判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數”增長(cháng)是經(jīng)濟發(fā)展規律性的變化使然，應對其必然性和趨勢性有深刻認識。面對金融體系的系統風(fēng)險，過(guò)度“求穩”而忽略“求變”，過(guò)多采取短期政策，會(huì )使結構性矛盾更復雜更嚴重。政策資源要沖著(zhù)新的產(chǎn)業(yè)結構新的經(jīng)濟結構的目標去部署，在新結構、新增長(cháng)方式穩定發(fā)展上下工夫。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟中找到與過(guò)去三十年不同的更大商機。

　　又到了一年一度回顧展望的時(shí)候了，2015年經(jīng)濟會(huì )怎樣?現在可以推斷的是，在全球自2008年危機以來(lái)發(fā)達經(jīng)濟體連續六年低增長(cháng)的大環(huán)境下，新興市場(chǎng)國家正在適應經(jīng)濟緩慢恢復的新常態(tài)，以及發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策變化和能源價(jià)格下跌帶來(lái)的不確定性，發(fā)展中國家正在尋求新突破，復雜多變的地域政治在加劇經(jīng)濟格局的多極化。中國需要緊緊把握新的全球化格局和新的發(fā)展階段帶來(lái)的機遇和挑戰。

　　油價(jià)是世界經(jīng)濟最大變數

　　美國前財長(cháng)薩默斯去年以來(lái)一直強調的全球需要防止“滯脹”風(fēng)險，是國際上一種學(xué)院派的代表性觀(guān)點(diǎn)。但筆者認為“滯脹”并不是2015年最讓人擔心的問(wèn)題，通脹也并非2015年最大風(fēng)險。恰恰相反，經(jīng)濟變數可能來(lái)自能源價(jià)格主要是油價(jià)的下跌。西方集團對俄羅斯實(shí)施制裁，打壓以能源出口為支柱的俄羅斯經(jīng)濟的“陰謀論”有蛛絲馬跡可尋。而更可能影響2015年油價(jià)的因素，是美國能源結構的改變。頁(yè)巖氣大規模替代使用，美國變成石油輸出國，大幅增加世界原油供給。油價(jià)下跌，美元升值，大量資金流入美國，非�？赡苓M(jìn)一步加大美國資本市場(chǎng)已呈現的泡沫式膨脹態(tài)勢，再次引發(fā)金融危機，進(jìn)一步打壓脆弱的世界經(jīng)濟，能源需求進(jìn)一步下降，油價(jià)進(jìn)一步下跌。

　　不過(guò)，2015年油價(jià)也存在變數。首先，美國頁(yè)巖汽油大多由垃圾債券支持，如能源價(jià)格持續下跌，可能導致垃圾債券大規模違約，爆發(fā)美國企業(yè)債危機，并可能聯(lián)動(dòng)美國超過(guò)GDP 106%的國債危機。因此，在危機和制裁之間，利益群體與整體經(jīng)濟恢復，孰重孰輕，將成左右能源價(jià)格的不確定因素之一，這當然也就成了2015年經(jīng)濟最不確定的因素。其次，油價(jià)下跌重創(chuàng )石油出口收入占40%的俄羅斯，如果俄羅斯因經(jīng)濟下滑到不可承受的程度，與西方在烏克蘭問(wèn)題上達成妥協(xié)，撤銷(xiāo)制裁油價(jià)重回90美元并不是完全不可能的。

　　給定世界地域政治動(dòng)蕩和局部戰爭風(fēng)險不會(huì )大幅改善的現狀，2015年世界經(jīng)濟增長(cháng)，美國經(jīng)濟呈現由硅谷大量創(chuàng )新企業(yè)醞釀的第三次產(chǎn)業(yè)革命產(chǎn)生的內在修復力推動(dòng)的穩步復蘇;歐洲走出債務(wù)危機還需假以時(shí)日，整體將在德國經(jīng)濟帶動(dòng)下維持較低增長(cháng)。在QE退出與能源價(jià)格下跌的相互作用過(guò)程中，新興經(jīng)濟體正努力把握和爭取在國際經(jīng)濟新格局下的發(fā)展時(shí)間和空間，雖然部分石油輸出國可能被油價(jià)下跌拖累，但保持中等速度的增長(cháng)應是新興經(jīng)濟體2015年的目標。只要沒(méi)有突發(fā)事件，2015年全球經(jīng)濟增長(cháng)水平應與今年相當，約在3.6%至3.8%之間。

　　中國經(jīng)濟延續一位數常態(tài)增長(cháng)

　　我國進(jìn)入一位數增長(cháng)新常態(tài)經(jīng)濟的發(fā)展階段已經(jīng)三年。增速的換擋期、轉型期和前期刺激政策的調整期都一直在釋放負能量，經(jīng)濟形勢不容樂(lè )觀(guān)。在此情形下，判斷2015年的形勢需要跳出原有的思路和框架，“一位數”增長(cháng)是經(jīng)濟發(fā)展規律性的變化使然，應對其必然性和趨勢性有深刻認識。

　　按常態(tài)增長(cháng)的穩定性分析，2015年投資應保持常態(tài)平均增長(cháng)17%左右的水平;進(jìn)出口總量繼續增長(cháng)，受全球貿易規模近年平均2%-3%增長(cháng)的約束，出口增長(cháng)在5%左右概率較大，而且將保持今年一般貿易增長(cháng)加快，加工貿易增長(cháng)較低的結構變化態(tài)勢。貿易順差增長(cháng)對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻應與今年差異不大。不過(guò)，如把互聯(lián)網(wǎng)電商的進(jìn)出口服務(wù)計入統計體系，進(jìn)出口貿易增長(cháng)指標可能有非常顯著(zhù)的提高�；�本消費的穩定性增長(cháng)應在12%左右，不過(guò)電商服務(wù)可能創(chuàng )造新的需求增長(cháng)，部分境外奢侈品消費能變成國內免稅品消費，消費增長(cháng)至少超過(guò)基本消費增長(cháng)一個(gè)百分點(diǎn)。綜合穩定性和規律性分析，2015年常態(tài)增長(cháng)水平可穩定在7%-7.5%。油價(jià)下降使2015年的通脹和原材料成本的壓力減少，進(jìn)一步增加平穩增長(cháng)的概率。

