雖然在二季度微刺激政策不斷加碼的推動(dòng)下，國內經(jīng)濟增速回升至7.5%。但是，近兩個(gè)月高頻月度數據卻有所回落，7月份消費、工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資均有所下探，金融信貸數據大幅低于預期，8月匯豐PMI轉而向下，創(chuàng )下3個(gè)月新低，房地產(chǎn)行業(yè)各項指標均大幅負增長(cháng)。種種跡象表明，當前國內經(jīng)濟企穩態(tài)勢仍舊不穩固。
鑒于經(jīng)濟下探的局面，各地已經(jīng)相繼出臺了一系列穩增長(cháng)政策，包括支持外商投資、工業(yè)轉型升級、支持民營(yíng)經(jīng)濟等等，但在筆者看來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟是經(jīng)濟下滑的重要的原因之一。房地產(chǎn)對經(jīng)濟運行影響深遠，從經(jīng)濟“三駕馬車(chē)”來(lái)看，不難發(fā)現消費、投資仍在下探，唯有受海外經(jīng)濟回暖影響，凈出口超出預期。其中，消費受到房地產(chǎn)相關(guān)消費，比如家具家電、建筑材料等減少的影響，7月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)12.2%，比6月下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)�？紤]到新房銷(xiāo)售持續下降，很難期待消費會(huì )有改善。
從投資看，構成固定資產(chǎn)投資中的三個(gè)主要部分，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資與基建投資，前二者持續下滑，目前僅僅依靠基建投資顯然是不夠的。
從已經(jīng)出臺的各地穩增長(cháng)措施來(lái)看，鐵路投資、棚戶(hù)區改造以及基建投資增長(cháng)迅速，被寄予厚望。例如，1-7月基建投資仍然保持較高增速，鐵路運輸業(yè)投資同比增速為19.6%，比上半年提升5.4個(gè)百分點(diǎn);水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)同比增速27.7%，比上半年提升1.3個(gè)百分點(diǎn);教育、衛生和社會(huì )工作、文化、體育和娛樂(lè )業(yè)的投資增速都維持在20%以上。
但是，總體投資還是走低。1-7月固定資產(chǎn)投資累計同比增長(cháng)17%，比上半年降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比17.5%的增長(cháng)目標低0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長(cháng)14.6%，比上半年下降0.2個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)投資繼續下探，同比增速為13.7%，比上半年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資受制于嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩，需要國企改革的進(jìn)一步推進(jìn)，而這很難在短期內改變。如此看來(lái)，未來(lái)提振內需的著(zhù)力點(diǎn)依然是房地產(chǎn)市場(chǎng)。
對于當前房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，新房銷(xiāo)售、新開(kāi)工面積持續大幅萎縮，尚未看到任何轉好的態(tài)勢。例如，始于二三線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)下跌潮已經(jīng)擴展到北上廣深四個(gè)一線(xiàn)城市，7月70個(gè)大中城市新房?jì)r(jià)格有64個(gè)環(huán)比下跌。盡管相當一部分城市已經(jīng)取消了限購政策，但目前效果仍不顯著(zhù)。房地產(chǎn)新開(kāi)工保持負兩位數增長(cháng)，銷(xiāo)售額下降也近10%，土地出讓金大幅下滑，部分城市土地流標頻發(fā)。
鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)與中國經(jīng)濟的緊密聯(lián)系，房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑，甚至導致刺破房地產(chǎn)泡沫，這對當前宏觀(guān)經(jīng)濟是不利的。筆者認為，若要實(shí)現穩增長(cháng)，應著(zhù)重落實(shí)已有的微刺激政策，同時(shí)必須重視房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢，從多個(gè)途徑采取措施對沖房地產(chǎn)市場(chǎng)對經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響。
首先，應解決住房按揭貸款“難和貴”的問(wèn)題。購房限制逐步取消的效果不明顯，在接下來(lái)的樓市“金九銀十”期間，建議貨幣政策要在此之前，做好對首套房貸款可得性和優(yōu)惠利率的安排，對建小戶(hù)型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款給予支持。
其次，穩健的貨幣政策需要解決企業(yè)“融資難、融資貴”的問(wèn)題。從貨幣政策的實(shí)施結果看，近兩個(gè)月，新增貸款大幅減少，7月份不足4000億元。有報道稱(chēng)，截至8月17日，國有四大行新增貸款投放僅為560億元，連續兩個(gè)月信貸數據低于預期，顯示寬貨幣緊信貸的情況需要改變。筆者認為，未來(lái)應增加對實(shí)體經(jīng)濟的貸款，以及將全社會(huì )融資總量恢復到正常的水平。除此之外，筆者建議，降息降準確有必要，特別是在外匯占款減少的背景下，定向降準擴圍至所有金融機構十分必要。
三是確保穩增長(cháng)措施的落實(shí)。上半年決策層已經(jīng)推出了諸多微刺激措施，包括加大棚戶(hù)區改造，鐵路投資加快，降低企業(yè)稅負，吸引外資等等�？梢园l(fā)現，前期措施已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮一定的效果，未來(lái)還需不折不扣地繼續落實(shí)。即便在經(jīng)濟下滑之時(shí)，也要吸取“四萬(wàn)億”大規模經(jīng)濟刺激后遺癥的教訓，對于項目選擇要經(jīng)過(guò)充分論證，但在審批環(huán)節則需要加快進(jìn)度，確保穩增長(cháng)與調結構兩大目標不要顧此失彼。
四是改革配套措施抓緊落實(shí)。國企改革、金融改革、戶(hù)籍改革、財稅改革的頂層設計都已經(jīng)出爐，未來(lái)如果能夠切實(shí)落實(shí)，必將釋放改革紅利，對穩增長(cháng)會(huì )起到很好的效果。在眾多改革之中，財稅改革是改革的重中之重，近日國開(kāi)行獲央行1萬(wàn)億PSL貸款支持棚戶(hù)區改造是穩增長(cháng)的重要舉措，但定向措施不是貨幣政策的長(cháng)久之計，財政改革的加快對于彌補這部分資金短板，防止貨幣承擔準財政的功能，防范宏觀(guān)風(fēng)險意義重大。
筆者認為，當前應警惕房地產(chǎn)銷(xiāo)售開(kāi)工面積大幅下滑對本輪經(jīng)濟穩增長(cháng)所帶來(lái)的風(fēng)險，這不僅需要限購政策的取消以及房產(chǎn)商降價(jià)促銷(xiāo)措施，還需要總體信貸保持合理穩健的增長(cháng)。當然，中央和各地穩增長(cháng)措施的落實(shí)，以及財稅、國企改革的推進(jìn)是增長(cháng)可持續性的重要保證。
