近期央行加大出手力度，先是通過(guò)定向措施SLF向五大行進(jìn)行5000億元SLF操作，利率或為3.7%，不僅在外匯占款減少之時(shí)實(shí)現基礎貨幣投放，近似全面降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，也有引導市場(chǎng)利率下行，降低企業(yè)融資成本的意圖。其后，央行又悄然將公開(kāi)市場(chǎng)操作的14天正回購利率下調了20基點(diǎn)至3.5%，指導利率下行的意圖更加明顯。在筆者看來(lái)，央行選擇此時(shí)加大力度，是十分必要的，可謂是應對經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險與金融動(dòng)蕩的積極舉措。

　　從基本面看，下半年以來(lái)，持續下滑的經(jīng)濟數據是本次央行加大調控的直接原因。8月份經(jīng)濟數據足以讓市場(chǎng)倍感悲觀(guān)，與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險進(jìn)一步加大。短期經(jīng)濟增長(cháng)大幅放緩，即便對就業(yè)市場(chǎng)的影響不大，但可能觸發(fā)房地產(chǎn)的深度調整，從而引發(fā)金融動(dòng)蕩，這個(gè)風(fēng)險不能不防。

　　筆者認為，未來(lái)經(jīng)濟下滑的風(fēng)險仍然很大。9月已然過(guò)半，至今也未看到轉好跡象，加之政策落實(shí)的時(shí)滯，筆者擔憂(yōu)9月數據恐將保持下探態(tài)勢。因此，預計未來(lái)央行仍會(huì )加大通過(guò)金融機構發(fā)放SLO、SLF創(chuàng )新工具，對國開(kāi)行提供PSL支持等，精準發(fā)力，實(shí)現基礎貨幣投放，傳達利率指引意圖。同時(shí)，下調短期正回購利率，在利率市場(chǎng)化大背景下，有引導市場(chǎng)利率下行之意。

　　當然，筆者對未來(lái)經(jīng)濟走勢仍持謹慎態(tài)度，預計三季度GDP同比增速或將下滑至7.2%。而政策效果尚待檢驗，一旦四季度經(jīng)濟仍無(wú)積極表現，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續跌勢，決策層仍需要加大力度，采取穩增長(cháng)與改革雙向促進(jìn)、定向支持與常規操作相結合的方式。特別是考慮到當前外匯占款減少，20%的存款準備金率在國際范圍內仍舊較高，且伴隨著(zhù)存貸差的縮減，或已超出最優(yōu)準備金率的理論值。筆者一直堅持降準擴圍仍是選擇，預計10月會(huì )是重要的政策窗口。