“限貸令”將取消的傳聞，沖擊著(zhù)上周的銀行與媒體。不過(guò)從周一等到周五，正式的文件始終不見(jiàn)蹤影，媒體從銀行口中挖來(lái)的消息，則大多意味深長(cháng)。是“能做不能說(shuō)”，還是“不能做也不能說(shuō)”?目前尚難做出判斷。

　　不過(guò)有一點(diǎn)還是可以討論的，那就是：現在放開(kāi)限貸合適嗎?限貸是銀行系統為限制炒房人杠桿率而做出的規定，其核心是在保證首套房低成本融資渠道的同時(shí)，大幅提高二套以上購房需求的金融成本。限貸的威力堪稱(chēng)巨大，在限購限貸疊加的區域，投資客幾乎不見(jiàn)影蹤。

　　這一看似無(wú)彈性的監管指令并非一無(wú)是處。限貸固然傷及一些剛性的改善性需求，但也在很大程度上降低了房地產(chǎn)市場(chǎng)系統性的金融風(fēng)險，功過(guò)不能用簡(jiǎn)單的量化指標去評價(jià)。

　　筆者以為，如果限貸正式、完全取消，基本的前提應是房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性發(fā)展的外部因素不再重現：地方政府的收入來(lái)源能否擺脫“地價(jià)帶動(dòng)房?jì)r(jià)、房?jì)r(jià)帶動(dòng)稅費和地價(jià)”的簡(jiǎn)單循環(huán)?貨幣發(fā)行量能否回落到合理區間?資本的獲利途徑不再唯地產(chǎn)是從?投資人的投資渠道能否有效擴大，不再盲目囤積住房?等等。

　　外部條件正向積極的一面變化。財稅體制改革今年下半年已拉開(kāi)帷幕，雖然到2016年改革重點(diǎn)才能初見(jiàn)成效，但地方稅源長(cháng)久依賴(lài)賣(mài)地收入的市場(chǎng)預期已經(jīng)下降。

　　整個(gè)社會(huì )的貨幣發(fā)行規模也在放緩。從8月份的貨幣信貸數據看，貨幣增速和企業(yè)部門(mén)的信貸擴張規模都低于市場(chǎng)預期。企業(yè)短期貸款在7、8兩個(gè)月連續減少，機構甚至認為產(chǎn)業(yè)界的信貸收縮已經(jīng)開(kāi)始。

　　投資渠道是否已經(jīng)有效擴大?各方爭議不小，但現有環(huán)境下，投資房產(chǎn)迅速獲利的預期顯然已大幅下降�？梢灶A計的是，即便完全放開(kāi)限貸，商業(yè)銀行也不會(huì )無(wú)條件支持市場(chǎng)需求，因為它們面臨的約束條件將比以前更多。

　　以上所說(shuō)僅是放開(kāi)限貸所需的充分條件，必要條件又有哪些呢?筆者以為，從國家資產(chǎn)負債表的角度去看，目前中國的政府、企業(yè)和金融部門(mén)都不同程度面臨去杠桿的考驗，只有居民部門(mén)尚存加杠桿的空間。這意味著(zhù)，如果要在未來(lái)數年內維持一定的經(jīng)濟增速，居民部門(mén)被抑制的加杠桿能力有必要釋放出來(lái)。

　　這是否意味著(zhù)將打開(kāi)潘多拉魔盒?那倒不一定，關(guān)鍵在于加杠桿的深度和持續時(shí)間的長(cháng)短。2015年底地方政府存量債務(wù)將度過(guò)還款高峰，政府加杠桿的能力將率先恢復，這將抵消經(jīng)濟運行對居民部門(mén)加杠桿的依賴(lài)。我們當下面對的現實(shí)是，如果政府、企業(yè)、金融和居民部門(mén)同時(shí)去杠桿，直接沖擊恐怕會(huì )遠大于可能的收益。

　　取消限貸合適嗎?不妨考慮考慮以上這些問(wèn)題。