　　面對金融體系的系統風(fēng)險、過(guò)度“求穩”而忽略“求變”，過(guò)多采取短期政策，會(huì )使結構性矛盾更復雜更嚴重。房地產(chǎn)空置率以及相關(guān)的70%的銀行貸款、地方政府融資平臺超過(guò)50%的銀行負債、擔�；ケＰ刨J、影子銀行，還有即將推出的資本市場(chǎng)杠桿資金投資證券的信貸政策等等，都顯示了金融市場(chǎng)的無(wú)序和銀行以及金融市場(chǎng)風(fēng)險加大，加上一些未必準備充分的制度改革與開(kāi)放政策，系統風(fēng)險的底線(xiàn)非常脆弱。在國際油價(jià)持續下跌、美元升值和一些新興市場(chǎng)國家貨幣大幅貶值的預期下，人民幣國際化和對外投資的風(fēng)險加大，萬(wàn)不可掉以輕心。

　　前一種風(fēng)險比較顯性，有些也正在采取時(shí)間換空間的方式避免極端情況的發(fā)生。第二類(lèi)風(fēng)險比較隱性更容易被忽視而失去補救時(shí)機。

　　新常態(tài)下的“變”與“穩”

　　從經(jīng)濟將保持常態(tài)增長(cháng)的判斷出發(fā)，2015年宏觀(guān)調控政策要穩健仍是基本原則，特別是貨幣政策。近期降息及定向降準可能是在外匯占款相對其他年份減少的情況下，為保證正常增長(cháng)的貨幣需求，特別是應對年底突擊花錢(qián)的貨幣需求陡增的突擊貨幣發(fā)行行為，不排除繼續降息。2015年，如果美元升值資本流入延續今年的態(tài)勢，不排除繼續使用降息甚至降準的貨幣工具。至于是否貨幣政策轉向要看貨幣供應量的年度指標是否改變。SOL和SLF之類(lèi)的短期公開(kāi)市場(chǎng)操作工具的使用，應是正常的市場(chǎng)流動(dòng)性和利率調整的行為，與寬松還是緊縮沒(méi)有直接的關(guān)系。如果2015年利率市場(chǎng)化加速，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作可能更頻繁。金融系統面臨利率管理風(fēng)險和資產(chǎn)負債表的能力的考驗。其他一些金融制度的建設和改革，使不同的金融機構都面對各種挑戰，金融穩定的工具應做好準備。不過(guò)，如存款利率不完全放開(kāi)，央行很難引導銀行利率下行，通過(guò)降低利率短期內解決融資難融資貴的難題也不是正確的方式。至于放松房地產(chǎn)調控政策短期可起到穩定價(jià)格的作用，然后以時(shí)間換空間，通過(guò)穩步推動(dòng)新型城鎮化和農村發(fā)展政策，漸進(jìn)解決部分城鎮房地產(chǎn)供大于求的問(wèn)題，化解房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險也是有必要的。

　　通過(guò)允許地方政府發(fā)債并建立自發(fā)自還的制度安排，在緩解違約風(fēng)險同時(shí)也會(huì )起到遏制地方債平臺債務(wù)進(jìn)一步快速膨脹的態(tài)勢的作用。

　　更重要的是在關(guān)注必要的短期政策的同時(shí)，2015年要實(shí)施更為靈活的微觀(guān)政策，嘗試跳出過(guò)去的增長(cháng)方式上“求穩”，在過(guò)去的結構上“求穩”的思維方式，要在新結構、新增長(cháng)方式穩定發(fā)展上下功夫�？空�府投資基礎設施穩增長(cháng)是不可能常態(tài)化也是不可持續的，政策資源要沖著(zhù)新的產(chǎn)業(yè)結構新的經(jīng)濟結構的目標去部署，引導民間資金搞活市場(chǎng)搞活企業(yè)搞活經(jīng)濟。

　　從務(wù)實(shí)和可操作的角度，2015年應首先考慮建立支持創(chuàng )新的資金體制，包括消化吸收新技術(shù)創(chuàng )新基金，高端制造業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)基金、高科技企業(yè)海外收購基金，清潔能源和新能源汽車(chē)研究開(kāi)發(fā)基金，農業(yè)基礎設施改造建設基金，等等，定向參與相關(guān)領(lǐng)域的民間資本投資活動(dòng)，讓市場(chǎng)化資源配置發(fā)揮決定作用，使得以新興產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)經(jīng)濟、高端制造業(yè)、現代服務(wù)業(yè)為主體的新的產(chǎn)業(yè)結構逐步形成的方向更加清晰，奠定農業(yè)現代化發(fā)展的基礎使未來(lái)農業(yè)發(fā)展的模式也更加清晰，加強新常態(tài)經(jīng)濟可持續發(fā)展的信心。因此，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權，并配套落實(shí)措施，對進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟制度完善是非常必要的。那些能在“大變”中“自變”的企業(yè)家們，一定能在新常態(tài)經(jīng)濟中找到與過(guò)去三十年不同的更大商機。2015年經(jīng)濟應該在“變”中求“穩”。