經(jīng)濟新常態(tài)的特征之一，就是告別高速增長(cháng)。人口紅利、制度改革紅利和投資這三大增長(cháng)要素從2008年起開(kāi)始出現明顯減退的趨勢：勞動(dòng)人口(15-59歲)絕對數量從2013年開(kāi)始減少、扶養比從2010年開(kāi)始上升，人口紅利這一動(dòng)力開(kāi)始減弱;國民儲蓄率在2008年達到53%后，開(kāi)始見(jiàn)頂回落;人口紅利衰退和儲蓄率下降，意味著(zhù)投資速度也會(huì )回落。傳統增長(cháng)動(dòng)力的邊際效率開(kāi)始出現加速下滑的趨勢，必須通過(guò)改革向新的增長(cháng)模式邁進(jìn)，形勢非常緊迫。

　　新常態(tài)的另外兩個(gè)特征就是經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化，從要素和投資驅動(dòng)轉向創(chuàng )新驅動(dòng)。很多學(xué)者認為，產(chǎn)業(yè)結構失衡(第二產(chǎn)業(yè)比重高、第三產(chǎn)業(yè)比重低)，分配結構失衡(積累比重高、消費比重低)和企業(yè)結構失衡(國有企業(yè)強大、民營(yíng)中小企業(yè)弱小)都與投資傾向過(guò)重、投資占比過(guò)高有關(guān)。因此，要實(shí)現經(jīng)濟結構優(yōu)化和增長(cháng)動(dòng)力順利轉換，必須要降低投資的比例。

　　但是，目前在認識上有一個(gè)誤區，那就是將投資占比與經(jīng)濟結構優(yōu)化、增長(cháng)動(dòng)力轉換對立起來(lái)。也就是說(shuō)，如果投資占比不下降，依賴(lài)要素和投資驅動(dòng)的模式就無(wú)法退出，經(jīng)濟結構優(yōu)化的目標就無(wú)法實(shí)現。事實(shí)上，這是對投資的誤解，投資短期內看是需求，但長(cháng)期看是供給(未來(lái)生產(chǎn)能力的供給和消費的供給)。將一定時(shí)期的勞動(dòng)剩余儲蓄起來(lái)(而不是完全消費掉)并用于投資，不僅能夠直接增加未來(lái)的消費，而且為未來(lái)擴大消費和消費升級奠定物質(zhì)和技術(shù)基礎，如加大網(wǎng)絡(luò )基礎設施的投資，可以為未來(lái)消費增長(cháng)和升級奠定物質(zhì)基礎。

　　即便技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟增長(cháng)的源泉，但也大多要依附于物化的資本上，并通過(guò)投資來(lái)檢驗技術(shù)的可應用性和未來(lái)改進(jìn)的方向。例如，我國的高鐵技術(shù)之所以在國際上稱(chēng)得上領(lǐng)先，主要基于國內各大城市大規模投資建設，并將在長(cháng)期運營(yíng)過(guò)程中暴露和發(fā)現的問(wèn)題解決掉，讓高鐵這項技術(shù)變得穩定成熟和可以立即推廣。從這個(gè)角度看，物質(zhì)資本的投入才是經(jīng)濟增長(cháng)的源泉。但同時(shí)要看到，投資是要講究效率的，即當前投資能否轉化為未來(lái)的消費、能否為未來(lái)消費擴大和升級奠定物質(zhì)和技術(shù)基礎，從而在“投資-消費”的循環(huán)中實(shí)現技術(shù)進(jìn)步及對經(jīng)濟增長(cháng)的推動(dòng)。

　　目前，西方國家的投資率只有15%左右，如此低的投資率之所以能夠滿(mǎn)足消費需求和實(shí)現技術(shù)進(jìn)步，一方面在于過(guò)去工業(yè)化、城市化快速推進(jìn)時(shí)期(二戰后-20世紀70年代)，已經(jīng)通過(guò)大規模投資(投資率在80%左右)奠定了強大的物質(zhì)基礎;另一方面就在于其較高的投資效率，這主要源于多層次的資本市場(chǎng)讓儲蓄轉化為投資的渠道被充分潤滑，而發(fā)揮市場(chǎng)和民間投資主力軍的作用，又有利于充分激勵技術(shù)創(chuàng )新。

　　改革開(kāi)放以來(lái)，盡管我國投資增長(cháng)一直在25%左右，投資占比在50%以上，但我國經(jīng)濟資本存量不足的問(wèn)題依舊很?chē)乐�。據估計�?010年底我國的資本存量?jì)H為美國的30%，人均資本存量不足美國的8%、僅為韓國的17%。目前，我國人均鐵路擁有量為5.7厘米，在世界100名開(kāi)外;人均水電裝機容量不到1千瓦，僅為發(fā)達國家的1/3，教育投資占GDP的比重僅為世界平均水平的一半，醫療衛生投資占GDP的比重遠低于世界平均水平。

　　目前，我國投資過(guò)剩主要表現在傳統制造業(yè)的重復投資，而并非是全社會(huì )投資過(guò)剩，而且過(guò)剩的很大一部分原因是投資效率低下，突出表現在我國全要素生產(chǎn)率只有美國的1/5。我國未來(lái)在教育、醫療健康、環(huán)保、地下管網(wǎng)、美麗鄉村、城鎮化基礎設施等方面的投資缺口還很大。這些領(lǐng)域的投資不僅存在“欠賬”，而且在未來(lái)新型城鎮化過(guò)程中，其增量需求潛力還很大。而且，我國以高鐵為核心的基建技術(shù)之所以能夠在世界立足，就在于大規模的研發(fā)并用在投資實(shí)踐的檢驗上。未來(lái)，基于國內廣闊的投資空間，隨著(zhù)上述領(lǐng)域投資的增長(cháng)，我國在基礎設施投資領(lǐng)域上的技術(shù)實(shí)力將會(huì )進(jìn)一步顯現。

　　而且，上述基礎設施領(lǐng)域的投資，有完善基礎社會(huì )保障體系的性質(zhì)，能夠促進(jìn)以人為本的城鎮化及降低消費成本，而城鎮化和消費增長(cháng)有利于產(chǎn)業(yè)結構升級。同時(shí)，基礎設施投資能夠提升人力資本的價(jià)值，促進(jìn)我國勞動(dòng)力素質(zhì)的提升，特別是外來(lái)農民工從產(chǎn)業(yè)工人變成技術(shù)工人，這是我國技術(shù)進(jìn)步的內生機制。當前，盡管我國原有制度紅利、人口紅利和儲蓄紅利正在減退，但三中全會(huì )以來(lái)“五位一體”的體制改革已經(jīng)破冰，以戶(hù)籍制度改革和社保全覆蓋為標志的第二次人口紅利即將釋放。在制度和人口紅利潛力仍舊可觀(guān)的情況下，再考慮到我國儲蓄率仍高于發(fā)達國家，若能夠深化投資體制改革，激活市場(chǎng)投資效率，再輔之以構建多層次的融資體系，我國實(shí)現經(jīng)濟結構優(yōu)化、增長(cháng)動(dòng)力轉型和跨越中等收入陷阱指日可待。