截至目前，已有16個(gè)省份出臺國資國企改革方案，發(fā)展混合所有制成為所有改革方案的“標配”。但是，社會(huì )上也產(chǎn)生了對國有資產(chǎn)流失的擔憂(yōu)，如何消除這種擔憂(yōu)還需依靠改革進(jìn)程中堅守程序規范和定價(jià)透明。

　　自從中央提出鼓勵發(fā)展混合所有制經(jīng)濟以來(lái)，大量民間投資機構摩拳擦掌，蠢蠢欲動(dòng)，與此相關(guān)的并購基金也風(fēng)起云涌，其中銀行也異常積極地發(fā)展并購貸款，為民營(yíng)企業(yè)參股國有企業(yè)提供資金支持。

　　這些動(dòng)向的背后，核心反映了兩點(diǎn)：一是民營(yíng)資本和金融資本都認為國有企業(yè)仍然占據了優(yōu)質(zhì)資源，國有企業(yè)股權具有相當的稀缺性;二是在混合所有制下，國有企業(yè)低效率的老毛病有望得到根本性改善，企業(yè)效益有望提升。當然，在這個(gè)過(guò)程中，各類(lèi)形形色色的政府公關(guān)公司也異�；钴S，而包括媒體在內的大多數民眾也對其中可能涉及的國有資產(chǎn)賤賣(mài)極其關(guān)注。

　　近期，某國務(wù)院直屬的國有企業(yè)集團通過(guò)引入民間資本，將其在下屬的大型企業(yè)集團100%的股份一舉下降至不足30%，由于該企業(yè)集團直接或間接地控制了大量的礦產(chǎn)和上市公司資源，因此其股權對價(jià)引發(fā)了激烈的討論。我們認為，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟不能靠反腐眼光，而應結合當前經(jīng)濟的特殊性。

　　目前我國經(jīng)濟的特殊性突出表現在結構轉型和去杠桿化。這兩個(gè)突出表現決定了傳統資本密集型企業(yè)將遭受最大的挑戰，這些挑戰既來(lái)自市場(chǎng)的不景氣，也來(lái)自銀行信貸的收緊。在這種背景下，通過(guò)股權融資維持企業(yè)發(fā)展是必然之路。問(wèn)題的核心在于股權的估值，也就是國有資產(chǎn)的評估問(wèn)題。

　　目前國有資產(chǎn)的轉讓在程序上基本實(shí)現了公平公開(kāi)原則，但是不能靠評估機構的評估作為國有資產(chǎn)是否賤賣(mài)的唯一依據，而需要對國有企業(yè)進(jìn)行具體分析。如果國有企業(yè)并未擁有壟斷性資源或特許經(jīng)營(yíng)性，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益主要看財務(wù)指標。如果企業(yè)擁有了壟斷性資源或特許經(jīng)營(yíng)權，那么即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不好，在評估時(shí)也應充分考慮此類(lèi)資產(chǎn)的特殊性，給予充分溢價(jià)。

　　另外，從評估方法角度看，根據企業(yè)的利潤進(jìn)行評估，還是根據企業(yè)的凈資產(chǎn)進(jìn)行評估有較大區別，特別對于重資產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)，如鋼鐵水泥等，目前因為經(jīng)濟形勢原因經(jīng)營(yíng)效益差，但如果據此對這部分國有資產(chǎn)評估價(jià)格過(guò)低，就會(huì )產(chǎn)生國有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。

　　國有資產(chǎn)的評估是平衡國有資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)雙方的重要環(huán)節，國家鼓勵發(fā)展混合所有制經(jīng)濟是為了發(fā)揮民營(yíng)資本企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和市場(chǎng)靈活性方面的優(yōu)勢，最終做大國家的實(shí)體經(jīng)濟，而不是演變?yōu)槊駹I(yíng)資本的短期套利。為了更好地推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟發(fā)展，我們建議對于交易規模超過(guò)30億元以上的重大資產(chǎn)轉讓項目，可以考慮延長(cháng)公示時(shí)間，并在交易定價(jià)上設計遞延機制。

　　具體而言，就是當國有資產(chǎn)完成交割后一年內，如產(chǎn)生超過(guò)50%以上的大幅溢價(jià)，那么還需補充支付一部分國有資產(chǎn)轉讓價(jià)款，通過(guò)這種機制來(lái)控制套利空間，真正實(shí)現國家發(fā)展混合所有制的初衷。