歐洲央行在9月4日例行的利率會(huì )議出人意料地決定降息，將基準利率從0.15%下調至0.05%，銀行隔夜存款利率從-0.1%下調至-0.2%，銀行隔夜貸款利率從 0.40%下調至0.30%。德拉吉行長(cháng)在新聞發(fā)布會(huì )上宣布，購買(mǎi)以歐元計價(jià)資產(chǎn)擔保債券以及資產(chǎn)支持債券 (ABS)。

　　也許世人對歐洲央行的保守、遲緩早已習以為常，所以估計這次還會(huì )按兵不動(dòng)，以致降息消息一出，歐元和英鎊大跌、德國、法國、意大利等歐元區國家的股市大漲。其實(shí)，這次歐洲央行做得非常對。雖然歐元區消費者物價(jià)指數(CPI)早在2011年就開(kāi)始見(jiàn)頂回落形成下滑的趨勢，在去年9月，歐元區的CPI同比已經(jīng)滑進(jìn)1.0%以下，最近公布的今年8月歐元區CPI年同比已經(jīng)下降到0.30%。但是，歐洲央行除了6月的例行會(huì )議上做出相應決策外，其余幾次例行會(huì )議上基本都按兵不動(dòng)，原因主要是德國央行的保守態(tài)度，而德國央行對于歐洲央行有決定性的影響。

　　在6月的例行會(huì )議上，歐洲央行決定將商業(yè)銀行在央行的隔夜存款利率歷史性地下調到-0.10%，同時(shí)做出了三項重大決策，第一是計劃在9月和12月連續向銀行提供新的長(cháng)期再融資操作(LTRO)，初步規模為4,000億歐元。第二是停止證券市場(chǎng)計劃(SMP)購債沖銷(xiāo)操作。第三是考慮買(mǎi)進(jìn)單純和透明的有資產(chǎn)擔保證券(ABS)。

　　但是，直到9月議息會(huì )議之前，市場(chǎng)上對于歐洲央行是否會(huì )繼續推出寬松政策的看法仍然有分歧。人們普遍認為歐洲央行會(huì )繼續受到德國央行之前保守態(tài)度的影響，本次即使采取一些行動(dòng)，著(zhù)力點(diǎn)也可能依然放在利率上。因為目前歐洲央行還可進(jìn)一步調低短期利率，包括0.15%的主要再融資利率，0.4%的邊際貸款利率及-0.1%的存款利率。但是，只在利率問(wèn)題上著(zhù)力，成效值得懷疑。6月會(huì )議至今已3個(gè)月過(guò)去了，歐元區主要經(jīng)濟指標基本上都仍在繼續惡化。所以，歐洲央行在本次會(huì )議上，推出購買(mǎi)ABS證券等QE的措施，是比較適宜的。若再推遲，在經(jīng)濟指標進(jìn)一步惡化后，即使再采取QE措施，可能都為時(shí)已經(jīng)晚。

　　及時(shí)采取QE措施，首先當然是客觀(guān)形勢的需要。歐元區今年二季度GDP季率環(huán)比零增長(cháng)，陷入了停滯。除了CPI快速滑進(jìn)了通縮區間以外，采購經(jīng)理人指數(PMI)、ZEW經(jīng)濟指數或其他各類(lèi)經(jīng)濟景氣指數也都全面處于下滑趨勢之中。就連一直充當歐元區經(jīng)濟火車(chē)頭的德國，經(jīng)濟也面臨著(zhù)嚴峻的問(wèn)題，比如CPI已連續兩個(gè)月位于1.0%的下方，而第二季度季調后GDP初值季率意外萎縮0.2%，為2012年以來(lái)首次，市場(chǎng)則預期持平，由增長(cháng)0.8%下修至增長(cháng)0.7%。德國比較重要的IFO商業(yè)景氣指數也加快了下滑趨勢。在此情形下，如果歐洲央行實(shí)施QE措施，德國已難以再強烈反對了。更何況，德國最擔憂(yōu)的是對實(shí)施QE政策會(huì )導致嚴重通脹，而在當今全球經(jīng)濟高度一體化，且生產(chǎn)技術(shù)高度發(fā)達、物流空前便捷、生產(chǎn)產(chǎn)能極度過(guò)剩的情形下，通常不可能再發(fā)生嚴重的大面積的通脹。暴發(fā)90年前魏瑪共和國時(shí)期那樣的嚴重通貨膨脹情形的概率極微。

　　另外，歐元區采取QE政策，還有兩個(gè)不算失敗的先例可供參考。第一個(gè)，當然是美國的QE政策。金融危機暴發(fā)后，美聯(lián)儲從2009年3月開(kāi)始實(shí)施QE政策，可能到下月徹底結束，前后總共實(shí)施了三輪半。美國實(shí)施QE時(shí)，大家最擔心的是導致通脹局面，但是最終這一風(fēng)險沒(méi)有出現。雖然持續5年多的QE政策并未能促進(jìn)美國經(jīng)濟的結構性改革，但確實(shí)穩住了金融形勢，美國金融和經(jīng)濟得以喘息，失業(yè)率也隨之步步下降。另外一個(gè)例子是日本。在安倍內閣和日本央行于去年4月正式地推行大規模的QE措施后，日本經(jīng)濟總體上開(kāi)始有了些許亮色，CPI年率從2013年6月起轉負為正，此后節節上升，去年9月進(jìn)入1.0%以上區間，在今年4月突然加速進(jìn)入3.0%以上區間。據日本厚生勞動(dòng)省9月2日發(fā)布的數據，7月一般雇員的總月均工資同比增長(cháng)2.6%，為1997年以來(lái)最大月度漲幅，這也是日本連續5個(gè)月工資上漲。安倍的QE等措施，雖然不能讓日本經(jīng)濟走上康莊大道，但日本在漸漸遠離困擾其國運20多年的通貨緊縮則確鑿無(wú)疑。

　　對于歐洲來(lái)說(shuō)，除了經(jīng)濟下行、通貨緊縮的威脅，還有嚴峻的地緣政治風(fēng)險。尤其俄羅斯與烏克蘭的沖突劍拔弩張，若久拖不決，勢必極大沖擊俄羅斯和歐洲的經(jīng)濟，造成巨大震蕩。歐元區在此風(fēng)險到達不可控制之前依然推進(jìn)QE，或能有助于穩固脆弱的歐洲經(jīng)濟局勢。

　　現在歐洲央行出手了，那必然對于全球的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。美國與歐元區諸國的國債收益率之差會(huì )越來(lái)越大，資金可能進(jìn)入歐元區的債市或股市，同時(shí)歐元或成為新的融資貨幣，也會(huì )促使歐元區的金融市場(chǎng)活躍。當然，歐洲央行真要想讓QE措施有效發(fā)揮作用，還需下定決心促進(jìn)經(jīng)濟的結構化改革，防止QE放出來(lái)的資金在金融系統內部?jì)Υ婊蛑辉诮鹑谑袌?chǎng)上暴炒證券。