正當市場(chǎng)猜測8月份貨幣信貸數據結果之時(shí)，李克強總理在今年的夏季達沃斯論壇上給出了答案：今年8月末廣義貨幣供應量M2的同比增速只有12.8%。李克強并稱(chēng)，未來(lái)將繼續堅持穩健的貨幣政策，在穩定總量的同時(shí)進(jìn)行結構性調整，將已有的存量貨幣和增量貨幣向農業(yè)、小微企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜。

　　M2同比增長(cháng)12.8%，不僅環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，也成為近5個(gè)月來(lái)的最低值，這一結果顯然令期待“微刺激”持續的市場(chǎng)感到失望。市場(chǎng)也在不遺余力地解讀，以期找出是哪方面原因導致M2增速低于預期，各種猜測不脛而走。

　　但筆者以為，相比較李克強在會(huì )上透露的M2增速，另一個(gè)經(jīng)濟指標其實(shí)更值得各方予以重視：今年前8個(gè)月中國城鎮新增就業(yè)近1000萬(wàn)人，接近年初制定的全年目標。

　　這個(gè)指標意味著(zhù)什么?我們不妨回顧一下去年的情況。去年1～9月城鎮新增就業(yè)數據是1066萬(wàn)人，提前完成了2013年“全年新增900萬(wàn)人以上”的目標。此后，整個(gè)四季度的經(jīng)濟工作重心實(shí)際已經(jīng)在合理區間內從“穩增長(cháng)”轉向了“促改革”，體現在M2的同比增速上，也可以明確觀(guān)察到去年下半年呈現出逐季乃至逐月回落的態(tài)勢，直至年末回落至13.6%。

　　今年四季度的M2增速，是否也會(huì )因為就業(yè)指標提前完成而逐步回落?這其實(shí)不是筆者想要探討的問(wèn)題。筆者想強調的是，與貨幣政策有中介目標和最終目標一樣，宏觀(guān)經(jīng)濟運行的觀(guān)測指標其實(shí)也有類(lèi)似的區別。M2的同比增速代表了貨幣政策驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)能，其本身的漲跌并不直接意味著(zhù)經(jīng)濟的好壞。說(shuō)白了，這也是個(gè)中介目標，或者說(shuō)是工具之一。市場(chǎng)之所以如此重視M2，主要是因為它與存量貨幣規模直接相關(guān)——在存量資產(chǎn)恒定的情況下，存量貨幣池子越大，資產(chǎn)的估值就越高。

　　但貨幣的存量究竟多少合適?歷史形成的基數顯然只是決定因素之一。我們需要更多考慮的，還包括未來(lái)經(jīng)濟要往哪個(gè)方向發(fā)展，以及當下面臨怎樣的挑戰等諸多問(wèn)題。反過(guò)來(lái)，要從投資的出發(fā)點(diǎn)去判斷未來(lái)貨幣存量規模會(huì )多還是會(huì )少，僅考慮歷史因素顯然不是成熟和完整的視角。

　　所以，李克強在夏季達沃斯年會(huì )上又一次強調了他的觀(guān)點(diǎn)：“大家都關(guān)心中國經(jīng)濟增長(cháng)的數據，但對于中國政府來(lái)說(shuō)，最關(guān)注的還是就業(yè)情況。我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，我們的經(jīng)濟增長(cháng)目標是7.5%左右，所謂左右就是說(shuō)高一點(diǎn)、低一點(diǎn)都是可以的，都屬于合理區間。只要是有就業(yè)、增收入、沒(méi)有水分、又有效益、節能環(huán)保的發(fā)展，都是可以接受的，而且也是我們愿意保持的�！