從8月數據來(lái)看，無(wú)論是金融數據還是經(jīng)濟數據都遜于預期，如固定資產(chǎn)投資、社會(huì )消費品零售總額，及規模工業(yè)增加值等觸及一定時(shí)間內的低點(diǎn)，從而使全面降準降息預期再度升溫。
　　現在的問(wèn)題是，當前國內的經(jīng)濟增長(cháng)下行成了一種趨勢(有分析認為今年第三季度經(jīng)濟增長(cháng)可能不會(huì )高于7.3%)，央行的貨幣政策會(huì )不會(huì )出現重大調整？如果出現重大調整，是不是會(huì )全面降準降息？如果出現重大調整，對實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)效果如何？如果不會(huì )，當前這種定向型的量化寬松貨幣政策能否起到正向的作用？　
　　在筆者看來(lái)，盡管市場(chǎng)對全面降準降息的預期在增強，但當前國內央行貨幣政策出現重大調整的概率并不高。主要原因如下：
　　一是在2014年夏季達沃斯論壇上，李克強總理就表示，盡管今年這幾個(gè)月份的一些經(jīng)濟指標有所波動(dòng)，比如用電量、貨運量、貸款供應量，但中國經(jīng)濟增長(cháng)仍然在合理區間，并認為完成今年中國經(jīng)濟主要預期指標沒(méi)有問(wèn)題。也就是說(shuō)，政府對當前經(jīng)濟增長(cháng)下行的壓力比市場(chǎng)承受力要大，并沒(méi)有認為當前經(jīng)濟數據遜于預期有多少問(wèn)題。因此，也就不需要出臺全面刺激經(jīng)濟增長(cháng)的貨幣政策。
　　二是當前政府對2008年下半年推出的全面寬松貨幣政策所產(chǎn)生的后遺癥應該有深刻的認識。這就有了十八屆三中全會(huì )決議中關(guān)于深化經(jīng)濟改革及經(jīng)濟增長(cháng)模式轉型的重要論斷。如果一面臨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)下行的壓力，央行貨幣政策就采取一般性寬松貨幣政策，或全面降準降息，那么中國經(jīng)濟又會(huì )走向以往靠信貸過(guò)度擴張來(lái)拉動(dòng)投資及房地產(chǎn)的老路，從而使得這種經(jīng)濟增長(cháng)成為改革的最大絆腳石。
　　三是在當前經(jīng)濟背景下，如果央行再次采取更為寬松的貨幣政策，由于國內不少企業(yè)及行業(yè)對資金需求欲望不足，貨幣政策再寬松資金也不易流入實(shí)體經(jīng)濟，除非讓這些企業(yè)在銀行借到款之后能夠進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。還有，目前國內銀行信貸擴張意愿不足。因為，面對國內經(jīng)濟下行的風(fēng)險，及銀行業(yè)不良貸款快速上升，迫使銀行不得不加強信貸風(fēng)險控制，對信貸擴張更為謹慎。比如銀行上半年年報顯示，五大銀行上半年不良貸款余額累計達4235億元，同比上升近500億元，不良貸款率也上升了0.1%。
　　更為嚴重的問(wèn)題是，銀行絕大多數信貸都與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)出現深度的周期性調整，那么國內銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能面臨著(zhù)惡化的風(fēng)險。在這種情況下，貨幣政策寬松后資金流入實(shí)體經(jīng)濟的概率同樣不高。所以，當前央行的貨幣政策重點(diǎn)在促使國內經(jīng)濟增長(cháng)模式轉型及深化改革，而不是通過(guò)過(guò)度的信貸擴張讓國內經(jīng)濟增長(cháng)走回老路。
　　中國經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉型必須通過(guò)一系列的深化改革來(lái)實(shí)現。當前中國經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”，不僅在于舊的產(chǎn)業(yè)政策及土地制度有問(wèn)題，也在于現有的金融制度、貨幣政策、稅收政策、財政政策、戶(hù)籍制度出現了問(wèn)題。只有通過(guò)一系列的深化改革，才能讓當前的經(jīng)濟增長(cháng)模式逐漸調整。