滬港通將被無(wú)限期擱置的消息近段時(shí)間充斥了整個(gè)市場(chǎng)，有人將滬港通的卡殼歸結為香港當前時(shí)局的原因，但本欄認為，從提出滬港通到現在不足半年時(shí)間，兩個(gè)市場(chǎng)從交易制度到法律構架區別很大，而目前就制度和法律方面的細節也沒(méi)有一個(gè)明確的說(shuō)法，此時(shí)強行開(kāi)通會(huì )造成隱患，不如把所有可能出現的問(wèn)題事先討論好方案再推出。

　　香港媒體報道稱(chēng)，滬港通已被擱置，暫時(shí)沒(méi)有恢復的時(shí)間表，香港媒體將此定義為“準備多時(shí)的滬港通被無(wú)限期擱置”。但事實(shí)上，無(wú)限期擱置的說(shuō)法本身就存在問(wèn)題，從4月時(shí)宣布開(kāi)始準備，到后來(lái)一步步的測試、全網(wǎng)測驗等一系列的準備工作，這么多工作不可能無(wú)疾而終;另一方面，滬港通是人民幣國際化的一個(gè)重要突破口，人民幣國際化的道路也不可能說(shuō)停就停。

　　雖然完全停擺的可能性很低，但滬港通進(jìn)度不及預期是板上釘釘的事實(shí)，有分析認為和香港當前時(shí)局有關(guān)，但本欄認為根本的問(wèn)題來(lái)自于兩個(gè)交易所交易制度的設計和法律的框架略有不同，目前進(jìn)行了很多技術(shù)上的測試，但技術(shù)上的問(wèn)題本身就很好解決，法律條文上的矛盾卻不是那么容易解決的。

　　所有法律條文中，資本利得稅是一個(gè)無(wú)法避開(kāi)的問(wèn)題。內地現行法律中，個(gè)人所得稅是20%，但內地資本市場(chǎng)從開(kāi)設以來(lái)一直得到了豁免征收，也就是說(shuō)內地投資者目前不需要交資本利得稅。但之前內地的法律條文中規定QFII，也就是境外合格投資者投資A股需要交10%的資本利得稅，但這筆稅款一直以來(lái)內地監管層都沒(méi)有真正征收。而香港方面則是完全不征收資本利得稅的。

　　問(wèn)題來(lái)了，目前內地投資者的資本利得稅是因為豁免而未交，未來(lái)會(huì )不會(huì )有改變?QFII的資本利得稅雖然未上交，但法律是定下來(lái)了的，未來(lái)會(huì )不會(huì )一次性上交?滬港通中從香港來(lái)的資金目前有媒體報道稱(chēng)已經(jīng)同意不征收資本利得稅，但也只是在口頭層面，沒(méi)有明確的法律文書(shū)，因此稅收的風(fēng)險就不可避免，如果今后滬港通獲得稅收優(yōu)惠，QFII的稅率能否取消、此前已經(jīng)計提的10%的稅能否豁免，這些都是當前不可回避的問(wèn)題。

　　不僅僅是資本利得稅的不確定性，還有很多細節的問(wèn)題需要討論。如資金能否參與雙方的新股打新，港股的打新通常都是機構投資者的網(wǎng)下配售，機構化程度較高，操作難度不大，但內地的打新則更多是偏向網(wǎng)上申購，且內地新股基本上是穩賺不賠的情況，此外內地交易所對于打新的投資者要求也不少，例如需要持有一定量的市值存量股票，未來(lái)香港資金能否參與打新、手續是否與內地打新一樣，也是需要討論的問(wèn)題。

　　無(wú)論如何，滬港通的暫緩是在意料之中的事情，也并不都是壞事，如果匆忙上馬，等到開(kāi)通后出現問(wèn)題再來(lái)解決，還不如盡可能準備充分后再穩步推出，才是對投資者負責的做法。