降息不等同于企業(yè)融資成本下降。
匯豐銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌最近表示，規模以上工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)回報率僅5%，利潤增長(cháng)速度大幅回落至1%，出廠(chǎng)價(jià)格指數31個(gè)月為負，小企業(yè)更慘。但銀行貸款利率仍為7%以上，人民幣在三季度對美元升值1%，對一攬子貨幣更狂升5%。如果錯失降息，匯率靈活調整和減稅的良機，經(jīng)濟失速和通縮風(fēng)險可能會(huì )在明年顯現。
匯豐采購經(jīng)理人指數等數據，使屈宏斌對中國實(shí)體企業(yè)的困境有深刻的了解，但開(kāi)出降息的藥方是錯誤的。
利率不僅是資金的價(jià)格，還是出資人對未來(lái)風(fēng)險與收益的判斷。降息并不能讓多數實(shí)體企業(yè)獲得廉價(jià)資金。
中國開(kāi)出降息的藥方，只有兩類(lèi)企業(yè)可能獲得低息融資，一是大型企業(yè)，二是有政府背書(shū)的企業(yè)，并不是因為這些企業(yè)的效率有多高，前者是因為大到不能倒、會(huì )產(chǎn)生系統性風(fēng)險，后者是因為企業(yè)沾光政府信用，與政府緊密相連，就像地方平臺債間接被視作了地方債，風(fēng)險高但發(fā)行價(jià)格也較高。
貸款者之所以愿意低息出借，看中的是企業(yè)背后的大樹(shù)。即使這樣，這些企業(yè)仍然難以為繼。
一個(gè)典型的案例是，債券市場(chǎng)第一單本息違約的11超日債的剛性?xún)陡�。中國長(cháng)城資產(chǎn)管理公司和上海久陽(yáng)投資管理中心通過(guò)出具保函的方式承諾為11超日債提供連帶責任擔保，草案通過(guò)將全額受償。11超日債于2013年7月8日暫停上市，前一天收盤(pán)價(jià)為65.15元，重整通過(guò)獲得全額本息受償111.6元，如果在暫停上市前買(mǎi)入，簡(jiǎn)單估算其持有期收益率高達71.4%。垃圾債尚且如此，其他可想而知。普通債權人的風(fēng)險事實(shí)上也不大。
研究機構安邦指出，目前來(lái)看，受行政干預影響，超日債可能將以涉嫌違規的方式被兜底。這固然符合中國金融市場(chǎng)發(fā)展的潛規則，也有諸多先例可循，也顯示出依法治國(市)依然道阻且長(cháng)。
中小企業(yè)依然處于融資難、融資貴的怪圈中，這并不僅僅因為中小企業(yè)未能得到陽(yáng)光雨露的滋潤，更是因為中小企業(yè)是最市場(chǎng)化的一個(gè)群體，風(fēng)險、收益透明而公開(kāi)。
今年6月，為了緩解中小企業(yè)與三農貸款難題，央行開(kāi)始定向降準，這項被譽(yù)為定向滴灌的制度，沒(méi)有起到應有的作用，中小企業(yè)依然是一貸難求�！吨袊C券報》7月5日的報道指出，定向降準跑偏了，中小企業(yè)即便能從銀行融到資，年化利率也要高達10%至15%。利潤率不到1%的企業(yè)以10%的成本融資，理智的做法不是擴大生產(chǎn)，而是進(jìn)入利潤最高的行業(yè)，如高利貸與房地產(chǎn)。
銀行也有自己的苦衷，都是企業(yè)，都要盈利，明明知道中小企業(yè)風(fēng)險急劇上升，有些行業(yè)甚至整體倒閉，民營(yíng)老板跑路，難道還要讓銀行強行貸款給這些行業(yè)嗎?銀行又不是活雷鋒。
降息解決不了產(chǎn)能過(guò)剩，解決不了中間環(huán)節成本高等一系列問(wèn)題。要解決問(wèn)題也有一招，全面發(fā)鈔。但最好的辦法是改革，以此減少政府與市場(chǎng)企業(yè)的邊界。信用不能混淆，政府是政府，企業(yè)是企業(yè)，這樣才能準確地給企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險定價(jià)。
同時(shí)，以互聯(lián)網(wǎng)的方式用最快的速度為企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險評級，金融中介環(huán)節多，因此互聯(lián)網(wǎng)機會(huì )大。馬云一句話(huà)讓人印象深刻，阿里巴巴上市后，馬云現身克林頓全球倡議年會(huì )，與克林頓一家及美國商界大佬暢談上市感想時(shí)說(shuō)，阿里巴巴之所以成功，是因為中國的貿易結構給了阿里機會(huì )。而美國的貿易基礎結構太好，因此在美國，電商就是一道甜點(diǎn)，但在中國，電商卻是一道主菜。
對于中國的金融風(fēng)險體制，互聯(lián)網(wǎng)金融是改變基因的有力方法，可惜，有關(guān)方面卻沒(méi)有推出準確的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，反而允許P2P中很少一部分騙子敗壞市場(chǎng)，斷了中國互聯(lián)網(wǎng)金融的整體信用。鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融，必須趕走金融騙子。
中國需要先改革，后降息，而不是以降息掩蓋改革的滯后。
