對大部分人來(lái)說(shuō)，央行降息算不上好消息。目前居民儲蓄存款約48萬(wàn)億，銀行理財產(chǎn)品14萬(wàn)億，信托12萬(wàn)億，除去房地產(chǎn)，存款幾乎是國人最主要的理財方式。這次央行除了不對稱(chēng)降息與存款上浮放開(kāi)至120%之外，存貸利率不再公布五年期定期存款基準利率，給了商業(yè)銀行在這一存期的一定自由度。很多人可能覺(jué)得，之前一年期存款利率3%，上浮110%后是3.3%，現在雖降到2.75%，但上浮120%仍維持在3.3%，好像沒(méi)有什么區別。但經(jīng)過(guò)這次降息，大部分銀行五年期定存的參考利率幾乎全面跌破5%，移至4.5%左右;三年期定存也落在4%—4.4%之間，投資人利息收益降幅達20%以上，幅度不可謂不小。

　　筆者在上半年曾提醒過(guò)投資人，隨著(zhù)中國經(jīng)濟周期的改變，相較過(guò)去年均高達10%以上的GDP增長(cháng)，未來(lái)不管是溫和或是急遽的放緩，長(cháng)期利率持續走低是大概率事件，歐美日等發(fā)達國家雖然處于不同的經(jīng)濟周期階段，長(cháng)期利率逐步走低卻是過(guò)去一二十年的不變趨勢，筆者大膽預言，參照歐美發(fā)達國家的金融發(fā)展背景，在利率市場(chǎng)化后，未來(lái)二年期以上的定存都將不復存在。如果你自認是個(gè)超級保守的投資人，未來(lái)不想存款利息縮水，長(cháng)期定存應是較好的選擇。不過(guò)，投資人是不是該積極思考，在這樣的大環(huán)境下，長(cháng)期而言存款真是好的選擇嗎?提高收益的方式，除了增加風(fēng)險承受度之外，調整流動(dòng)性是最常見(jiàn)的，但還有沒(méi)有其他方法呢?

　　先談銀行理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品一般分保本與不保本，對發(fā)行銀行來(lái)說(shuō)，保本與否主要與資產(chǎn)負債表內、表外的認定有關(guān)系，根據銀行目前所披露的信息，大部分客戶(hù)除了知道收益不同外，根本無(wú)法透過(guò)投資目標來(lái)區別其中的差異(銀行根本沒(méi)有披露到底投資了些什么)，影子銀行在這幾年一直被視為中國金融業(yè)的未爆彈，但如真正了解中國銀行的潛規則，應當知道銀行理財產(chǎn)品不過(guò)是銀行為了回避監管、進(jìn)而增加貸款能力，把表內資產(chǎn)往表外移動(dòng)的移花接木之計。

　　國際上通常把銀行資產(chǎn)負債表外的稱(chēng)為影子銀行，主要指銀行在將本身的貸款經(jīng)由資產(chǎn)證券化后，在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，這時(shí)候證券化產(chǎn)品的持有者承擔的是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險，資產(chǎn)價(jià)格容易受宏觀(guān)環(huán)境或消費者信心的影響而波動(dòng)。目前我國銀行的表外資產(chǎn)，由于次級市場(chǎng)仍缺乏流動(dòng)性，持有者仍是銀行，而且持有資產(chǎn)的投資策略普遍仍以持有到期為主，主要承擔信用風(fēng)險。也就是說(shuō)，銀行可能比客戶(hù)更在乎資產(chǎn)質(zhì)量。因此，嚴格來(lái)講，目前的理財產(chǎn)品完全可視為定存替代品，可惜，一般理財產(chǎn)品期限普遍在一年以?xún)�，收益雖較一般定存高，但仍需承擔一定程度的再投資風(fēng)險，而且從長(cháng)期來(lái)看，銀行會(huì )逐漸揚棄本身持有資產(chǎn)并承擔風(fēng)險的觀(guān)念，未來(lái)的銀行理財產(chǎn)品恐怕會(huì )像基金一樣，需承擔凈值的價(jià)格變化及投資風(fēng)險。

　　或許有投資人會(huì )想到，貸款利率下滑會(huì )不會(huì )帶來(lái)房?jì)r(jià)的報復性反彈，筆者認為機會(huì )不大，房?jì)r(jià)大幅上漲的時(shí)代已過(guò)去，雖然城鎮化程度將持續深化，但一、二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)幾乎不存在大幅修正的可能(中國或全球經(jīng)濟的系統性風(fēng)險除外)，很多人對過(guò)去10年房?jì)r(jià)大幅上漲所帶來(lái)的部分價(jià)格泡沫不以為然，或是因為房地產(chǎn)更激化了貧富不均的矛盾，以至于認為房?jì)r(jià)應大幅修正。不過(guò)，鑒于房?jì)r(jià)下跌帶來(lái)地產(chǎn)個(gè)股的深度調整甚至嚴重低估，萬(wàn)保招金等龍頭開(kāi)發(fā)商有望迎來(lái)一波估值修復行情，只是真正的大行情恐怕是新型城鎮化帶來(lái)的投資機會(huì )，如京津冀的城市群、城市圈計劃一旦成功，將快速復制到全國。

　　這次降息最大的受益者，筆者認為應是資本市場(chǎng)。今年年初以來(lái)信托公司層出不窮的延期兌付以及可能打破剛性?xún)陡兜膫餮�，已讓信托投資人如驚弓之鳥(niǎo)，如再加上這次降息幅度乃是六年來(lái)最大，時(shí)間又比市場(chǎng)預期的早，在疊加效果下，必會(huì )逼迫投資人重新選擇投資產(chǎn)品，短期來(lái)看，債券、股市將迎來(lái)一波行情。

　　不過(guò)，A股市場(chǎng)的諸多問(wèn)題并沒(méi)有真正解決。央行這次降息，也讓人覺(jué)得經(jīng)濟放緩的速度可能比預想得更厲害，而產(chǎn)業(yè)升級、新型城鎮化等長(cháng)期的結構性問(wèn)題，都不可能在短時(shí)間之內解決，只不過(guò)對改革的樂(lè )觀(guān)預期催化了這波行情。從長(cháng)期來(lái)看，目前滬深A股市值僅26萬(wàn)億人民幣左右，相較近60萬(wàn)億的GDP而言實(shí)在低估，雖有結構性問(wèn)題未解(例如許多對GDP有貢獻的公司在海外上市或未能在滬深股市上市)，長(cháng)期走牛問(wèn)題不大，但在經(jīng)歷一波上漲后短線(xiàn)風(fēng)險已然加大。因此，在這一波低估值的券商、地產(chǎn)相關(guān)個(gè)股反彈后，短線(xiàn)應會(huì )反映實(shí)體經(jīng)濟的放緩而回調。