是否應該降息?這個(gè)問(wèn)題正在成為輿論焦點(diǎn)。不過(guò)處于焦點(diǎn)中心的央行卻似乎很平靜，依然在有條不紊地打著(zhù)自己的牌。

　　但是，從12日8月份貨幣信貸數據發(fā)布至今的5個(gè)工作日內，我們可以觀(guān)察到以下這一系列的動(dòng)靜：

　　9月12日，銀監會(huì )正式啟動(dòng)存款偏離度指標考核。銀監會(huì )在答記者問(wèn)中毫不諱言，此舉有利于降低銀行的負債成本，從而降低企業(yè)的融資成本。

　　9月15日，當市場(chǎng)還在琢磨8月份信貸數據的時(shí)候，晚間傳出消息，央行對五大行實(shí)施規模達5000億元的常設借貸便利(SLF)。

　　9月16日，市場(chǎng)大跌，是否應該降息的討論開(kāi)始零星出現。

　　9月17日，央行和五大行對SLF的反應，以及各個(gè)環(huán)節的細節開(kāi)始逐漸明晰。

　　9月18日，先是一早市場(chǎng)消息稱(chēng)央行此次SLF利率為3.7%，低于目前3月期上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)4.6%的水平。隨后，央行將14天期正回購的中標利率調低20個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)降息預期集中爆發(fā)。

　　如此梳理一番，讀者可能又會(huì )反問(wèn)，費那么老大勁為什么不直接降息?不管是實(shí)施存款偏離度考核，還是動(dòng)用5000億元SLF，抑或是調低正回購利率，主要的目標不就是引導市場(chǎng)利率下行，進(jìn)而降低企業(yè)的融資成本嗎?

　　沒(méi)錯，央行的指向非常明確，就是要引導實(shí)體經(jīng)濟的融資成本下行。特別在8月份經(jīng)濟指標不及預期，且通脹指標同步回落的情況下，降低實(shí)體經(jīng)濟的融資成本無(wú)疑更具現實(shí)意義。但是，是否應該通過(guò)降息去實(shí)現這一目標?市場(chǎng)本身也是存在爭議的。有意思的是，央行貨幣政策司課題組17日發(fā)表的一篇文章，又在另一個(gè)層面給出了明確的回應。

　　這篇題為《貸款利率、不良貸款率和凈息差的國際比較》的長(cháng)文末尾提到這么一句話(huà)：“隨著(zhù)銀行風(fēng)險偏好下降，部分軟約束和高成本融資部門(mén)增長(cháng)放緩，經(jīng)濟結構調整和增長(cháng)動(dòng)能平衡的過(guò)程有可能內生出降低融資成本的力量�！�

　　8月份貨幣信貸數據其實(shí)已經(jīng)反映銀行的風(fēng)險偏好在下降，當月的對公短期貸款依然在回落，企業(yè)部門(mén)主要的信貸增量源自更為靈活的票據貼現。但“軟約束和高成本融資部門(mén)”的增長(cháng)能否放緩，則在很大程度上取決于當前的貨幣政策能否保持定力!畢竟，國務(wù)院總理李克強上周在達沃斯論壇已經(jīng)做過(guò)小結——新增就業(yè)目標完成在即，有信心、有能力完成全年經(jīng)濟增長(cháng)目標。

　　那央行是否就打定主意不降息了?也不是。實(shí)際情況是，央行既沒(méi)有確認，也沒(méi)有否認降息的可能性。我們也看到，8月份主要城市房?jì)r(jià)依然在承受下降的壓力，但是貨幣信貸數據中居民中長(cháng)期貸款增量卻還是維持在了2000億元左右的水平。

　　只能說(shuō)，目前的經(jīng)濟運行依然在可容忍的區間范圍內吧。