中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)定調2015年宏觀(guān)經(jīng)濟政策的主基調，考慮到明年中國經(jīng)濟面臨的內外環(huán)境更趨復雜，政策操作將面臨新的挑戰，建議宏觀(guān)調控應以“盤(pán)存量，控增量，提效率”為主要著(zhù)眼點(diǎn)，財政政策要更有效，貨幣政策要更靈活。繼續加大政策創(chuàng )新力度，注重政策合力、提高政策效率，這是取得“短期與長(cháng)期”，“周期與結構”、“風(fēng)險與效率”之間平衡的關(guān)鍵。

　　一、未來(lái)貨幣政策取向是“補缺口”而非“總量放松”。隨著(zhù)美元進(jìn)入強勢周期，外匯流入將出現縮減甚至負增長(cháng)，從而切斷我國基礎貨幣主要來(lái)源。應堅持“量?jì)r(jià)兼備，張弛有度”的原則，央行盯住“流動(dòng)性水平”而非“流動(dòng)性總閘門(mén)”以提高貨幣政策的彈性、靈活性和前瞻性。貨幣政策不應排斥總量工具，應適時(shí)降低法定存款準備金率從而提高貨幣乘數。

　　雖然央行在2014年末已經(jīng)啟動(dòng)降息，但是2015年中國貨幣政策仍有進(jìn)一步動(dòng)用利率杠桿的可能性和空間。一方面，由于央行逐步退出常態(tài)干預，明年央行口徑的新增外匯占款會(huì )進(jìn)一步下滑，在基礎貨幣需求變動(dòng)不大的背景下，意味著(zhù)明年基礎貨幣缺口將更大。另一方面，考慮到當前全球不確定性風(fēng)險依然頻出，國際大宗商品、能源價(jià)格進(jìn)入下行周期，而國內去產(chǎn)能過(guò)程緩慢，特別是美國10年期、30年期國債收益率仍處于歷史低位。因此，如果美聯(lián)儲不提前啟動(dòng)加息，貨幣政策仍存在進(jìn)一步降息空間。

　　二、央行主要貨幣政策目標應是降低社會(huì )實(shí)體融資成本。未來(lái)我國需要逐步確立以利率為操作目標的貨幣政策體系，加強貨幣政策對短期、中期和長(cháng)期利率的引導，有效降低社會(huì )融資成本。一方面繼續增加直接融資比例，另一方面繼續引導利率下行，利率框架不妨以 “短期利率走廊+中期政策利率”為框架，主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、降低正回購利率等引導貨幣利率下行，但相對于短期利率，中期政策利率對降低社會(huì )融資成本至關(guān)重要，因此，需要不斷創(chuàng )新完善政策工具箱，抵押補充貸款(PSL)、中期借貸便利(MLF)等引導中期政策利率的新型工具須進(jìn)一步推出。

　　三、貨幣調控強調與實(shí)體配合避免“脫實(shí)向虛”傾向。近兩年來(lái)，金融和政府部門(mén)創(chuàng )造的貨幣增速在上升，而居民企業(yè)、國外部門(mén)創(chuàng )造的貨幣增速下降。貨幣結構變化所反映出來(lái)的一個(gè)重要轉變是中國貨幣創(chuàng )造的“脫實(shí)向虛”傾向。因此，進(jìn)一步加強貨幣政策、信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調配合，在重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域要保障適度流動(dòng)性，實(shí)施定向、定量、定期寬松。

　　特別需要采取創(chuàng )新融資工具，鼓勵金融機構加強和改善對創(chuàng )新型企業(yè)、國家自主創(chuàng )新示范區、國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地信貸支持，加大定向支持力度;確保實(shí)現小微企業(yè)貸款增速和增量“兩個(gè)不低于”目標，即貸款增速不低于各項貸款平均水平、增量不低于上年同期水平，不折不扣地將定向寬松政策落到實(shí)處。

