A股市場(chǎng)上漲的健康度高嗎?衡量一個(gè)市場(chǎng)是否有賺錢(qián)效應與交易活躍程度關(guān)聯(lián)不大。A股此番行情，“二八現象”被演繹得淋漓盡致，權重股換手率和成交金額創(chuàng )下歷史紀錄，帶動(dòng)指數扶搖直上，而個(gè)股卻滿(mǎn)地雞毛。以中信證券為例，近100億的流通股本，近10日累計換手率高達68.74%，累計漲幅約50%，12月5日單日成交金額更高達278.2億，占上證A股總成交金額的4.35%，短期內如此高的換手率意味著(zhù)投資者缺乏對公司估值一致預期，表明市場(chǎng)效率較低，而持續的單邊上漲意味著(zhù)證券單位風(fēng)險的收益率大降，但成交金額的放大又意味著(zhù)有新增資金參與交易，所以這并不意味著(zhù)市場(chǎng)交易的活躍和人氣上升，而是非理性主導下的投機因素在發(fā)酵。只漲指數不賺錢(qián)的市場(chǎng)，是需要監管層采取措施來(lái)監管的，靠憑借市場(chǎng)指數營(yíng)造牛市氣氛來(lái)帶動(dòng)投資者信心的做法可能適得其反，監管層可利用后臺交易數據分析和識別交易賬戶(hù)、交易資金存量與增量等方面的信息，防止操縱、串通等誘導交易的行為重現。

　　投資者是否好了傷疤忘了痛?金融板塊的暴漲，情理之中卻自相矛盾。在以銀行為主導的我國金融體系中，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和盈利水平對國家經(jīng)濟運營(yíng)影響深遠。媒體、分析師在一個(gè)月前還因銀行不良貸款比率的上升而對銀行板塊持悲觀(guān)態(tài)度，觀(guān)念轉變如此之快卻又沒(méi)有合理的解釋。讓我們歷數一下近期被解讀為利好消息的制度刺激：優(yōu)先股制度推出、商業(yè)銀行在海內外發(fā)行優(yōu)先股補充資本、央行非對稱(chēng)降息、存款保險制度的公開(kāi)征詢(xún)意見(jiàn)等，無(wú)疑均是對商業(yè)銀行的利空消息。優(yōu)先股發(fā)行短期能改善商業(yè)銀行的資本充足率，但平均6%的息票率將是商業(yè)銀行未來(lái)持續性的支出計劃，而央行的非對稱(chēng)降息壓縮了商業(yè)銀行未來(lái)的盈利空間，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的出現，對商業(yè)銀行的持久沖擊將迫使銀行積極轉型和盈利模式創(chuàng )新，加之于利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快和宏觀(guān)經(jīng)濟的持續不景氣，商業(yè)銀行現存經(jīng)營(yíng)風(fēng)險依然很高。而存款保險制度表面上保護資產(chǎn)規模較小的投資者，利于疏導那些資產(chǎn)規模較大的投資者實(shí)現資金由儲蓄領(lǐng)域向投資領(lǐng)域的轉移，但也昭告國人商業(yè)銀行可以破產(chǎn)，同時(shí)也折射出商業(yè)銀行目前整體風(fēng)險在不斷上升，最終承接經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的仍是投資者。至于石化雙雄等權重股，受制于國際原油價(jià)格持續下跌盈利受到較大影響，估值應適當下降。

　　投資者利益真的得到保護了嗎?12月4日晚，西南證券一則為保護投資者利益而復牌的公告燃起了投資者的熱情。但真正要保護好中小投資者的利益卻相當難。首先，中小投資者參與市場(chǎng)獲利大部分只能單邊交易，無(wú)論是股指期貨交易還是正在出臺征詢(xún)意見(jiàn)的股票期權制度，50萬(wàn)元的門(mén)檻已將多數中小投資者拒之門(mén)外。能左右市場(chǎng)走勢的大資金無(wú)論做多、做空都能達到對沖風(fēng)險或放大收益的目的。其次，中小投資者的風(fēng)險意識較弱。以銀行為主導的金融機構體系在我國根深蒂固，很多中小投資者的投資經(jīng)歷是從銀行存款，購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品再到股市這樣一個(gè)轉移過(guò)程，加之于很多人投資股票的渠道來(lái)源于跟風(fēng)或道聽(tīng)途說(shuō)，投機心理又使他們更愿意博傻，這加速了股市的非理性上漲。監管層完全可以借助大數據分析技術(shù)處理不同類(lèi)型投資者的信息，在經(jīng)過(guò)調查分析了解中小投資者特征后再有針對性地展開(kāi)投資者風(fēng)險教育。

　　此次行情瘋狂上漲有更多非理性繁榮的成分，還可以從貨幣型基金7日年化收益率變化方面得到佐證。自11月28日至12月4日，大部分貨幣型基金的7日年化收益率持續高達7%以上，表明短期資金的需求相當強，資金借道貨幣市場(chǎng)轉向資本市場(chǎng)的跡象顯著(zhù)，短期資金投資于長(cháng)期資本市場(chǎng)不太現實(shí)，但卻加劇了股市的短期波動(dòng)。