中央經(jīng)濟工作會(huì )議正在京西賓館緊鑼密鼓地召開(kāi)，窗外的中國經(jīng)濟撲朔迷離。

　　昨天，國家統計局公布了11月的部分數據，其中CPI同比上漲1.4%創(chuàng )五年新低，PPI同比下降0.5%，連續33個(gè)月負增長(cháng)。兩組數字共同指向通縮預期。同一天，A股在暴跌之后實(shí)現較大幅度的反彈，這個(gè)資金建構起來(lái)的牛市，還是有大量資金買(mǎi)賬的。

　　CPI和PPI所預示的通縮預期，讓穩增長(cháng)的壓力陡升，又讓寬松貨幣政策的呼聲高漲;而A股的繁榮，吸引了大量資金入場(chǎng)，在金融市場(chǎng)空轉，實(shí)體經(jīng)濟鮮有受益，寬松貨幣政策可能只是制造新一輪的泡沫。

　　這是個(gè)兩難，拋給中央經(jīng)濟工作會(huì )議的兩難。事實(shí)上，這樣的兩難，貫穿于我們的轉型期，既要穩增長(cháng)，又要調結構，就像是高空走鋼絲，通過(guò)微調預調的小碎步，維持著(zhù)經(jīng)濟體的平衡。

　　在即將過(guò)去的這一年，改革和刺激消長(cháng)，相互妥協(xié)，改革不是強改革，刺激也不是強刺激，最后折中，形成一個(gè)中等強度的改革和刺激并存局面。明年的經(jīng)濟形勢面臨著(zhù)三個(gè)選項，這也是中央經(jīng)濟工作會(huì )議要做出的今年最后一個(gè)重要決定：一是強改革;二是強刺激;三是仍形成一個(gè)中等強度的改革和刺激。比較而言，第三種選項的可能性最大。

　　此前的中央政治局會(huì )議，對于財政政策和貨幣政策已經(jīng)明確給出表述，“積極+穩健”。雖然連續三年的貨幣政策口徑都是“穩健”，但是實(shí)際操作大不相同。2013年偏緊，2014年偏松，明年的貨幣政策可能延續今年的態(tài)勢，適度放水，節奏管理。降準和降息都可期，有第一次就有第二次。國家發(fā)改委今年一口氣批復了上萬(wàn)億鐵路投資和8000億的地鐵投資，明年的財政政策一定是積極的，但地方政府有可能拿不出錢(qián)，除非銀行再次成為提款機。地方政府恐怕要喝一聲，登高作賦，是所望于群公。這個(gè)“群公”只能是民資。但民資現在盯上了口耳相傳的“大牛市”。實(shí)體經(jīng)濟仍未顯示出改革紅利，資金不戀棧，還是上述所說(shuō)的兩難。不管刺激的效果如何，刺激是一定會(huì )有的，而且不再拘泥于文字游戲。

　　明年的GDP增速目標是否下調，以及是否會(huì )下調至7%，人們力圖從中央經(jīng)濟工作會(huì )議上嗅到相關(guān)信息，盡管這一目標按慣例到明年的全國“兩會(huì )”才會(huì )公布。7%意味著(zhù)明年的改革力度會(huì )更大一些，過(guò)剩產(chǎn)能和杠桿去得更多一些，盡快讓市場(chǎng)完成出清。這個(gè)數字不是一廂情愿，而是來(lái)自就業(yè)市場(chǎng)的底氣。這個(gè)底氣是一份意外的驚喜。早在8月，城鎮新增就業(yè)1000萬(wàn)的目標就已完成，這說(shuō)明GDP和就業(yè)的關(guān)系正在發(fā)生微妙的變化。服務(wù)業(yè)確實(shí)在崛起，吸納了大量的就業(yè)人口。服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的區別就在，前者不用那么多投資，吸納就業(yè)的能力反而更強。我們的GDP數字向來(lái)是結合著(zhù)就業(yè)數字來(lái)考量的，既然就業(yè)情況趨好，GDP“七上八下”的神經(jīng)也不用緊繃著(zhù)。

　　明年的改革還有很大空間，但新常態(tài)從來(lái)不是拉偏架，調結構和穩增長(cháng)始終要保證平衡，改革能做到中等強度，就已經(jīng)是漂亮答卷。