“眾籌”(Crowdfunding)自從傳入中國，迅速在投資市場(chǎng)形成熱潮。2013年被認為是P2P網(wǎng)貸興起的一年，那么2014年就是股權眾籌的發(fā)展元年。但是表面的投資繁榮掩蓋不了陷阱和風(fēng)險，P2P平臺屢屢跑路事件嚴重挫傷了投資人的信心。股權眾籌平臺雖至今尚未發(fā)生嚴重的欺詐事件，但在個(gè)別平臺也曾出現投機者試圖利用虛假信息融資，所幸及時(shí)發(fā)現，避免投資人的經(jīng)濟損失。青澀的新興眾籌市場(chǎng)需要管理層的呵護、平臺的自律行為，以及其他機制，如第三方社交媒體發(fā)揮作用，以減輕風(fēng)險，為投資人帶來(lái)保障福利。

　　眾籌風(fēng)險主要來(lái)源與特點(diǎn)

　　眾籌風(fēng)險主要來(lái)源于信息不對稱(chēng)，以及由此引發(fā)的項目失敗甚至欺詐等后果。眾籌投資的特有屬性加劇了這種信息不對稱(chēng)：普通眾籌投資者分散各地，信息成本高昂，與成熟投資者相比，他們缺乏經(jīng)驗和能力正確判斷投資機會(huì )的價(jià)值。而且，投資額度一般比較小，因此進(jìn)行盡職調查、后續監督的意愿較弱，而更愿意“搭便車(chē)”分擔信息成本。

　　信息不對稱(chēng)不僅是事前的，事后的道德風(fēng)險問(wèn)題也會(huì )在眾籌中被放大。眾籌投資合同對于創(chuàng )業(yè)者的監管一般而言依賴(lài)于其良心和職業(yè)道德，可以說(shuō)一旦眾籌項目成功，投資人缺少手段來(lái)制約創(chuàng )業(yè)者，從而催生道德風(fēng)險和機會(huì )主義行為。由于眾籌相對周期長(cháng)，短期內難以通過(guò)交易歷史建立有效的聲譽(yù)信號。另外，一些項目的發(fā)起人缺乏操作項目的能力，而信息不對稱(chēng)掩蓋了這一點(diǎn)，加劇了項目失敗的風(fēng)險。

　　第三方社交媒體作用

　　互聯(lián)網(wǎng)金融雖然存在諸多不足，所幸監管層對眾籌表現有相當興趣，在監管思路上采取寬容鼓勵的態(tài)度。為了促進(jìn)初創(chuàng )企業(yè)發(fā)展，美國的JOBS法案還特別創(chuàng )設了股權眾籌的注冊豁免制度。由于初創(chuàng )企業(yè)在市場(chǎng)前景、商業(yè)模式、股權結構、團隊構成等方面或多或少存在缺陷，第三方機構有針對性的評估，對于投資人、創(chuàng )業(yè)者和眾籌平臺本身都有益處。例如在眾籌領(lǐng)域活躍的第三方機構“投友圈”集合了諸多有實(shí)操經(jīng)驗的執業(yè)律師、工科博士和互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)人士等，使用潛心研制的數據模型，就眾籌項目作出的評測結果發(fā)布于微信公眾號等社交媒體，引來(lái)眾多圍觀(guān)。

　　盡管項目篩選是眾籌平臺的首要工作，但眾籌相對門(mén)檻較低，把關(guān)并不嚴格。一般的中小平臺由于人員不足，線(xiàn)下盡職調查力不從心，而上線(xiàn)的項目可能存在信息不對稱(chēng)的隱患。如果諸多項目BP先期在第三方網(wǎng)站展示，接受詰問(wèn)檢驗，淘汰不合格者，可以有效降低風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)者也可以通過(guò)鑒別比較，選擇適合自己的平臺，達到雙贏(yíng)。

　　另外，在實(shí)際操作中，平臺對于投資者的審核程度各不相同，除了天使匯和原始會(huì )等少數平臺對投資人設置較高門(mén)檻，審核較嚴格，其他平臺的審核大多較為寬松。因此，第三方媒體承擔起對普通投資人的風(fēng)險教育。有研究表明，一種有效而“隱性”的方式一直在眾籌中發(fā)揮著(zhù)作用，即理性的集體行為(Rational Herding)。普通投資人通過(guò)模仿學(xué)習其他投資人的行為，結合自己的經(jīng)驗作出投資判斷，每個(gè)人的信息和判斷碎片集合起來(lái)就是一種集體行為，社交媒體組織的學(xué)習分享把這種行為理性化、“顯性化”，除了幫助投資人學(xué)習成長(cháng)，無(wú)形中也為投資人資格設限，一些普通投資人減少盲目投資或者僥幸心理，從而為眾籌市場(chǎng)培育一批成熟投資人。

　　國內股權眾籌普遍采用的“領(lǐng)投-跟投”商業(yè)模式設計，需要領(lǐng)投人承擔大量的項目調研工作和后期項目實(shí)施監督工作，幫助創(chuàng )業(yè)者盡快實(shí)現項目成功融資的同時(shí)，向跟投人提供投資建議。領(lǐng)投人對于一般跟投人的帶頭示范作用，讓基于理性集體行為的貝葉斯推斷(Bayesian Inference)發(fā)揮到極致。在投資人群里的長(cháng)期持續的交流中，普通投資人可以選出自己信賴(lài)的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)投人，借助其豐富經(jīng)驗和專(zhuān)業(yè)知識，減少信息不對稱(chēng)的風(fēng)險。

　　第三方社交平臺連接了兩個(gè)具有網(wǎng)絡(luò )外部性的不同的客戶(hù)群體——創(chuàng )業(yè)者和投資人，并讓一個(gè)群體的參與程度依賴(lài)于另一個(gè)群體的參與程度。較高的活躍度有利于促進(jìn)各個(gè)眾籌平臺的良性競爭，改善其提供的服務(wù)。一些項目領(lǐng)投人因為精力或能力所限，無(wú)法把各方面工作到位，負責任的平臺如原始會(huì )、大家投等開(kāi)始強化了投后管理服務(wù)。而第三方媒體與平臺合作，及時(shí)提供投資人相關(guān)數據，一方面督促平臺和領(lǐng)投人的工作，一方面維護普通投資人知情權和經(jīng)濟利益。

　　在國家政策鼓勵創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新的背景下，作為創(chuàng )投和風(fēng)投的有益補充，眾籌投資為民間資本進(jìn)入資本市場(chǎng)提供便利途徑。第三方社交媒體的出現有效地抑制惡性循環(huán)的發(fā)生，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，第三方與眾籌平臺及參與眾籌的各方相輔相成，互相促進(jìn)，構建起眾籌投資的生態(tài)系統，有益于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。