范同業(yè)拆借市場(chǎng),信托、銀行理財和委托貸款等行為,縮短資金鏈條,降低固定收益率,減少資金在金融機構空轉,降低全社會(huì )的融資成本,只有基準下降之后,實(shí)體經(jīng)濟的融資成本才有可能下降。
實(shí)體經(jīng)濟資金成本高企的原因主要來(lái)自利率管制和資金錯配。如果存貸差長(cháng)期存在,大企業(yè)與小企業(yè)貸款在缺乏風(fēng)險定價(jià)的情況下,銀行自然選擇大企業(yè)。雖然國務(wù)院三令五申、央行一再定向降準,但商業(yè)銀行并不積極,銀行在“三性原則”面前自然會(huì )設置障礙刁難小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè),這種歧視性和擠出效應自然會(huì )提高中小企業(yè)的融資成本和融資難度。吊詭的是,商業(yè)銀行等卻在高利息誘惑下想方設法給融資平臺、房地產(chǎn)和“兩高一限”提供資金,除了信貸,還通過(guò)資金池、理財產(chǎn)品、同業(yè)借貸等方式籌集資金來(lái)幫助這些很有可能還不上錢(qián)的企業(yè)“借新還舊”。
第三,應進(jìn)一步規范和抑制金融同業(yè)拆借市場(chǎng)過(guò)度擴張,讓同業(yè)拆借回歸頭寸調劑的本源,而非以此層層加碼各類(lèi)固定收益類(lèi)產(chǎn)品。如果壓縮了同業(yè)拆借的規模,銀行等金融機構不再搞資金空轉的借貸游戲和規范經(jīng)營(yíng),同業(yè)拆借、固定收益類(lèi)產(chǎn)品利率自然下降,全社會(huì )融資成本才會(huì )出現下降。
第四,應該大力發(fā)展普惠金融和互聯(lián)網(wǎng)金融,引入多元化的市場(chǎng)競爭,提高金融服務(wù)質(zhì)量和層次,改變目前金融行業(yè)的盈利發(fā)展模式,實(shí)現先普后惠,側向降低社會(huì )融資成本。
第五,應該提高社會(huì )誠信和違約成本,同時(shí)要擴大和完善信用擔保機制。除了要擴大小微企業(yè)擔保業(yè)務(wù)規模,這次“國十條”里有一個(gè)非常好的提法就是要大力發(fā)展小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的保險產(chǎn)品,采取“保險+信貸”的方式來(lái)打消商業(yè)銀行的風(fēng)險顧慮,這樣的制度安排會(huì )促使商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)的貸款規模,進(jìn)而降低小微企業(yè)的融資成本。
第六,應該大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)和私募股權市場(chǎng),擴大直接融資比例,這條路是緩解小微企業(yè)和中小企業(yè)融資難的根本途徑,銀行的基因注定不可能為這些不確定的小企業(yè)去冒險,沒(méi)有進(jìn)入成熟期的企業(yè)必須要依靠VC、PE,讓風(fēng)險與收益對稱(chēng)起來(lái),創(chuàng )新型企業(yè)、小微企業(yè)融資來(lái)源多樣化之后,融資成本自然會(huì )下降。