　　四、放寬存貸比限制進(jìn)一步增強貨幣政策效率。改革主要思路是“降低分子，擴大分母”，未來(lái)可以考慮存款端增加穩定性較好的金融工具款項，比如同業(yè)存款、同業(yè)存單、創(chuàng )新類(lèi)金融產(chǎn)品等主動(dòng)負債工具，其流動(dòng)性接近于存款性質(zhì)，可計入分母;在貸款端比如再貸款、小企業(yè)專(zhuān)項債等與資金來(lái)源相匹配的貸款應從分母中扣除，這樣將大大提高貨幣存量，顯著(zhù)增強貨幣政策的實(shí)施效果。

　　五、優(yōu)化央行資產(chǎn)負債表結構推進(jìn)政策框架改進(jìn)。在央行體系中，需要優(yōu)化央行資產(chǎn)負債表結構推進(jìn)政策框架改進(jìn)。隨著(zhù)國際收支趨于平衡，以及前些年受制于匯率和結售匯制度安排的被動(dòng)投放——外匯占款壓力已經(jīng)減輕，我國貨幣供應條件正在發(fā)生重大變化，需要調整央行資產(chǎn)負債表規模和結構，增加和調整國內資產(chǎn)規模和資產(chǎn)組合為實(shí)體提供流動(dòng)性。

　　六、提高財政資金使用效率�！氨P(pán)活財政資金”已成為影響財政資金使用效率的核心問(wèn)題。就長(cháng)期來(lái)看，解決這一問(wèn)題的思路是簡(jiǎn)政放權，通過(guò)統籌預算，壓縮政府規模，減少財政收支規模，從根子上解決財政支出“虛胖”的問(wèn)題。在短期內，需要清理、歸并，合理安排預算支出。

　　七、適當擴大財政赤字。財政壓力適當上移，建議在2014年財政預算赤字13500億元的基礎上，適當提高財政赤字率，2015年可將赤字率擴大到2.5%，仍在3%的底線(xiàn)之內，赤字規劃可擴大到1.7萬(wàn)億，新增3500億元。

　　八、加快推進(jìn)稅制改革。2015年是“十二五”收官之年，全面完成“營(yíng)改增”，要通過(guò)結構性減稅“還稅于民”，清理各類(lèi)稅費，調整稅制結構，穩定稅負、定向減稅和調整支出結構，向科技創(chuàng )新和民生領(lǐng)域重點(diǎn)傾斜，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級，釋放居民消費能力。

　　九、嘗試發(fā)行永續國債。擴大國債的發(fā)行規模，增加中央銀行和商業(yè)銀行國債持有比例。我國國債負擔率為20%左右，遠遠低于國際上60%的警戒線(xiàn)，國債發(fā)行的空間充裕。由于公共投資主要依靠財政性資金的公益性建設項目，由于建設資金需求量大，為彌補資金缺口，地方政府不惜對外舉債、背負利息�？梢試L試發(fā)行永續債等新型債務(wù)融資工具，用于公共基礎設施、重大民生項目等長(cháng)期投融資，也可以增加居民融資渠道。

　　十、央行國庫基金單一賬戶(hù)管理。近年來(lái)，國庫留底資金的規模在3萬(wàn)億左右，包括年度預算結轉結余資金，央行國庫中的留底資金，還有設立在商業(yè)銀行中財政專(zhuān)戶(hù)的結余資金。統計數據顯示，18個(gè)省本級政府設立的財政專(zhuān)戶(hù)多達480個(gè)左右，存款余額相當于其國庫存款的44%，如何讓這些沉淀的財政資金被有效利用是提高財政政策效率的關(guān)鍵問(wèn)題。建議財政部與央行加強協(xié)調配合，建立長(cháng)期、規范、有效的國庫現金管理制度，成立統一國庫基金管理賬戶(hù)，并通過(guò)市場(chǎng)運作獲取投資收益。提高分散資金的使用效率。