亞洲區域基金互認促進(jìn)金融互通

　　近期，亞洲區域基金互認正在加速推進(jìn)，一個(gè)類(lèi)似歐洲基金護照的亞洲版圖逐步形成。目前有6個(gè)區域市場(chǎng)參與了亞洲地區基金護照(ARFP)計劃——包括澳大利亞、韓國、新西蘭、新加坡、泰國和菲律賓，該計劃擬在2016年投入實(shí)施，這對于亞洲金融發(fā)展和穩定而言意義十分重大。

　　推進(jìn)亞洲金融合作，關(guān)鍵在于整合亞洲存量金融資源，促進(jìn)金融互聯(lián)互通，這其中推進(jìn)亞洲基金護照建設是極其重要的一環(huán)。事實(shí)上，要做到金融、資本市場(chǎng)和跨境資本交易的互聯(lián)互通，其市場(chǎng)基礎設施(交易平臺、清算及結算體系、套頭交易手段)和相關(guān)規則、制度(法規、評級機構、審計標準、稅制等)就必須得到協(xié)調和相互承認。在全球范圍內，基金護照就此應運而生。

　　ARFP建設可減少資金錯配和貨幣錯配現象。亞洲新興經(jīng)濟體普遍以間接融資為主，這種以銀行體系為主導的融資結構，容易產(chǎn)生資金錯配和貨幣錯配現象，不僅金融風(fēng)險主要集中于銀行部門(mén)，而且因為金融結構脆弱，當遭遇外來(lái)沖擊時(shí)，易引發(fā)危機。亞洲債券市場(chǎng)的快速平穩發(fā)展，可滿(mǎn)足企業(yè)融通長(cháng)期資金的需求，緩解銀行借短貸長(cháng)的壓力，減少資金錯配和貨幣錯配的機會(huì )，可促使金融市場(chǎng)更加完善，金融結構更加合理，有利于區域金融市場(chǎng)的穩定，糾正亞洲地區過(guò)于依賴(lài)銀行體系這種不合理的融資格局。

　　事實(shí)上，東南亞金融危機以后，亞洲各經(jīng)濟體為了維護共同的金融穩定和經(jīng)濟發(fā)展，在加快自身內部經(jīng)濟重組和改革的同時(shí)，非常注重與周邊經(jīng)濟體加強區域財金合作，各種層次、各種形式的區域財金合作形式層出不窮，但缺乏有效互認和整合。

　　ARFP可促進(jìn)資金調劑效率

　　ARFP建設可促進(jìn)資金調劑提高資金效率。一方面，以基金形式存在的資金剩余明顯。例如，澳大利亞金融服務(wù)理事會(huì )管理著(zhù)2.2萬(wàn)億美元的投資基金，超過(guò)澳大利亞全國國內生產(chǎn)總值的總和，也超過(guò)澳大利亞證券交易所市值。其中，退休基金達到1.7萬(wàn)億美元。預計退休基金將在2020年達到3萬(wàn)億美元，2030年達到5萬(wàn)億美元。目前中國也有接近6萬(wàn)億的基金，如此規模的富裕資金需要找到合適的投資渠道。另一方面，當前，亞洲現有區域合作機制和區域金融機構相對薄弱，雖然各國外匯儲備普遍較高，但大都投資于西方發(fā)達國家的債券，資金回報率較低，而本地區很多發(fā)展中國家的建設資金需求往往得不到滿(mǎn)足。特別是由于存在著(zhù)資金跨境流動(dòng)監管體制機制障礙，項目難以對接資金，產(chǎn)生了較大的資金缺口，也降低了金融資源的使用和配置效率，因此，急需加快推進(jìn)ARFP建設，進(jìn)而大力促進(jìn)亞洲跨境投資。

　　ARFP建設將有助于對付全球跨境資本流動(dòng)。從年度表現看，亞洲地區的對沖基金表現突出。其中，Eurekahedge日本對沖基金指數在2013年飆升26.62%，領(lǐng)跑全球。其次是亞洲除日本外對沖基金指數，漲幅超過(guò)13%。此外，該機構的數據還顯示，截至去年末，全球對沖基金所管理的資產(chǎn)規模已經(jīng)達到2.01萬(wàn)億美元，為2008年6月以來(lái)最高。而這些基金全年吸引到的資金流入量為1461億美元，其中流入北美地區對沖基金的資金規模為736億美元。由于缺乏域內基金跨境流動(dòng)的機制，亞洲的基金如果要在亞洲地區內不同國家購買(mǎi)基金，必須到歐洲去注冊，然后再回到亞洲購買(mǎi)，不僅造成成本上升，還造成亞洲資金的流失，加劇了資金的緊張，特別是在未來(lái)美聯(lián)儲逐步退出量化寬松政策，以及全球金融和貨幣政策周期分化的大背景下，加強亞洲自身的債券市場(chǎng)建設，平抑跨境資本流動(dòng)更加緊迫。

　　中國必須提前布局

　　從現在情況看，中國作為受全球基金經(jīng)理最受青睞的市場(chǎng)并未參與到亞洲基金護照框架中，這主要是因為短期內中國正在落實(shí)多項跨境合作計劃，例如內地與香港之間的基金互認，以及滬港股票市場(chǎng)互聯(lián)互通。但是長(cháng)期看，亞洲區域內放開(kāi)基金市場(chǎng)需要滿(mǎn)足三個(gè)條件：一是普通投資者對基金及海外市場(chǎng)的認可;二是儲蓄水平和財富的積累程度;三是中國資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度，目前來(lái)看這三個(gè)條件都是逐步朝著(zhù)開(kāi)放的利好方向在進(jìn)展。如果2016年亞洲基金護照成行，從提升在亞洲金融市場(chǎng)主導權的角度看，中國不可能一直徘徊在外，必須提前布局，以避免當年加入世界貿易組織的被動(dòng)情況出現。中國必須加快國內金融資本市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)(包括外匯派生市場(chǎng))的完善、外匯及資本交易的自由化、對幣值信任的建立，進(jìn)一步促進(jìn)資本交易的自由化，實(shí)施健全的宏觀(guān)政策，完善國內金融體系(包括加強匯率的靈活性)等。

　　而從亞洲范圍內看，促進(jìn)亞洲金融資源整合，金融市場(chǎng)一體化已經(jīng)是大勢所趨。簽訂ARFP協(xié)議的新加坡、澳大利亞、韓國、新西蘭、菲律賓和泰國加快形成ARFP的架構和規則，給亞洲區域基金監管一體化提供可以借鑒的案例和經(jīng)驗。未來(lái)須各國共同努力推動(dòng)金融和資本市場(chǎng)的相互開(kāi)放，大力推進(jìn)金融創(chuàng )新，籌劃建立地區性評級機構，并加快本幣結算基礎設施建設，加強亞洲各國雙邊或多邊貨幣互換，推進(jìn)金融監管深度合作，在促進(jìn)亞洲金融市場(chǎng)一體化，學(xué)會(huì )在合作中尋找收益和分散風(fēng)險。