退市制度到來(lái)，制度到現實(shí)之間還有遙遠的距離。完善的制度是第一步，有目標明確、可以操作的制度總比沒(méi)有好。

　　可以肯定的是，A股市場(chǎng)不會(huì )迎來(lái)退市狂潮，更不會(huì )迎來(lái)主動(dòng)退市狂潮。阿里巴巴在中國香港退市，整合之后在美國重新上市，避開(kāi)了互聯(lián)網(wǎng)與中概股下行過(guò)程中在股市支付龐大的成本，同時(shí)獲得了重新上市的最大紅利。

　　完美的結局總是稀缺的，在A(yíng)股上市的企業(yè)極少主動(dòng)退市。A股市場(chǎng)2500家左右上市公司，盡管早在1993年《公司法》確立了我國上市公司退市制度，截至今年7月，20余年來(lái)退市的公司卻只有78家，而選擇主動(dòng)退市的公司更是屈指可數。

　　進(jìn)入股票市場(chǎng)就意味著(zhù)有活路，在這一波實(shí)體經(jīng)濟與房地產(chǎn)下行周期，成功上市的企業(yè)比非上市企業(yè)優(yōu)勢大得多，能夠解決融資渠道難題、股權質(zhì)押、增發(fā)配售、優(yōu)先發(fā)債等等。上市公司在融資市場(chǎng)上具有天然溢價(jià)，沒(méi)有哪家公司會(huì )輕易退出這個(gè)市場(chǎng)。尤其在實(shí)體經(jīng)濟風(fēng)雨飄搖之際，上市與否對公司而言有時(shí)是生與死的區別。

　　與美國比主動(dòng)退市公司數量意義不大，A股市場(chǎng)有特殊性。只要殼資源還有價(jià)值，退市就是稀缺動(dòng)作，賣(mài)殼才是正常行為。明明殼是重要資源可以出售，為什么要拋棄這個(gè)殼呢?

　　如果把并購重組也稱(chēng)為主動(dòng)退市，那么A股市場(chǎng)的主動(dòng)退市比例非常之高。不過(guò)，這樣的主動(dòng)退市事實(shí)上是殼資源的交易行為。根據清科集團旗下私募通數據統計顯示，截至2014年8月20日，A股市場(chǎng)共有214只個(gè)股停牌，其中上證所停牌的有59只，深交所停牌的有155只。而這214只個(gè)股停牌原因多是 “重大事項”，而所謂的重大事項絕大多數涉及并購、重組或借殼上市。大量的并購重組與借殼上市，使得一些公司出現了巨量井噴，今年最時(shí)髦的一個(gè)說(shuō)法就是市值管理，并購重組成為股價(jià)上升的利器。

　　小市值公司成本低并購容易，成為香餑餑。2014年1月1日，市值在15億元以下的公司數量191家，到8月初市值在15億元以下的公司僅有46家(其中8家為停牌狀態(tài))。不看基本面，只要在年初把資金平均分配到市值15億元以下公司中，到8月28日收盤(pán)，收益率為52.42%，同期的深證綜指漲幅僅為13.33%，滬深300指數下跌0.8%。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)所在就是并購，并且剛好與中國實(shí)體經(jīng)濟化解產(chǎn)能過(guò)剩主題重合，有很多的故事可以講，未來(lái)在鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域，就是大公司也會(huì )出現各種并購故事。在這樣的市場(chǎng)中，如何讓上市公司放棄殼資源主動(dòng)退市?

　　7月4日，證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸表示，對于何為“主動(dòng)退市”，我國資本市場(chǎng)始終缺乏統一認識，主動(dòng)退市與強制退市混同，沒(méi)有充分體現主動(dòng)退市的特點(diǎn)，“主動(dòng)退市與并購重組活動(dòng)往往結合緊密，但我國市場(chǎng)收購、回購等并購重組制度尚不完善，缺乏余股強制擠出、杠桿收購工具等配套制度，行政管制色彩依然較重，導致主動(dòng)退市的制度成本與社會(huì )成本總體偏高。近年來(lái)，雖然我國有一些主動(dòng)退市案例出現，但總體而言數量不多，方式也比較單一�！�

　　真正難啃的硬骨頭是強制退市制度，20種情況包括財務(wù)、交易、守法等指標。交易與財務(wù)指標相對剛性，較易執行。數據顯示，滬深兩市2012年和2013年連續兩年出現虧損的企業(yè)(剔除已經(jīng)暫停上市)一共有35家，如果今年再次出現虧損的話(huà)，將觸及連續虧損三年的“紅線(xiàn)”而被暫停上市。

　　證監會(huì )作出行政處罰決定相對比較慎重，從2004年至2008年，證監會(huì )共進(jìn)行行政處罰210件，2013年全年證監會(huì )共作出84項行政處罰決定，即使是以這樣保守的數量，對市場(chǎng)也是不小的沖擊。未來(lái)對上市公司強制退市的威脅，將主要來(lái)自證監會(huì )與司法部門(mén)，數量將遠遠低于每年的行政處罰數量。

　　最重要的是，退市要獲得中小投資者的支持，集體訴訟與賠償制度不可缺少。很遺憾，在這方面亮點(diǎn)不多�？梢灶A計，將來(lái)退市與中小投資者的權益保衛戰將來(lái)回拉鋸，成為退市制度的痛點(diǎn)。