一年多以前，美聯(lián)儲以失業(yè)率降低幅度為依據而設定了加息的參照指標，但之后一次次調低這一指標，其中的原因是，美國經(jīng)濟出現了新情況，依據原有的經(jīng)濟學(xué)理論，已經(jīng)解決不了美國經(jīng)濟的現實(shí)困境。美國經(jīng)濟的新困境表現在多方面：首先是在西方央行向銀行系統注入巨額資金，使其資產(chǎn)負債表膨脹到約9萬(wàn)億美元規模的前提下，美國乃至西方的流動(dòng)性近期卻出現了下滑的復雜傾向，銀行的資金充裕并未轉換成理想的市場(chǎng)流動(dòng)性。其次，量化寬松政策大幅度降低了債券收益率，進(jìn)而壓制著(zhù)住房貸款利率，刺激美國房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復。時(shí)至今日，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)雖已大有起色，但與危機前的正常房?jì)r(jià)水平相比仍有20％的差距。第三，眾多經(jīng)濟學(xué)家曾擔憂(yōu)，巨額的美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表是通脹的定時(shí)炸彈。然而，自2008年11月開(kāi)始的先后3輪巨額量化寬松帶來(lái)的實(shí)際效果，卻是通脹率不僅上升乏力，而且不時(shí)出現滑向通縮的跡象。從近中期趨勢看，通脹率偏低將持續制約美聯(lián)儲推出資產(chǎn)減持措施。
由此看來(lái)，美聯(lián)儲在相當長(cháng)的一個(gè)時(shí)期內，仍有必要維持現有資產(chǎn)負債表規模，而第三輪量化寬松政策的終結，只表明美聯(lián)儲為貨幣寬松政策形式上畫(huà)上了句號，并不代表量化寬松效果的消失。
從以往的經(jīng)驗看，美聯(lián)儲任何貨幣政策的轉向，都會(huì )波及全球金融市場(chǎng)。此次退出量化寬松政策，加強了美元升值預期，將吸引國際資本回流美國，這將對那些高負債，對外資依存度比較高的新興經(jīng)濟體造成沖擊。去年，新興經(jīng)濟體就曾因美聯(lián)儲釋放出退出量化寬松政策的信號而遭遇大量資產(chǎn)拋售，不少?lài)夜墒�、匯市、債市接連下跌。但是在去年12月，美聯(lián)儲宣布削減購債計劃后，全球資本市場(chǎng)并沒(méi)有出現劇烈波動(dòng)，這說(shuō)明美聯(lián)儲退出量化寬松政策對新興經(jīng)濟體的影響已經(jīng)逐漸被市場(chǎng)消化。雖然此次美聯(lián)儲終結了量化寬松政策，并釋放出加息信號，但加息仍需要一個(gè)過(guò)程，美國不會(huì )貿然行動(dòng)。所以，新興經(jīng)濟體不必為此過(guò)分擔憂(yōu)，仍有時(shí)間做好應對準備。從另一個(gè)角度而言，如果美國經(jīng)濟保持穩健增長(cháng)勢頭，反而能夠促進(jìn)新興經(jīng)濟體的出口，從而可以抵消美國貨幣政策正�；瘞�(lái)的負面影響。即便到時(shí)真的加息，也并不可怕。
但我們也應該看到，雖然量化寬松政策在美國終結了，但仍在日本繼續，而且在歐洲即將上演。美日歐的一致現象是，面對經(jīng)濟危機或長(cháng)期停滯，面對通縮威脅，常規的貨幣寬松政策不僅已達極限，而且效果仍不明顯。無(wú)奈之下，只好采取量化寬松這樣的非常規政策。非常規政策可以形成非常規效果，但也會(huì )遺留異常后遺癥。發(fā)達經(jīng)濟體一個(gè)接一個(gè)實(shí)施一輪又一輪的非常規量化寬松政策，在刺激本國經(jīng)濟走出危機的同時(shí)，會(huì )對世界經(jīng)濟尤其是新興經(jīng)濟體形成何種影響，則是相關(guān)國家必須認真思考并及早應對的問(wèn)題。否則，一旦西方巨額資產(chǎn)負債表的魔盒被打開(kāi)，發(fā)達國家央行的巨額資產(chǎn)負債表惡魔，就可能乘坐互聯(lián)網(wǎng)等現代科技魔毯，把金融災難撒向全球。
