隨著(zhù)滬港通“通車(chē)”時(shí)間的明確，市場(chǎng)對恢復T+0機制的期待再起。有聲音質(zhì)疑T+0交易會(huì )造成股票價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，導致股市投機氛圍濃厚，因此建議謹慎實(shí)行。但筆者認為，在維護兩地市場(chǎng)公平，保護投資者合法權益，提高市場(chǎng)效率的背景下，A股市場(chǎng)應加快T+0交易制度研究評估的腳步，在防控風(fēng)險的基礎上開(kāi)展試點(diǎn)。

　　T+0是指日內回轉交易，即投資者就同一個(gè)標的在同一個(gè)交易日內，先買(mǎi)進(jìn)后賣(mài)出或者先賣(mài)空后買(mǎi)進(jìn)的行為。目前，專(zhuān)業(yè)投資者可以通過(guò)股指期貨工具實(shí)現T+0，一些交易型開(kāi)放式指數基金(ETF)在申購環(huán)節允許當日申購的份額當日賣(mài)出，同時(shí)，機構投資者通過(guò)證券信用賬戶(hù)的融資融券等操作，均實(shí)現了變相的T+0交易，但由于這些平臺門(mén)檻要求過(guò)高，中小投資者因資金等原因，無(wú)法像機構和大戶(hù)那樣通過(guò)T+0方式實(shí)施日內交易策略進(jìn)行風(fēng)險對沖，在跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)股票后難以及時(shí)賣(mài)出規避風(fēng)險，往往出現被套的情況。

　　滬港通股票交易在即，除了給兩地資本市場(chǎng)引入資金活水外，這一互聯(lián)互通機制更多的應該是連接雙方在制度層面上的統一完善過(guò)程。從交易機制差異來(lái)看，滬港兩地市場(chǎng)最為明顯的區別是股票T+0交易制度，港股實(shí)行的是T+0交易，如果對應的A股不能T+0的話(huà)，勢必就會(huì )削減A股對香港乃至境外投資者的吸引力。

　　縱觀(guān)全球資本市場(chǎng)，T+0交易是通行的一項交易制度，美國、日本等證券市場(chǎng)均允許這種日內回轉交易，而且不少市場(chǎng)的日內交易十分活躍。其實(shí)，在上世紀90年代初，A股曾經(jīng)實(shí)行過(guò)T+0交易，但由于當時(shí)股市投機過(guò)度，散戶(hù)、莊戶(hù)的炒作風(fēng)氣嚴重，股市大起大落的現象明顯，T+0交易被認為助長(cháng)了市場(chǎng)炒作，直接被法律禁止。2005年《證券法》修訂，取消了有關(guān)“當日買(mǎi)入的股票，不得當日賣(mài)出”的規定，因此，A股推行T+0交易制度不存在法律障礙。

　　與上世紀90年代相比，我國當前的資本市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)改變，A股市場(chǎng)的總市值也從原來(lái)20多億元飆升至如今的24萬(wàn)億。在市場(chǎng)容量持續增大的同時(shí)，A股卻出現了新增流動(dòng)性不足的問(wèn)題，以中國石油、工商銀行為主的超級權重股一直遭到市場(chǎng)的冷待，市場(chǎng)僅有的存量流動(dòng)性基本無(wú)法撬動(dòng)高達萬(wàn)億的市值品種，對此，在以存量資金，加上部分新增流動(dòng)性為主導的市場(chǎng)中，需要有多種靈活性的工具進(jìn)行激活。

　　T+0或許是提高市場(chǎng)活力和流動(dòng)性的一劑良藥。同時(shí)，還有利于提高市場(chǎng)定價(jià)效率，使投資者規避隔日股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險。對于不能通過(guò)ETF申贖組合操作或股指期貨對沖等手段管理風(fēng)險的中小投資者而言，進(jìn)一步增加了交易渠道。

　　不可否認的是，T+0對于當前以散戶(hù)為主導的中國資本市場(chǎng)而言，還存在一定的風(fēng)險，或誘發(fā)結算風(fēng)險、加劇市場(chǎng)波動(dòng)、增加市場(chǎng)操縱行為，這就需要分步研究推進(jìn)T+0機制。此前，有監管人士透露，上證50等大盤(pán)藍籌股有望成為T(mén)+0初期試點(diǎn)，事實(shí)上，此舉具有探索性的意義。在當前披露的上證50成分股名單中，銀行股占據近20%的份額。其中，大部分銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低至5倍以下，遠遠低于國際成熟市場(chǎng)的銀行股票估值，同時(shí)，換手率相對較低。代表藍籌股的上證50指數的靜態(tài)市盈率僅為7倍，遠低于上證綜指的靜態(tài)市盈率水平。以該指數股票作為先行先試的指標，不僅能夠激活長(cháng)期疲軟的成分股股票，還能測試市場(chǎng)對T+0機制的反應，并且監管層還能適時(shí)調整監管策略。

　　除了劃定初期試點(diǎn)股票外，還應限制回轉交易次數和規模。以日本東京證交所為例，T+0交易下，一筆資金一天內只能交易一次，而紐交所和納斯達克市場(chǎng)規定了日內交易者每天的交易規模，限于其上一個(gè)交易日所持股票市值與維持保證金的4倍，這些無(wú)疑與控制風(fēng)險，防范過(guò)度投機的考量有關(guān)。

　　此外，為避免風(fēng)險承擔能力不足的中小投資者參與回轉交易，還應在初期對回轉交易進(jìn)行嚴格監管并設置一定的投資者門(mén)檻，做好投資者教育，并制定有針對性的應急預案，對于那些可能影響市場(chǎng)，損害其他投資者利益的行為，在日常監管和事后處罰方面輔之以多種配套手段和措施。