掛牌企業(yè)突破千家，做市轉讓方式今日正式啟動(dòng)，新三板將進(jìn)入新的發(fā)展階段。中國證券報認為，做市商制度的實(shí)施將對新三板市場(chǎng)帶來(lái)兩大質(zhì)變：一是原本交投清淡的市場(chǎng)有望因做市商的進(jìn)入提升市場(chǎng)交易活躍度，二是徹底改變原本協(xié)議報價(jià)制度下“注水”的價(jià)格，建立市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現新機制，促進(jìn)券商向市場(chǎng)賣(mài)方機構本質(zhì)的回歸。在這些影響下，更活躍、定價(jià)更準確的新三板市場(chǎng)將加快形成市場(chǎng)化的投資者友好型機制，有效促進(jìn)投資者財富增值和好公司的加快成長(cháng)，逐步形成良性的資源配置局面，成為投資者新的財富板。

　　首先，做市轉讓方式啟動(dòng)將帶來(lái)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性有效提升。按照全國股轉系統公司總經(jīng)理謝庚的觀(guān)點(diǎn)，市場(chǎng)的本質(zhì)在于交易，沒(méi)有交易就沒(méi)有市場(chǎng)。新三板市場(chǎng)換手率遠低于主板市場(chǎng)，流動(dòng)性較差在很大程度上制約新三板市場(chǎng)功能發(fā)揮。在協(xié)議轉讓方式下，由于信息不對稱(chēng)的存在，投融資雙方對價(jià)格分歧較大，導致市場(chǎng)資源配置功能未能得到有效發(fā)揮。根據新三板要采用的傳統競爭性做市商制度，做市商向市場(chǎng)提供雙向報價(jià)，投資者根據報價(jià)選擇是否與做市商成交，為防止單一做市商利用交易權壟斷牟利，要求至少有兩名以上做市商同時(shí)對某一股票進(jìn)行報價(jià)，這將有效提升市場(chǎng)流動(dòng)性，這在美國場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展中已得到驗證。

　　其次，做市轉讓方式啟動(dòng)不僅著(zhù)眼于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，更是要完善市場(chǎng)定價(jià)功能、提升定價(jià)準確性。作為交易中介，做市商使買(mǎi)賣(mài)雙方不需要對手方出現就能成交，從而改變過(guò)去新三板掛牌公司股價(jià)僅呈現為幾個(gè)零散而間斷的點(diǎn)的狀況，而是構造連續的價(jià)格曲線(xiàn)，這條曲線(xiàn)又會(huì )成為掛牌公司進(jìn)行股權融資、債權融資及其他金融活動(dòng)的重要參考。這條價(jià)格曲線(xiàn)之所以更能反映企業(yè)內在價(jià)值，是因為做市商相對而言對企業(yè)更加了解，其中的主辦券商對企業(yè)負有持續督導責任，因而信息不對稱(chēng)問(wèn)題已大為緩解，尤其是主辦券商在掛牌環(huán)節盈利空間很小，必須倚重準確報價(jià)在做市業(yè)務(wù)上真正從新三板市場(chǎng)掘金。

　　再次，券商做市業(yè)務(wù)要真正盈利，準確報價(jià)或估值能力只是必要條件之一，還必須真正從投資者角度出發(fā)選擇企業(yè)，也就是要選擇真正具有成長(cháng)性的企業(yè)來(lái)新三板掛牌，在為投資者服務(wù)過(guò)程中實(shí)現自身利益最大化。從首批選擇做市轉讓方式的43家企業(yè)的情況看，做市商在選擇做市的標的企業(yè)時(shí)主要關(guān)注的是企業(yè)業(yè)績(jì)及成長(cháng)潛力等因素，沒(méi)有明顯行業(yè)傾向，其中還有2013年凈利潤為負的企業(yè)，這顯示做市商更為看重企業(yè)成長(cháng)性。不過(guò)，當前選擇企業(yè)是否真正具備成長(cháng)性還需時(shí)間檢驗，在未來(lái)競爭中，真正從投資者角度選擇企業(yè)并且具備較高專(zhuān)業(yè)水平的券商才能脫穎而出。當前，有部分券商依然在按照盈利門(mén)檻、過(guò)去業(yè)績(jì)成長(cháng)甚至轉板的可能性挑選企業(yè)，這種做法亟待改變。

　　最后，從投資者角度看，新三板投資功能將進(jìn)一步顯現。有觀(guān)點(diǎn)認為，應在企業(yè)實(shí)施做市轉讓方式前按照協(xié)議轉讓獲取較廉價(jià)籌碼，等待做市轉讓啟動(dòng)后公司股價(jià)暴增實(shí)現財富快速增值。不可否認，確實(shí)存在這種盈利模式，但這種做法的投機成分更大。做市商選擇企業(yè)已貼上成長(cháng)性標簽，投資者要做的是好中選優(yōu)，按照合理價(jià)格買(mǎi)入、持股待漲即可。因此，企業(yè)符合掛牌標準并不一定就能在市場(chǎng)上得到融資，更要得到主辦券商、做市商和投資者認可，新三板市場(chǎng)其實(shí)正在形成更加市場(chǎng)化的發(fā)現好公司的機制，而投資者將變得更為理性。對企業(yè)而言，真正的好公司將盡快被市場(chǎng)發(fā)現，在掛牌后得到更好發(fā)展。