9月16日，市場(chǎng)傳言，五大行獲得央行5000億元SLF，市場(chǎng)一片歡呼。第二天，事態(tài)變得含糊，央行新聞處只是回應“有消息會(huì )及時(shí)通知”，五大行中亦有三大行新聞官表示“不清楚此事”，另外兩大行未正式回應。此時(shí)，一些券商堅持已經(jīng)發(fā)放，而另一些金融機構則持懷疑態(tài)度。貨幣政策著(zhù)眼于調控預期，明確的信息最重要，5000億元如此大的數目，連有和沒(méi)有都很含糊，看來(lái)央行是下決心在貨幣政策方面與市場(chǎng)打游擊戰。
主流媒體火上澆油。新華社9月16日稱(chēng)，期待降息是對改革的不信任;次日人民網(wǎng)刊登評論稱(chēng)，降息不是改革的對立面�？磥�(lái)，到底該不該降息，真是個(gè)問(wèn)題。
央行應該已經(jīng)動(dòng)用了貨幣工具。9月16日，債市收盤(pán)，市場(chǎng)人士即稱(chēng)異動(dòng)，長(cháng)債品種出現反彈，次日早盤(pán)收益率繼續下行，銀行間市場(chǎng)現券收益率全面大幅下行，部分中長(cháng)期限國債、政策性金融債收益率下行幅度達到7~10基點(diǎn)，10年期國開(kāi)行固息債早盤(pán)收益率下滑約10個(gè)基點(diǎn)，當日銀行股早盤(pán)大漲，成為當天A股市場(chǎng)的頂梁柱。
但是，這一傳聞的效果究竟如何令人不安。
目前的定向寬松舉措違背金融規律，資金如水逐利而行，面向中小企業(yè)與三農的定向降準未必能夠準確進(jìn)入中小企業(yè)與三農，常備借貸便利同樣難以起到長(cháng)期作用，緩解資金饑渴、提高資金使用效率。短期債券收益率表現印證了這一點(diǎn)，由于最近打新股、季末考核等因素，短期券的收益率上升價(jià)格下降，沒(méi)有領(lǐng)央行的情。
瑞穗經(jīng)濟學(xué)家沈建光、陸彥泓直接指出：注資時(shí)機恰當但貨幣工具不理想。央行愈加依賴(lài)透明度較低、隨意性較高的政策工具進(jìn)行流動(dòng)性管理。作為一般性工具，我們認為SLF不應當替代存款準備金率調整和公開(kāi)市場(chǎng)操作等傳統貨幣政策工具。
既然需要注資，說(shuō)明銀行急需資金，目前以外匯占款為主的基礎貨幣發(fā)放遭遇挑戰，8月金融機構外匯占款-311.47億元，再度負增長(cháng)。存貸款也在下降，8月末減少4500億元，據網(wǎng)易財經(jīng)披露，截至9月14日，工農中建四大行存款總額較上月末下降約2700多億元，較年初增長(cháng)近1.2萬(wàn)億元。截至9月14日，中行存款較年初增長(cháng)3000多億元，工行增長(cháng)2000多億元，建行增長(cháng)1700億元，農行增長(cháng)5000多億元。
商業(yè)銀行有大量的存款準備金以極低的利率存在央行，無(wú)法作用于實(shí)體經(jīng)濟。央行對銀行的法定存款準備金按1.62%、超額準備金按0.75%的利率支付利息，假設現在央行以常備借貸便利向銀行提供短期資金，如果利率高于市場(chǎng)拆借利率呢?
花旗中國零售銀行研究與投資分析主管邱思甥直言不諱，“央行只公布了余額數據，但并未公開(kāi)具體利率，從數字上看，相比6月SLF余額的4160億元，9月的3860億元的余額是減少的，這說(shuō)明央行給出的利率是高于市場(chǎng)利率的�！毖胄�2013年初創(chuàng )設了常備借貸便利，在銀行體系流動(dòng)性出現臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)運用，主要對象為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，期限為1~3個(gè)月，利率水平根據貨幣政策調控、引導市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。其中6~9月的常備借貸便利余額分別是4160億元、3960億元、4100億元和3860億元。
如果SLF利率高于市場(chǎng)利率，只能投放在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，而難以用于非標和信貸的投放。說(shuō)明央行的政策是嚴厲的，目標是銀行的拆借利率與長(cháng)期債券收益率，保持在央行可以忍受的底線(xiàn)范圍內，避免出現去年6月時(shí)銀行之間互借高利貸的情況，至于降息與降準，別奢望了。
中國金融市場(chǎng)目前最大的威脅是信用凍結，存貸款下行，制造業(yè)房地產(chǎn)業(yè)人人自危。此時(shí)需要的是打破金融市場(chǎng)的凍結狀態(tài)，加快市場(chǎng)資金流動(dòng)，以最堅定的毅力推行實(shí)體領(lǐng)域的市場(chǎng)化，推進(jìn)并購重組，消滅僵尸企業(yè)。
與此同時(shí)，政府著(zhù)力于培養新的經(jīng)濟增長(cháng)引擎，即城鎮化與創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)，這方面的投資熱情并不匱乏。央行明確貨幣穩定不刺激不緊縮、加快改革，對于中國的經(jīng)濟才是上上之選。
