對創(chuàng )業(yè)板、中小板估值體系構成實(shí)質(zhì)性影響的是IPO注冊制，以及未來(lái)的人民幣自由兌換。

　　深圳金融發(fā)展辦副主任肖志家日前在前海金融創(chuàng )新政策宣講推介會(huì )上表示，深圳正積極推動(dòng)連通深圳證券交易所、香港聯(lián)交所的“深港通”，相關(guān)方案正在研究，但尚未進(jìn)入報批階段。

　　雖然深圳官員出言謹慎，但坊間展開(kāi)了熱烈的討論：推出的可能性有多大，在什么時(shí)間推出，會(huì )不會(huì )導致創(chuàng )業(yè)板、中小板估值向下調整等等。

　　我認為推出“深港通”只是時(shí)間問(wèn)題，這是一件肯定要做的事情。原因有三：第一，在全面深化改革的大背景下，資本市場(chǎng)改革之門(mén)理應開(kāi)大一些，而不是更保守一些，所以只要時(shí)機成熟，“深港通”應該有。第二，深圳香港一河之隔，以前有B股為連通的媒介，所以無(wú)論從哪方面來(lái)說(shuō)，深港都比滬港更親近。只是近年來(lái)上交所在市場(chǎng)競爭中相對弱勢，需要振興，加上上海正在搞自貿區，所以連通試驗從上海開(kāi)始。但深圳受命開(kāi)發(fā)前海，定位也主要是深港現代服務(wù)業(yè)合作，金融是核心，所以“深港通”不能缺席。第三，未來(lái)國家還有“滬臺通”、“深臺通”的設想，“深港通”必須有。

　　連通滬深與港臺證券市場(chǎng)，更大的意義在于為內地證券市場(chǎng)跟國際接軌做準備。以后IPO采用注冊制和人民幣自由兌換之后，內地證券市場(chǎng)將完全跟國際接軌，一步到位風(fēng)險比較大，通過(guò)跟港臺市場(chǎng)的連通，是一個(gè)非常好的緩沖。

　　那么“深港通”會(huì )在什么時(shí)候啟動(dòng)?估計內部已經(jīng)有了時(shí)間表，但最終還要看“滬港通”推出后的運作情況，如果出現不可預知的風(fēng)險，那么“深港通”可能會(huì )推遲。如果一切正常，應該在明年年中成行。因為如果太晚，跟IPO注冊制推出就難有時(shí)間間隔，那樣意義就不大了。

　　“深港通”推出會(huì )不會(huì )給中小板、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)估值的壓力，甚至導致創(chuàng )業(yè)板暴跌?我認為壓力肯定會(huì )有，但不會(huì )太大，暴跌說(shuō)未必成立。

　　目前在內地和香港同時(shí)掛牌上市的企業(yè)有86家，其中上海69家，深圳17家。在深圳的17家公司里，A股相對于H股溢價(jià)率超過(guò)30%的，有浙江世寶(202%)、山東墨龍(181%)、東北電氣(142%)、經(jīng)緯紡機(97%)、新華制藥(89%)、晨鳴紙業(yè)(66%)、東江環(huán)保(31%)7家，溢價(jià)率在20%到10%之間的有5家，此外還有萬(wàn)科、濰柴、鞍鋼3家是價(jià)格倒掛的。

　　事實(shí)上，深交所的公司結構跟港交所差異非常大。中國四個(gè)交易所里，深圳跟臺北更接近，科技類(lèi)企業(yè)、中小型企業(yè)比例較高;香港跟上海更接近，大的藍籌股、傳統類(lèi)型的企業(yè)比較多。所以我認為，“深港通”的開(kāi)通，不會(huì )摧毀目前深交所創(chuàng )業(yè)板、中小板的估值體系。

　　對創(chuàng )業(yè)板、中小板估值體系構成實(shí)質(zhì)性影響的是IPO注冊制，以及未來(lái)的人民幣自由兌換。IPO注冊制后，企業(yè)上市的門(mén)檻將大大降低，失去了“審批溢價(jià)”，無(wú)論深交所還是上交所的上市公司，估值水平都會(huì )降低，逐步跟歐美成熟市場(chǎng)接軌。但我相信，中國的IPO注冊制仍然是被高度管控的注冊制，所以人民幣自由兌換才是中國證券市場(chǎng)與國際接軌的最關(guān)鍵時(shí)刻。到那時(shí)，A股估值高，投資者可以用腳投票。但即便如此，創(chuàng )業(yè)板、中小板上仍然會(huì )有高估值的公司。只要一個(gè)企業(yè)有良好的發(fā)展前景，仍然會(huì )受到瘋狂的追捧。當然，這種公司未來(lái)會(huì )是百里挑一的。

　　其實(shí)我們看看美國市場(chǎng)就知道了，特斯拉、推特都還處于虧損狀態(tài)，亞馬遜微利，從市盈率上觀(guān)察都高估得不可思議。但如果從業(yè)務(wù)增長(cháng)上看，則帶有合理性。高成長(cháng)、高回報，同樣帶有高風(fēng)險，這就是科技類(lèi)企業(yè)的魅力所在，它永遠會(huì )成為激進(jìn)投資者追捧的對象。