日本近日宣布加碼量寬及質(zhì)寬的貨幣政策（即QQE），環(huán)球股市立即飆升，美國各種股市指數再創(chuàng )新高，美元匯率指數升破9個(gè)月來(lái)高位，非美元貨幣、黃金及石油全面下跌。尤其是日元更是跌到2007年12月以來(lái)低位。日本推出新的量寬政策，雖對國際市場(chǎng)產(chǎn)生不小影響，但與美國QE相比不是同等量級。同樣，對中國的影響也不必高估。
　　首先，這次日本央行出招，基點(diǎn)在于挽救當前疲弱的日本經(jīng)濟。日本經(jīng)濟從今年4月增加消費稅之后，不僅沒(méi)有恢復，反而加速下行，國際投行及世界銀行等紛紛調低下半年及明年日本經(jīng)濟增長(cháng)預測。更重要的是，當前日本通貨膨脹率與央行2%的目標相距越來(lái)越遠，而且還有可能重新陷入通貨緊縮危險。對此，日本央行行長(cháng)黑田東彥在近半數央行理事反對下仍然決定下重手救市。
　　其次，目前市場(chǎng)不少分析認為，日本政府希望通過(guò)較為進(jìn)取的貨幣政策讓日元貶值來(lái)增加出口。但作為一種國際化貨幣，日元在國際市場(chǎng)比重只有7%左右，而且對日本來(lái)說(shuō)，其出口僅占國內GDP的11%至13%。因此，日元貶值對刺激日本出口并非最重要，其深層含義則是通過(guò)日元貶值來(lái)調整國內利益關(guān)系。
　　從1983年到2011年，由227日元兌換1美元到76日元兌換1美元，日元升值幅度達3倍。這不僅削弱了日本企業(yè)國際競爭力，而且導致大量流向全世界的日本資金迅速回到國內。2012年底，日本人持有資產(chǎn)1866萬(wàn)億日元，一半為現金與存款。日本國民持有近20萬(wàn)億美元的個(gè)人財富，卻沒(méi)有擴大投資的欲望和增加個(gè)人消費的動(dòng)力，因為只要持有利率極低的銀行存款及日本國債就可分享日元快速升值的成果。同時(shí)，日本國民與企業(yè)不愿貸款，銀行也無(wú)意愿放款。因此，日本央行QQE政策就是要通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格機制打破這個(gè)格局，通過(guò)日元貶值來(lái)改變日本國民及企業(yè)的信貸關(guān)系，刺激投資與消費。
　　不過(guò)，日元大幅度貶值不僅會(huì )影響日本國民利益關(guān)系及改變市場(chǎng)預期，也將影響全球市場(chǎng)資金流向及利益格局，并形成一股以日元為主導的利差交易。根據日本貿易振興機構數據，2013年日本海外直接投資額創(chuàng )新高，達1350億美元，增長(cháng)達10.4%。東盟國家最受惠，接獲投資236億美元，增長(cháng)2.2倍。日本在中國的投資則下跌32.5%，至91億美元。有研究表明，近幾十年來(lái)，日元和美元匯率的巨大震蕩是國際金融市場(chǎng)危機四起的重要根源。日元的大幅貶值也會(huì )沖擊國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格重新定價(jià)而導致全球大宗商品價(jià)格震蕩。
　　然而，日本QQE對中國的影響，我們不應高估。一是大量資金從日元體系流出，對中國直接投資不會(huì )增加多少。二是其影響主要是通過(guò)日元貶值把對國際市場(chǎng)沖擊傳導到中國市場(chǎng)來(lái)。比如，國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格巨大波動(dòng)不僅會(huì )直接影響相關(guān)企業(yè)的成本與收益，而且也會(huì )造成巨大的匯率風(fēng)險。比如日本的農產(chǎn)品主要來(lái)自中國進(jìn)口，日元貶值不僅要求中國貿易商對日本的農產(chǎn)品出口重新定價(jià)，而且也會(huì )加大中國貿易商匯率風(fēng)險。
　　有機構預測，日本實(shí)施量化寬松貨幣政策之后，對中國出口、經(jīng)濟增長(cháng)及股市都具有正面作用。因為，如果日本經(jīng)濟恢復增長(cháng)和股價(jià)上升，不僅有利于日本國民的消費增長(cháng)，而且也能夠恢復企業(yè)投資信心，從而使得日本進(jìn)口需求增加及中國出口增長(cháng)。
　　日本QQE對中國影響最大方面應該是日元快速貶值后，以日元為主導的利差交易將會(huì )在香港盛行。投資者賣(mài)出日元，把資金轉入人民幣定息市場(chǎng)，機構投資者可通過(guò)QFII和RQFII進(jìn)入中國資產(chǎn)和股市，短期內刺激中國市場(chǎng)流動(dòng)性上升等。而且日元貶值速度越快，以日元為主導的利差越會(huì )盛行。