關(guān)于滬港通被無(wú)限期推遲的新聞，成為眼下的熱議話(huà)題。事實(shí)上，參與滬港通的券商們，以及內地和香港的監管機構，都對滬港通未來(lái)的推進(jìn)存在著(zhù)諸多不解事項，在臨門(mén)一腳的關(guān)口推遲滬港通，多少存在著(zhù)必然性。

　　在很多市場(chǎng)人士看來(lái)，滬港通在很大程度上代表了中國股市市場(chǎng)化改革的爭論，從滬港兩地的股票估值來(lái)看，香港對于H股的估值高于內地，這對于內地市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一種“不正�，F象”，正常情況下，由于了解程度較低，海外市場(chǎng)往往對于非本地股票給予更低的估值，但這在A(yíng)-H股中卻出現了鮮明的反差，這表明內地市場(chǎng)存在著(zhù)顯著(zhù)的“扭曲”跡象。從這個(gè)角度來(lái)看，由于香港的股票市場(chǎng)更加市場(chǎng)化，機制也更加透明，建立滬港通表明內地監管機構試圖通過(guò)更加市場(chǎng)化的香港市場(chǎng)來(lái)引導內地股市。

　　市場(chǎng)化改革的迫切愿望固然可以理解，但現實(shí)的困難也難以避開(kāi)。在很大程度上，滬港通被推遲，與當年的“港股直通車(chē)”被叫停一樣，背后最重要的原因仍然在于對資本賬戶(hù)開(kāi)放的擔憂(yōu)。

　　回顧一下當年的“港股直通車(chē)”，在內地股市一片牛氣沖天之際，內地監管部門(mén)考慮打開(kāi)境內居民投資香港股票市場(chǎng)，當年被很多股民認為是中國股市“影響全球”的標志性事件，但此后情勢急轉直下，直接導火索在于智囊人士認為這將導致中國資本賬戶(hù)的變相開(kāi)放，而中國尚未做好相關(guān)的政策和思想準備。

　　數年過(guò)去了，滬港通作為“港股直通車(chē)”的翻版被再度推出，唯一的區別在于以前是開(kāi)放內地股民投資海外，現在則是雙邊開(kāi)放，但其根本并沒(méi)有改變，一旦開(kāi)放也仍將威脅目前內地對于資本賬戶(hù)的管制。

　　資本賬戶(hù)管制事實(shí)上是內地整體金融體系的基石，大量的政策也基于這樣的體系建立并自成體系，盡管在很多人看來(lái)，資本管制導致了中國市場(chǎng)的效率相對低下，但不可否認的是，資本管制存在著(zhù)其穩定金融和經(jīng)濟體系的重要作用。事實(shí)上很多國際評級機構也將存在外匯和資本管制，作為一些仍然沒(méi)能完全實(shí)現市場(chǎng)化經(jīng)濟體的“加分項”，這是因為資本賬戶(hù)的管制能夠在很大程度上減緩危機到來(lái)時(shí)的“倒塌”效應。

　　而在其他體制尚未建立的狀況下推動(dòng)滬港通，事實(shí)上也就將內地金融市場(chǎng)置于全球金融環(huán)境之中，這也可能導致更加直接的“傳染”效應，這是滬港通存在的一個(gè)風(fēng)險點(diǎn)，而臨門(mén)一腳的再度猶豫也表明，內地金融體系可能仍然不能完全適應可能存在的變數。

　　事實(shí)上，人民幣國際化進(jìn)程中也遇到了相應的問(wèn)題，在開(kāi)放了香港的離岸人民幣市場(chǎng)后，大量的金融套利行為在內地和離岸市場(chǎng)之間產(chǎn)生，而這些套利交易主要通過(guò)貿易渠道完成，事實(shí)上對于內地金融管制產(chǎn)生了明顯的“泄露”效應，這對于滬港通來(lái)說(shuō)也是一個(gè)現實(shí)的案例。

　　滬港通的疑似被推遲存在著(zhù)一定的客觀(guān)因素，但其存在的對于資本賬戶(hù)開(kāi)放的挑戰，才是其被推遲的最根本原因。但需要指出的是，一旦滬港通被官方推遲，相關(guān)政策部門(mén)也應該做好解釋工作，以避免市場(chǎng)的過(guò)度和無(wú)端解讀。